華爾街下調油輪市場預期！

油輪市場達到高點，即將回落！

2月底至3月，部分中東至遠東的超大型原油輪（VLCC）理論日收益報價在47.4萬美元至48萬美元之間。隨著部分運力向大西洋盆地轉移，安全水域的可用運力增加，大西洋市場的現貨費率開始回落。

現貨貨運市場走勢

進入4月，現貨貨運市場呈現不同的區域特征。在大西洋盆地，船舶供給的增加限制了費率的上漲。截至4月下旬，美國海灣至中國航線的VLCC現貨費率回落至約98,958美元/日，抹平了初期的溢價，接近2月中旬沖突前的水平。西非至中國航線的VLCC收益降至約109,346美元/日。

中型原油輪方面，黑海至地中海的蘇伊士型（Suezmax）油輪基準航線（TD6）運費在3月下旬曾達到世界油船運費指數（WS）475點（約57.69美元/噸），但至4月下旬已回落至WS230點（約27.69美元/噸），單周日收益降幅達55%。

跨地中海航線的阿芙拉型（Aframax）運費單周下跌35%，哥倫比亞至美國海灣航線下降31%，美國海灣至歐洲航線收益下滑19%。美國海灣至歐洲的MR型成品油輪利潤環比下降22%至約71,916美元/日。全球商船隊的地理調配在一定程度上緩解了運力緊張，現貨收益表現出均值回歸的趨勢。

船舶資產估值

在船舶資產估值方面，目前市場上出現了二手船交易價格高于同級別新造船合同價的現象。根據相關經紀與分析機構數據：

• 船齡五年的二手VLCC市場估值已上升至約1.29億美元，該數值在過去三年內上升了約30%，過去五年內上升近99%；

• 10年船齡的VLCC市場標價在1.04億至1.1億美元之間；
• 15年船齡的VLCC要價達到約8000萬美元較年初上漲29%；
• 5年船齡的蘇伊士型二手船價值也基本與新船價格持平。

相比之下，亞洲造船廠新造VLCC的基準合同價約為1.28億至1.29億美元，且交船期通常排至2028或2029年。由于即期運力能在短期內產生現金收益，部分買家為即將交付的轉售新船支付高達1.68億美元的價格，溢價約3950萬美元。按照1年期期租合同約10.5萬美元/日的收益測算，近期回報預期支撐了當前資產的溢價交易。然而，歷史數據顯示，二手船價超過新船價通常是航運周期高點的指標之一。

受運費預期影響，在2025年第四季度至2026年第一季度期間，船東下達了超過125艘VLCC的新造船訂單，達到近二十年來的高位。VLCC訂單量與現有船隊運力之比在15個月內從1%上升至26%。這些運力預計在2027至2029年間交付，將構成未來運力供給增加的基礎。

股票市場表現

股票市場方面，上市油輪公司的股價走勢與現貨市場的較高收益出現背離。自2026年初以來，油輪類股票普遍上漲38%至70%，較52周低點漲幅達140%。然而在近幾周，盡管現貨運費維持高位且企業預期發放較高股息，相關公司的股價趨于平穩甚至回落。

Evercore ISI分析師Jonathan Chappell指出，市場可能已經提前將最高盈利預期計入股價，呈現航運業"買謠言，賣新聞"的特征。該機構同時下調了Frontline（FRO）、DHT Holdings（DHT）、Nordic American Tankers（NAT）這三家頂級油輪公司的評級。

歷史對比

分析師還將當前情況與2020年4月新冠疫情引發的浮動儲能階段進行了對比。2020年因全球原油需求下降，大量VLCC和蘇伊士型油輪被用于海上儲油，導致現貨運費大幅上升。當時油輪股票價格在2020年5月初見頂，比企業公布第二季度最高利潤的時間提前了三個月。

當前市場的投資者熱情與2020年相似，股票價格也在預期盈利峰值之前進行計價，顯示出相似的市場預期行為。這兩次高運費環境均由非內生需求增長因素驅動，分析認為隨著支撐因素減弱，股票價格可能提前于實際利潤見頂并回落。

綜合風險研判

綜合來看，目前全球油輪股及相關航運資產面臨多方面風險：

• 現貨運費率的下降壓力：

  大西洋盆地等區域的運費已出現回落。如果霍爾木茲海峽的封鎖解除，被困在波斯灣的運力及海上浮動庫存釋放到市場，將改變供需平衡并進一步拉低運費。

• 二手資產減值風險：

  若運費回歸常態均值，目前處于高位的老舊二手船價值可能縮水，進而影響上市公司的資產負債表。

• 長期的運力增加：

  近期的大量VLCC新船訂單將在2027至2029年集中交付，在沒有大規模舊船拆解或需求顯著增長的情況下，這批運力將增加市場供給。

• 原油基準價格的上升：

  增加了能源成本，可能影響全球原油的實際物理需求總量。

綜上所述，2026年4月的油輪市場受短期因素影響，現貨收益與二手船舶資產價值上升。由于部分區域現貨費率回調，疊加新船訂單增加及宏觀需求的不確定性，華爾街部分分析師提示了均值回轉風險并下調了相關企業的股票評級。

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