建工資源：控股股東為重要客戶 同業(yè)競爭“未了局”

北京建工資源循環(huán)利用股份有限公司(下稱“建工資源”)IPO審核進(jìn)入關(guān)鍵階段，本報此前曾報道建工資源控股子公司江蘇錫城建環(huán)科技發(fā)展有限公司涉及的相關(guān)“對賭”，雖然目前節(jié)點業(yè)績“壓線”過關(guān)，但是“對賭”條款仍未履行完畢。

此外，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者注意到，公司與控股股東北京建工集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱“建工集團(tuán)”)之間的關(guān)聯(lián)交易、與控股股東其他下屬公司之間的同業(yè)競爭及公司的財務(wù)獨(dú)立性也引人關(guān)注。

與控股股東關(guān)聯(lián)交易頻繁

根據(jù)招股書，建工資源主要圍繞建筑拆除垃圾和裝修垃圾的資源化處置及利用，開展建筑垃圾資源化項目投資、建設(shè)、運(yùn)營，建筑垃圾處置的定制化工藝設(shè)備集成服務(wù)，再生產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，以及非正規(guī)垃圾填埋場治理、工程泥漿處置等多元化業(yè)務(wù)。

建工集團(tuán)直接持有建工資源6500萬股股份，持股比例為57.20%，其通過建工投資間接持有公司397.74萬股股份，持股比例為3.50%，合計持有公司股份比例為60.70%，為建工資源的控股股東。北京市國資委擁有建工集團(tuán)100%的出資權(quán)益，是建工資源的實際控制人。

建工資源之外，建工集團(tuán)控制的一級子公司多達(dá)47家，其中涉及建筑工程施工的企業(yè)多達(dá)20余家，從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的企業(yè)有10余家，其余涉及物業(yè)管理業(yè)務(wù)、商品混凝土等材料生產(chǎn)銷售、污染土壤、地下水修復(fù)工程及技術(shù)服務(wù)、項目投資、投資管理等業(yè)務(wù)。

從披露來看，建工資源的業(yè)務(wù)版圖與控股股東建工集團(tuán)存在著緊密聯(lián)系，公司與控股股東控制的企業(yè)客戶重疊較多。

2022年，建工資源與控股股東及其控制的北京建工投資發(fā)展有限責(zé)任公司、北京建工新型建材有限責(zé)任公司等10家企業(yè)存在前十大客戶重疊的情況，重疊的客戶均為控股股東建工集團(tuán)。

2023年，公司與控股股東控制的9家企業(yè)存在前十大客戶重疊的情況，重疊客戶均為建工集團(tuán)。

2024年，公司與控股股東控制的北京建工土木工程有限公司存在前十大客戶重疊，重疊客戶為北京市懷柔區(qū)城市管理委員會。

2025年上半年，建工資源又與控股股東控制的9家企業(yè)之間存在前十大客戶重疊情況，重疊客戶包括建工集團(tuán)、北京城建集團(tuán)有限責(zé)任公司。

2022—2024年，建工資源向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供勞務(wù)的金額分別為5132.97萬元、5416.64萬元和3577.70萬元，占公司收入的比例分別為8.31%、9.22%和 5.56%，主要是銷售再生產(chǎn)品和提供建筑垃圾處置服務(wù)，其中向控股股東銷售商品金額分別為1044.54萬元、1749.70萬元、1273.43萬元。

此外，建工資源的部分高管也與控股股東及其下屬子公司之間存在兼職情況。招股書披露，建工資源的董事汪勇，2022年1月至今在控股股東控制的建工投資擔(dān)任執(zhí)行董事，2022年1月至今其還在控股股東建工集團(tuán)擔(dān)任副總經(jīng)濟(jì)師。公司前任監(jiān)事王靜(2025年9月4日離任)，2022年1月至今在控股股東建工集團(tuán)歷任審計部主管、副部長。

還有，公司財務(wù)負(fù)責(zé)人劉志紅，2022年1月至2022年2月在控股股東控制的北京國際建設(shè)集團(tuán)有限公司擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)。財務(wù)部經(jīng)理、副總會計師唐愛琦，2022年1月至2022年2月曾在控股股東控制的北京國際建設(shè)集團(tuán)有限公司擔(dān)任財務(wù)部經(jīng)理、副總會計師。

另外，建工資源還與建工集團(tuán)簽署了《商標(biāo)使用許可合同》，建工集團(tuán)許可公司及其控股子公司自2019年10月31日起免費(fèi)使用17項相關(guān)商標(biāo)，許可性質(zhì)為非獨(dú)占，許可期限為永久。

資金歸集引發(fā)對“財務(wù)獨(dú)立”的關(guān)注

在財務(wù)獨(dú)立性方面，報告期內(nèi)，公司控股股東建工集團(tuán)為加強(qiáng)資金管理，充分發(fā)揮集團(tuán)公司資金規(guī)模優(yōu)勢、提高內(nèi)控管理水平、維護(hù)資金安全，對所屬各單位所有銀行賬戶實時監(jiān)控，對其總部銀行賬戶資金進(jìn)行歸集，建立資金池。

2022年初，建工資源的歸集資金余額為1727.25萬元，當(dāng)期增加歸集資金86008.34萬元,當(dāng)期減少歸集資金 83536.48萬元，期末歸集資金余額4199.11萬元，期末應(yīng)收歸集資金利息168.36萬元。2023年，當(dāng)期增加歸集資金69513.35萬元，當(dāng)期減少歸集資金73712.46萬元。

這意味著在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，建工資源的資金實際上處于控股股東的集中管理之下，雖然公司宣稱：“為從根本上規(guī)范與控股股東及關(guān)聯(lián)方之間的資金往來，保護(hù)公司及其他股東的權(quán)益，建工資源已于2023年7月全面解除與建工集團(tuán)之間的資金歸集。”但從2022年、2023年控股股東對建工資源的資金歸集情況來看，公司報告期內(nèi)部分時段的財務(wù)獨(dú)立性不免令人關(guān)注。

值得一提的是，建工資源在解釋與控股股東使用統(tǒng)一的辦公系統(tǒng)時表示：“公司雖使用控股股東統(tǒng)一的辦公系統(tǒng)，但做到了獨(dú)立隔離，并且業(yè)務(wù)開展、財務(wù)核算均使用自主獨(dú)立系統(tǒng)，與控股股東共用辦公系統(tǒng)對于發(fā)行人財務(wù)獨(dú)立性、財務(wù)核算真實準(zhǔn)確性不構(gòu)成重大不利影響。”

不過，圍繞建工資源與控股股東及下屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易以及資金歸集等形成的疑惑是：建工資源與控股股東控制的其他企業(yè)存在重疊客戶，公司在獲取控股股東或重疊客戶訂單時，公司是獨(dú)立參與招投標(biāo)，還是主要依賴控股股東的渠道資源?是否存在控股股東統(tǒng)籌分配訂單的情形?2022年資金歸集至建工集團(tuán)統(tǒng)一管理曾形成了較大金額的其他應(yīng)收款，雖然目前資金歸集模式已經(jīng)終止，但是公司為確保公司財務(wù)獨(dú)立性而進(jìn)行了哪些制度性建設(shè)?

此外，在報告期內(nèi)，建工資源的子公司新投建環(huán)還因?qū)嶋H承擔(dān)4名、2名、1名關(guān)聯(lián)方借調(diào)人員的工資和社保公積金費(fèi)用，與北京新城投資運(yùn)營有限公司發(fā)生資金往來。雖然公司未在招股書中詳細(xì)說明借調(diào)的原因，但依然值得注意的是，上述行為是否反映公司人員的獨(dú)立尚存薄弱之處?

同業(yè)競爭尚未完全解決

同業(yè)競爭問題是建工資源IPO的另一值得關(guān)注情形。

控股股東建工集團(tuán)子公司控制的下屬企業(yè)北京都市綠源環(huán)保科技有限公司(下稱“都市綠源”)和北京市市政四建設(shè)工程有限責(zé)任公司(下稱“市政四建”)，從事的業(yè)務(wù)包括建筑垃圾資源化處置、銷售再生骨料等，與建工資源及其控股子公司業(yè)務(wù)存在部分重疊，存在同業(yè)競爭。

以北京垃圾資源化處置的情形來看，截至2026年1月，建工資源的建筑垃圾處置項目在北京市主要覆蓋了懷柔區(qū)、平谷區(qū)、海淀區(qū)、朝陽區(qū)、昌平區(qū)、密云區(qū)等6個細(xì)分區(qū)域。根據(jù)北京市建筑垃圾管理與服務(wù)平臺信息、北京市建筑垃圾綜合管理及循環(huán)利用信息共享平臺和北京市住建委發(fā)布的《建筑廢棄物現(xiàn)場資源化綜合利用再生產(chǎn)品信息》，建工資源北京地區(qū)的市場覆蓋情況和處置能力為6個行政區(qū)域、13個在運(yùn)營項目，合計年處置能力為881萬噸，都市綠源則在兩個行政區(qū)域有2個運(yùn)營項目，合計年處置能力為150萬噸。

根據(jù)披露，2022—2024年，都市綠源建筑垃圾處置業(yè)務(wù)及再生產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入合計占公司同類業(yè)務(wù)收入的比例分別為10.78%、4.82%和5.38%，都市綠源建筑垃圾處置業(yè)務(wù)及再生產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利合計占公司同類業(yè)務(wù)毛利的比例分別為10.93%、1.30%和7.27%;市政四建建筑垃圾處置業(yè)務(wù)收入占公司同類業(yè)務(wù)收入的比例分別為14.09%、2.99%和1.30%;建筑垃圾處置業(yè)務(wù)毛利占公司同類業(yè)務(wù)毛利的比例分別為-0.33%、0.42%和0.23%，雖然占比呈現(xiàn)下降的趨勢，但是絕對金額仍然不可忽視。

對于市政四建的同業(yè)競爭問題，2026年1月，建工資源在回復(fù)問詢時表示：“截至本回復(fù)出具之日，市政四建已關(guān)停北京順義牛欄山地區(qū)建筑垃圾資源化處置項目，且明確未來將不再從事建筑垃圾處置業(yè)務(wù)。”這一承諾的履行，暫時消除了市政四建帶來的同業(yè)競爭壓力。

而都市綠源對于同業(yè)競爭問題曾承諾：“自建工資源在北京證券交易所上市之日起3年內(nèi)，在法律法規(guī)和相關(guān)政策允許的范圍內(nèi)以經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)可的方式，解決本企業(yè)與建工資源相關(guān)主體之間的同業(yè)競爭問題，不限于將相關(guān)業(yè)務(wù)出售給建工集團(tuán)并表范圍以外的第三方，或?qū)⑾嚓P(guān)資產(chǎn)并入建工資源，或推動都市綠源相關(guān)業(yè)務(wù)或服務(wù)調(diào)整等。”建工資源也稱：“已對都市綠源開展不限于財務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等方面的盡職調(diào)查，并將根據(jù)盡調(diào)結(jié)果考慮收購都市綠源的潛在可能。”

但是這一表述帶來了疑問：一是，“考慮收購”目前還是可能性，是否還存非確定性因素?二是，如果放棄收購，是否有其他的替代方案?三是，上市之日起3年內(nèi)的時間表，意味著即使上市成功，同業(yè)競爭是否仍可能在一段時間內(nèi)存在?

就上述相關(guān)疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者曾致電并通過電郵致函建工資源，電話未能接通，截至發(fā)稿未收到公司回復(fù)。另外，就公司控股股東壞賬計提比例等相關(guān)情形，本報將繼續(xù)關(guān)注。

記者 王君

報告期公司與控股股東旗下子公司客戶重疊情況截圖