增收不增利！泰格醫藥一季度業績“開倒車”，凈利同比降七成

深圳商報·讀創客戶端記者 李薇

4月28日晚間，泰格醫藥（300347）公布2026年一季報，公司營業收入為18.0億元，同比上升15.2%；歸母凈利潤為4904萬元，同比下降70.4%；扣非歸母凈利潤為1.2億元，同比上升17.7%；經營現金流凈額為3.18億元，同比增長60.5%。

一季度陷“增收不增利”困局

資料顯示，泰格醫藥是一家專注于為新藥研發提供臨床試驗全過程專業服務的合同研究組織（CRO），為全球醫藥和醫療器械創新企業提供全面而綜合的臨床研究解決方案，保證研究質量、降低研發風險、縮短研發周期、節約研發經費，推進產品市場化進程，讓患者早日用上更新、更優的醫藥和醫療產品。公司提供服務主要包括臨床試驗技術服務和臨床試驗相關及實驗室服務。

數據顯示，公司今年一季度營收同比增長15.17%，扣非凈利潤亦增長17.65%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比暴跌70.36%。這一“增收不增利”的反常現象，引發了市場廣泛關注。

從經營基本面看，泰格醫藥的主營業務仍保持穩健增長。公司解釋，收入增長主要得益于臨床合同研究組織（CRO）業務訂單的持續交付，現金流改善則源于回款能力的增強。

從利潤表也可看到，投資收益增長44.85%（主要來自權益法核算的長期股權投資收益），其他收益增長60.88%（政府補助增加）。這些都表明，泰格醫藥的主營業務和核心經營能力并未惡化。

為何歸母凈利潤暴跌七成？兩大“元兇”

問題出在非經常性損益和少數股東損益的劇烈波動上：

1.少數股東“分走”絕大部分利潤

一季度，泰格醫藥凈利潤（含少數股東）合計為3.30億元，但歸屬少數股東的損益高達2.81億元，占比85%以上。

這意味著，公司大部分盈利來自非全資子公司，而這些子公司的利潤并未完全流向上市公司股東。

2.非經常性損益大幅負貢獻

報告期內，非經常性損益合計為-7135萬元，而去年同期為正。主要原因是：“少數股東權益影響額（稅后）”高達2.69億元。

公司解釋稱，這主要由于非全資子公司持有的其他非流動金融資產公允價值上升，導致少數股東應占收益大幅增加，從而在合并報表中扣減了歸屬于母公司股東的凈利潤。

換言之，金融資產增值帶來的收益，大部分被少數股東分走，而母公司股東未能同等享受。

公允價值變動：一把雙刃劍

盡管公允價值變動收益為1.95億元（去年同期為-2239萬元），對稅前利潤形成正向貢獻，但由于該收益集中在非全資子公司層面，母公司股東實際受益有限。

更值得警惕的是，公司持有的“其他非流動金融資產”期末余額高達102.84億元，占總資產35.7%。這類資產主要包括未上市股權、基金投資等，估值波動大、流動性差，未來若市場環境變化，仍可能對利潤表造成劇烈沖擊。

其他值得關注的財務問題

1.長期借款激增35.47%

期末長期借款為6.92億元，較期初增加35.47%，公司解釋為新增借款。與此同時，資產負債率保持在14.7%左右的較低水平，償債風險尚可控，但需關注融資用途是否匹配投資收益。

2.存貨增長34.81%，需警惕周轉效率

存貨從4150萬元增至5595萬元，增幅較大，公司解釋為購買原材料增加。考慮到CRO行業以提供服務為主，存貨占比上升是否意味著項目執行周期拉長或訂單積壓，值得進一步觀察。

年報數據：兩大主業毛利率均同比下滑

3月30日，泰格醫藥發布2025年年報。公司2025年實現營業收入68.33億元，同比增長3.48%；歸母凈利潤達8.88億元，同比增長119.15%，但扣除非經常性損益后的凈利潤為3.55億元，同比下降58.47%。非經常性損益總額為5.33億元，占歸母凈利潤比重達59.99%，接近六成。

年報顯示，報告期內，臨床試驗技術服務板塊毛利潤為65,614.30萬元，上年同期93,951.35萬元，同比下降30.16%；板塊毛利率由上年同期的29.56%下降至20.09%。板塊毛利率在2025年上半年同比明顯下降的主要原因是：1）由于2025年國內臨床運營業務執行的訂單平均單價同比有所下滑，因而執行該等訂單時同等成本對應的收入相應有所減少；與此同時，公司保持穩定專業的國內臨床運營團隊，確保為客戶提供高質量的臨床運營服務，在2025年下半年，公司在國內部分地區重新擴大了運營團隊規模，以應對這些區域增加的待執行訂單需求；2）報告期內，公司仍有部分國內創新藥臨床運營訂單（絕大部分為2024年之前簽署）被取消，同時仍有部分訂單因客戶資金問題產生較為明顯的回款壓力，從而被公司主動終止，該等訂單主要來自于國內依賴外部融資的存量初創型生物科技公司，這對板塊的收入產生了一定的調減，因而對板塊的毛利率造成了較為明顯的影響。

報告期內，臨床試驗相關及實驗室服務板塊毛利潤為112,483.56萬元，上年同期121,426.95萬元，同比下降7.37%；板塊毛利率為32.64%，與上年同期的36.84%相比有所下滑。板塊毛利率同比下滑的原因主要是因為板塊內的現場管理業務收入增長相對板塊內其他業務較快，但該業務毛利率低于板塊整體水平；以及公司2024年底并表的中心實驗室業務毛利率也低于板塊整體水平。