長盛軸承，等待下一個“宇樹時刻”

文 | 朝陽資本論，作者 | 沙華

人形機器人概念熄火了嗎？

回顧2025年，人形機器人無疑是A股最強主線之一。從指數本身到細分領頭個股，“關節”“靈巧手”“直線執行器”這些詞幾乎每周都能出現在財經頭條上。

作為宇樹機器人最核心的概念標的之一，長盛軸承（300718.SZ）自2025年2月高點至今一路震蕩下探，從高點回落近30%。

這個跌幅意味著，長期持有者對機器人敘事的彈性預期耐心被消磨。

4月28日，長盛軸承發布2025年年報，全年實現營業收入12.68億元，同比增長11.46%；歸母凈利潤2.53億元，同比增長10.59%。

數據不差，甚至可以說穩健。2023年至2025年，營收呈穩步增長態勢，凈利潤在2024年略有下滑后，2025年恢復增長。

但投資者期待的可能遠不止于此。

傳統業務失色？數據揭示相反邏輯

軸承這個看似不起眼的零件，被譽為工業制造的“關節”，自身產業鏈價值總量并不高，卻撐起了一個萬億級的產業鏈底座。

根據年報，從市場前景來看，全球滑動軸承市場2025年規模約66.19億美元，其中，國內自潤滑軸承市場2025年規模約157億元，因其環保、免維護、輕量化等優勢，正不斷替代傳統軸承產品。

長盛軸承正坐在這條增量賽道“標準制定者”位置上。公司主導及參與制定了46項國家標準、4項行業標準、8項團體標準。

國內自潤滑軸承行業集中度相對較低的背景下，長盛軸承憑借技術、品牌、客戶、產能和標準制定五大維度的復合優勢，穩居行業第一梯隊。

產品已進入卡特彼勒、沃爾沃、博世等全球知名主機廠的供應體系。

從財務數據看，龍頭成色一目了然。

2025年，長盛軸承實現營業收入12.68億元，同比增長11.46%，是雙飛集團（300817.SZ）同期的同期營收近1.4倍；歸母凈利潤2.53億元，同比增長10.59%，而營收規模相近的雙飛集團同期歸母凈利潤僅6500.54萬元，同比下滑3.44%。

另一家同業崇德科技（301548.SZ）2025年營收6.19億元、利潤1.35億元，雖然營收增速略高，但利潤體量僅為長盛軸承的一半左右。

然而，市場對長盛軸承的傳統業務，汽車和工程機械領域，存在一種下意識認知：傳統賽道增長乏力了，看點集中在機器人。

過往三年，長盛軸承營收增長但凈利潤先減后增且變動不大。除了非經常性損益影響，傳統業務受限于銅價波動，反倒是機器人、風電等新業務看點十足，作為新興領域隨著營收規模擴大，規模效應顯現，也有望貢獻更多利潤增量。

然而，細看業務的話，會發現一個被忽視的邏輯：進口替代。

年報數據顯示，2025年，長盛軸承核心產品金屬塑料聚合物自潤滑卷制軸承營收4.63億元，毛利率高達47.54%；雙金屬邊界潤滑卷制軸承同比增長15.96%；金屬基自潤滑軸承同比增長14.69%；工程機械精密部件同比增速更是高達18.97%，是所有產品線中增速最快的。

沒有“下滑”，反而全線產品同步放量。

因為公司的汽車業務核心驅動力來源于對海外同行產品的進口替代和車型更新迭代。

工程機械方面，2025年國內挖掘機總銷量同比增長17.0%，公司配套卡特彼勒、三一重工、徐工集團等龍頭企業。

在國產替代的大趨勢下，龍頭企業吸收的恰恰是昔日競對丟失的市場份額。

在行業內部，自潤滑軸承的護城河不在產線規模，而在材料配方與工藝設計的長期積累。

長盛軸承作為國家級制造業單項冠軍，在高分子材料改性、金屬基材表面復合等方面掌握十多項核心技術，并積累了龐大的材料數據庫與工藝參數庫，能夠針對不同場景提供定制化摩擦學解決方案，常規產品性能已完成對標國際巨頭圣戈班、GGB。

總之，傳統主業仍然是當前的基本盤。

通過技術壁壘持續吸納海外同行丟掉的份額，是長盛軸承成長確定性的來源。

機器人業務不足1%？爆發點正在臨近

目前，長盛軸承的業績增長有壓艙石，而在市場最關心的具身智能（人形機器人）業務，一些新變化也藏在了“不足1%”的商業化前奏中。

長盛軸承在這一領域的研究方向主要集中在三個方面：關節用自潤滑軸承、部分直線執行器以及靈巧手相關零部件。

公司產品橫跨關節模組、減速器輕量化部件、足部緩沖聚合物、高分子結構件、腱繩及護套方案等多條品類線，目前已與多家機器人主機廠及相關供應商進入了緊密合作研發階段。

從量產節奏來看，長盛軸承已明確表態“部分產品已應用于具身智能領域，實現批量銷售”。

與這一表態相呼應的是，長盛軸承在這一領域兩大客戶，宇樹機器人、智元機器人，都在加速量產進程。

宇樹科技在IPO募投計劃中提出建設新的制造基地，預計建成后可實現年產7.5萬臺人形機器人和11.5萬臺四足機器人的產能規模，相比2025年出貨量，人形機器人產能增長約12倍。

此外，3月，智元機器人完成了第10000臺通用具身機器人下線，規模化生產能力成熟，量產速度領先行業。

據集邦咨詢發布的研究報告，今年下半年，全球人形機器人產業將進入商業化關鍵時期。其中，宇樹科技、智元機器人憑借量產進度和盈利能力，預計將合計囊括近80%市場份額。

這意味著長盛軸承第二曲線從低基數逐步兌現為業績增量只是時間與節奏的問題。

投資人看到機器人業務收入目前占比不足1%，本能反應是“虛的”。

但如果換個角度理解，機器人業務在年度基數中占比極低，意味著一旦進入某個放量的拐點，對業績的邊際拉動彈性同樣是爆發級的。

2026年以來，長盛軸承連續接待多輪機構調研，據國泰海通證券測算，若特斯拉Optimus出貨量達到100萬臺，僅軸承一項就將催生超過30億元的新增市場需求。

下一個市場跟蹤的窗口已經出現，5月12日下午，長盛軸承2025年年度網上業績說明會即將舉行。屆時公司管理層會對2026年增長規劃、機器人產業進展、關聯交易等問題做出集中回應。

機器人業務從“樣品到批量化交付”的每一步，都將成為市場定價的核心變量。

股價調整之后，預期差還大嗎？

資本市場從不缺乏講故事的時刻。2025年，借著人形機器人大熱的風口，長盛軸承曾經歷一輪翻倍的酣暢上漲，股價觸及118元高位。

如今近30%的回調，是泡沫消除了，還是預期差依然存在？

客觀來看，價格的支持來自兩層邏輯。

首先，機器人板塊整體經歷了一輪從概念炒作向商業化能力定價的切換，產業進展滯后于市場預期，過去一年多的市場調整，讓估值再次回歸了新興產業量產落地的節奏中。

長盛軸承自身機器人業務收入目前不足1%，部分投資者認為業務兌現的節奏慢于預期。

實質上，這種調整完成了“講故事”釋放超額預期后的價值中樞重定位，已擠出了相當程度的情緒溢價。

另一層邏輯是資本層面的。

從股東結構和機構動向來看，2025年底到2026年初，公司重要股東孫薇卿在60-70元區間進行了數筆減持，部分機構在股價高位也有調倉動作，但同時，易方達創業板ETF等機構新進入前十大流通股東名單。

截至2026年4月，機構參與度為28.53%，綜合評級共識被多家機構界定為“強力買入”，目標價均值錨定在81-82元。

近期，主力持倉成本在68-71元區間，這意味著當前價格已具備一定安全墊，而機構給予的溢價空間仍然存在。

從經營質量上看，現金流反映了主業盈利能力已經修復。2025年，長盛軸承經營活動現金流凈額2.63億元，同比微降4.84%。但現金流微降的同時，投資活動現金流凈額從去年的-4.54億元大幅改善至-1.23億元。

更重要的是，經營活動現金流凈額2.63億元始終高于凈利潤2.53億元，這才是最值得重視的核心信號，盈利質量并未惡化，反而保持了較高水準。券商給出的2026年一致預期顯示，歸母凈利潤有望突破3億元。

展望2026全年，長盛軸承核心邏輯并沒有動搖，寄盼以傳統業務穩步提高市占率為基，以機器人和風電的高彈性業務為矛，左右開弓。

對于投資者而言，具身智能新興業務跟蹤的重點不在于財報中“不足1%”的靜態低占比，而在于未來半年訂單反饋和客戶量產進度的窗口驗證。

股價是未來的預期。

也許當市場真正意識到一個老牌龍頭企業在“存量替代+增量爆發”雙輪驅動下，利潤有望跨越3億、4億元乃至更高量級時，對標的估值的判斷，就會進入一個完全不同的邏輯區間了。

時機上，除了關注5月12日的年度業績說明會，另一個重要變量是宇樹科技科創板IPO于3月20日已獲上交所受理，若A股“人形機器人第一股”成功上市，長盛軸承有望迎來下一輪重估契機。