一年賺12億元分走9億元！老板電器業績連降陷“滯脹”困境，一季度現金流急速“失血”

4月28日晚間，廚電龍頭老板電器(002508) 同步發布2025年年報和2026年一季報，均呈現出營收、凈利雙降趨勢。2025年更是該公司歸母凈利潤連續第二年下滑，且降幅顯著擴大。

年報數據顯示，公司全年實現營業收入101.16億元，同比下滑9.78%；歸母凈利潤12.56億元，同比下滑20.38%；扣非歸母凈利潤11.64億元，同比下滑20.05%。年度分紅方案為每10股派5.00元現金(含稅)，預計派發的現金紅利總額4.72億元。

進入2026年，公司業績頹勢未改。2026年一季報顯示，一季度營業總收入19.63億元，同比減少5.46%；歸母凈利潤3.07億元，同比減少9.82%；扣非歸母凈利潤2.59億元，同比減少17.47%；經營活動產生的現金流量凈額同比驟降124.67%至-4.21億元。

老板電器在年報中提到，受新房需求放緩及行業競爭加劇等因素影響，廚電市場整體承壓更為明顯。根據奧維線下報告顯示，老板品牌吸油煙機、燃氣灶零售額市場占有率分別為31.42%、31.56%，長期保持行業第一；根據奧維線上報告顯示，老板品牌廚電套餐零售額市場占有率為17.57%，持續保持行業第一。截至2025年12月31日，根據奧維云網（AVC）地產報告顯示，“老板”品牌在精裝修渠道市場份額為27.5%，位居行業第二。

分產品來看，老板電器長期依賴的“煙灶組合”正在失守。

一方面核心支柱下滑。作為營收支柱的吸油煙機收入49.85億元，營收占比49.28%，同比下降8.62%；燃氣灶收入25.06億元，營收占比24.77%，同比下降9.76%。這兩項占總收入比重超74%，其萎縮直接拖累了整體業績。

另一方面則是“第二增長曲線”嘗試受阻。曾被寄予厚望的洗碗機收入6.80億元，同比下滑14.10%；集成灶更是遭遇滑鐵盧，收入僅1.39億元，同比暴跌57.56%。這一數據說明，老板電器在新品類上的拓展并未能有效承接傳統業務的流失。

唯一亮眼的是，櫥柜業務同比增長346.62%至1.81億元，但體量僅占1.79%，尚不足以影響大局。

值得注意的是，公司“重營銷、輕研發”的策略較為明顯。在全年營收下滑9.78%的背景下，老板電器的銷售費用雖然同比下降5.05%，但依然高達29.23億元，占營收比重為29%。而研發費用僅3.68億元，占營收比重為3.64%，同比下降11.05%。

公司還面臨應收賬款隱患。雖然年報中應收賬款從2024年的19.64億降至15.02億，但這是建立在大量計提壞賬核銷的基礎上。年報顯示，本期實際核銷的應收賬款5.04億元，且賬面仍有高達5.72億元的壞賬準備。

與業績持續下滑形成鮮明對比的是公司“慷慨分紅”，2025年全年預計分紅約9.45億元（含中期分紅每10股派5元、合計4.72億元 ），股利支付率高達75%。

一邊是大手筆分錢（大股東杭州老板實業集團持股近50%，為最大受益者），一邊是業績失速和高額應收賬款壞賬，這不禁讓投資者質疑：公司是在維護股東價值，還是在為特定利益群體套現鋪路？

來源：讀創財經