營收利潤雙增，新興賽道爆發 圣泉集團開啟估值新周期

4月25日，圣泉集團（605589）披露2025年年報及2026年一季報，業績呈現穩中有進、結構優化的良好態勢。

營收凈利雙增，大比例分紅

財務數據顯示，2025年公司實現營業收入109.36億元，同比增長9.14%；歸母凈利潤10.07億元，同比增長15.98%；擬定每10股派現6.50元（含稅），上市5年來6次現金分紅，累計派現金額高達18.47億元。分產品來看，公司合成樹脂類產品實現營業收入56.61億元，同比增長5.95%；生物質產品實現營業收入11.06億元，同比增長15.68%；先進電子材料及電池材料實現營業收入16.60億元，同比增長33.66%，新興板塊業務成長迅速。

2026年一季度，公司實現營業收入26.71億元，同比增長8.62%，剔除股份支付費用后扣非凈利潤同比增長11.92%。2026年一季度先進電子材料及電池材料實現營業收入4.45億元，同比增長23.50%，增長態勢延續。

傳統業務筑牢盈利底盤，龍頭地位持續鞏固

合成樹脂、鑄造輔助材料作為公司傳統核心業務，構成業績穩定的基本盤。

據了解，圣泉集團酚醛樹脂產能規模與技術水平位居世界前列，十大系列800余個品種覆蓋電子、航空航天、耐火材料等高端場景；鑄造用呋喃樹脂產銷量穩居全球第一，精準匹配新能源汽車、風電、航空航天等領域高精度鑄件需求。鑄造輔助材料業務則聚焦綠色低碳、高端適配方向，溫芯盒無機粘結劑、3D打印專用樹脂等產品突破行業技術瓶頸，市場份額穩步提升。

年報數據顯示，2025年，公司合成樹脂類產品實現營業收入56.61億元，同比增長5.95%，銷量79.73萬噸，同比增長14.61%；其中酚醛樹脂銷量58.44萬噸，同比增長6.14%；鑄造用樹脂銷量21.29萬噸，同比增長22.29%。

此外，在生物質新材料領域，公司自主研發的“圣泉法”生物質精煉一體化技術，攻克秸稈三大組分高效分離的行業難題，實現農林廢棄物“吃干榨凈”式高值化利用。2025年，公司生物質產品實現營業收入11.06億元，同比增長15.68%，構建“農林廢棄物—生物精煉—綠色材料”循環經濟體系。同時，生物質能應用場景持續拓展，生物甲醇、可持續航空燃料等新興領域規模快速擴張，長期成長空間廣闊。

先進電子材料借力AI算力浪潮，國產替代實現核心突破

除穩定的基本盤外，電子化學品作為公司業績增長的核心引擎，增長勢能持續釋放。據了解，圣泉電子聚焦AI算力及先進封裝材料發展機遇，以“材料體系平臺能力建設”為核心戰略，逐步從單一材料供應向“低介電材料—封裝材料—光學材料—系統應用”平臺升級，產品涵蓋電子酚醛、特種環氧樹脂、低介電材料、先進封裝材料及光學材料等，面向AI算力、通信、汽車電子等高端應用領域。

從產業鏈傳導來看，電子樹脂是覆銅板（CCL）核心原材料，占CCL生產成本約26%，而CCL作為印制電路板（PCB）核心基材，最終應用于智能家電、計算機、汽車電子、通訊等全場景電子設備。中銀證券在研報中表示，全球PCB產業向國內轉移趨勢明確，2023年我國PCB產值占全球比重超過50%，中國大陸剛性覆銅板產值達93億美元，全球占比73.23%，已成為全球最大覆銅板生產基地，為上游電子樹脂國產化創造了廣闊市場空間。

此外，AI算力基建提速成為高頻高速材料需求的核心驅動力。TrendForce集邦咨詢近期報告預測，2026年全球AI服務器出貨量將同比增長超過28%，AI算力基建投資維持高景氣。長期來看，高盛預計2024年至2029年AI服務器市場規模的年復合增長率將高達38%，帶動M6—M8級高速板材料規模化應用，M9—M10級超低損耗材料加速迭代。而PPO具有優良的介電性能、高的熱穩定性、良好的尺寸穩定性及低吸水率等特點，是高速覆銅板的重要基礎樹脂。

相關資料顯示，電子級PPO樹脂作為AI服務器高速覆銅板核心基材，2026年全球高速覆銅板對其需求將增至8000噸，單價達80萬元/噸，行業需求快速攀升。供給端，全球電子級PPO樹脂長期由沙比克（SABIC）主導，國內企業難以突破壟斷，國內PPO進口依存度仍高達90%以上，高端材料自主可控迫在眉睫。

圣泉集團自2005年布局電子化學品領域，是國內最早切入電子級PPO的企業之一，也是國內唯一真正實現PPO千噸級量產且通過全產業鏈認證的企業。2023年至2024年，公司實現千噸級PPO樹脂及百噸級碳氫樹脂量產，并與國際龍頭及頭部PCB/CCL廠聯合開發與批量供貨，國內市占率領先。同時，公司計劃于2026年進一步擴大PPO產能2000噸以上，持續提升在行業內的市場份額。

半導體封裝領域，公司高純液體環氧、特種封裝環氧樹脂實現規模化量產，滿足FC-BGA、CoWoS等先進封裝工藝要求，客戶覆蓋日本、中國臺灣及國內主流半導體廠商，2026年計劃新開工年產1.1萬噸芯片封裝等用于特種環氧樹脂項目；光刻膠樹脂領域，G線/I線光刻膠用酚醛樹脂已量產，KrF光刻膠用PHS樹脂處于市場導入階段。公司已形成從M4到M9全系列高頻高速材料解決方案，成為電子材料國產替代的核心供應商。

新能源電池材料乘勢擴產，募資加碼打開成長空間

新能源電池材料則是公司打造的第二成長曲線。

據了解，目前新能源電池行業正處于技術迭代與規模化爆發期。鋰電方向，當前石墨負極能量密度已逼近極限，硅基負極理論比容量達4200mAh/g，成為下一代鋰電池負極核心材料。中商產業研究院預測，2030年全球硅碳負極材料需求量將超10萬噸，對應多孔碳需求達5萬噸。鈉電方向，憑借資源豐度（鈉為鋰的423倍）及高低溫性能、安全性優勢，鈉離子電池產業化持續提速。觀研報告網預計2030年我國鈉離子電池出貨量有望超200GWh，帶動硬碳負極需求同步爆發。

圣泉集團依托樹脂與生物質雙技術路線，在鋰電與鈉電兩大體系同時落子，布局負極材料核心賽道。

公開資料顯示，圣泉集團已完成多孔碳、硅碳負極、硬碳負極三大品類全布局：多孔碳300噸/年產線滿產滿銷，1000噸/年產線已投產，技術達全球領先水平；硅碳負極建成百噸級中試線，千噸產線預計2026年年中具備產能釋放條件；硬碳負極依托生物質路線建成萬噸級產線，產品進入多家頭部電芯企業驗證。

在這一系列技術突破的基礎上，公司已啟動25億元可轉債募資計劃，旨在將先發優勢固化為規模壁壘。可轉債募集說明書顯示，其中20億元將投向綠色新能源電池材料項目，聚焦多孔碳、硅碳、硬碳負極產能擴張，覆蓋消費電子、動力電池、儲能、半固態/固態電池全應用場景，進一步筑牢行業壁壘。

研發創新驅動戰略升級，科技屬性重構估值邏輯

研發創新是公司實現國產替代與拓展新賽道的核心支撐。截至2025年末，公司擁有國內累計有效專利784件，其中授權發明專利547件；2025年研發費用達6.59億元，同比增長21.05%，持續加碼電子化學品、新能源材料等前沿領域技術攻關。

研發成果正加速轉化為業績增量。2025年，先進電子材料及電池材料營收貢獻已達約15.18%；2026年一季度該業務板塊營收占比約為16.66%，營收結構正轉向“合成樹脂+先進電子材料及電池材料+生物制造”的多輪驅動態勢。

市場人士指出，圣泉集團雖然是成立于1979年的老牌企業，但業務邏輯卻非常清晰，傳統樹脂材料是公司底盤、現金流來源；電子新材料是公司的業績彈性；新能源材料則是公司的未來。此外，生物質原料、樹脂、電子材料形成上中下游全閉環產業鏈；成本、技術、客戶三重鎖定，圣泉集團早已經不是傳統化工股，若公司電子材料占比持續提升，新能源材料從1-100放量，市場定位或將轉為“AI算力核心電子樹脂平臺”，未來估值空間巨大。胡虹躍