營(yíng)銷(xiāo)渠道"燒錢(qián)兇猛"！長(zhǎng)城汽車(chē)第三季度凈利下滑三成

長(zhǎng)城汽車(chē)第三季度利潤(rùn)下滑超三成，渠道與營(yíng)銷(xiāo)投入激增是主因。

渠道與營(yíng)銷(xiāo)投入侵蝕三季度利潤(rùn)

10月24日下午，長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布了2025年第三季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，前三季度，長(zhǎng)城汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1535.82億元，同比增長(zhǎng)7.96％；歸母凈利潤(rùn)86.35億元，同比下滑16.97％。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收612.47億元，同比增長(zhǎng)20.51％；歸母凈利潤(rùn)22.98億元，同比下滑31.23％。

公司表示，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量和營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)，同時(shí)因加速構(gòu)建直連用戶的新渠道模式，以及加大新車(chē)型、新技術(shù)的上市宣傳及品牌提升，投入增加導(dǎo)致收益波動(dòng)。根據(jù)合并利潤(rùn)表，今年前三季度，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)79.48億元，較去年同期的51.10億元增長(zhǎng)超過(guò)55%。

前三季度，長(zhǎng)城汽車(chē)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到213.86億元，同比大幅增長(zhǎng)50.90%。公司將其歸因于直營(yíng)模式帶來(lái)的現(xiàn)匯收款增加以及票據(jù)策略的調(diào)整。

財(cái)報(bào)解釋稱，這一增長(zhǎng)主要得益于兩個(gè)方面：一是公司力推的直營(yíng)模式帶來(lái)了更多直接的現(xiàn)金收款，改善了回款質(zhì)量和速度；二是通過(guò)采用不同的票據(jù)策略，優(yōu)化了資金回流。

開(kāi)源證券在研究報(bào)告中指出，長(zhǎng)城汽車(chē)?yán)^續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)，尤其是南美/中東非洲/歐洲等市場(chǎng)的布局，其中歐拉品牌將以歐拉5車(chē)型為起點(diǎn)開(kāi)啟全球化嶄新篇章。本地化方面，隨著公司巴西工廠投產(chǎn)，有望帶動(dòng)南美市場(chǎng)繼續(xù)快速突破，高毛利海外業(yè)務(wù)將繼續(xù)成為重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。考慮到長(zhǎng)城汽車(chē)魏牌/坦克/哈弗等2026年新車(chē)周期延續(xù)，海外市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

旗下多品牌銷(xiāo)量有增有減

公開(kāi)資料顯示，長(zhǎng)城汽車(chē)業(yè)務(wù)包括汽車(chē)及零部件設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，旗下?lián)碛泄ァEY、歐拉、坦克及長(zhǎng)城皮卡等品牌。

據(jù)長(zhǎng)城汽車(chē)近日公布的產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，2025年1至9月，該公司累計(jì)銷(xiāo)量為923358臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.15%；累計(jì)產(chǎn)量為919816臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.03%。

分品牌來(lái)看，2025年1至9月，長(zhǎng)城汽車(chē)哈弗品牌、 WEY品牌、長(zhǎng)城皮卡銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)12.03%、96.35%、3.11%。相比之下，長(zhǎng)城汽車(chē)歐拉品牌、坦克品牌銷(xiāo)量并不樂(lè)觀，同比分別減少37.06%、2.75%。

中金公告研報(bào)指出，長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)量和結(jié)構(gòu)改善得益于高質(zhì)價(jià)比新車(chē)周期走強(qiáng)、營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)化率提升、渠道升級(jí)等因素；而伴隨直營(yíng)渠道投入對(duì)銷(xiāo)量貢獻(xiàn)效果顯現(xiàn)，未來(lái)有望逐步攤薄公司銷(xiāo)售費(fèi)用。同時(shí)，長(zhǎng)城汽車(chē)年內(nèi)仍將推出配備激光雷達(dá)的歐拉5、哈弗H6L、新款坦克400等，該行判斷高質(zhì)價(jià)比的車(chē)型策略，有望延續(xù)目前哈弗和坦克品牌的銷(xiāo)量動(dòng)能，并有望改善歐拉品牌銷(xiāo)量，從而進(jìn)一步完善全品牌矩陣。

三季度利潤(rùn)下滑車(chē)企并非長(zhǎng)城一家

2025年三季度上市車(chē)企的業(yè)績(jī)分化明顯，多數(shù)車(chē)企業(yè)績(jī)依然承壓。

同日，廣汽集團(tuán)(601238.SH)公告稱，2025年第三季度營(yíng)業(yè)收入為241.06億元，同比減少14.63%；歸屬于上市公司股東的凈虧損17.74億元；年初至報(bào)告期末的凈虧損43.12億元。

業(yè)績(jī)變動(dòng)主要是受?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、以及需求結(jié)構(gòu)快速升級(jí)導(dǎo)致汽車(chē)銷(xiāo)量與盈利下滑以及上年同期如祺出行港股上市估值溢價(jià)，利潤(rùn)總額同比減少等綜合所致。

長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ)發(fā)布2025年三季報(bào)，公司第三季度營(yíng)業(yè)收入422.36億元，同比增長(zhǎng)23.36%；凈利潤(rùn)7.64億元，同比增長(zhǎng)2.13%。前三季度營(yíng)業(yè)收入1149.27億元，同比增長(zhǎng)3.58%；凈利潤(rùn)30.55億元，同比下降14.66%。

本報(bào)告期末，“應(yīng)收票據(jù)”變動(dòng)主要因票據(jù)背書(shū)轉(zhuǎn)讓影響；“應(yīng)收賬款”變動(dòng)主要因應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加大對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商支持力度影響；“其他流動(dòng)資產(chǎn)”變動(dòng)主要因本期新增不可提前支取的定期存款影響；“應(yīng)付賬款”變動(dòng)主要因貫徹落實(shí)國(guó)家政策，縮短供應(yīng)商支付賬期影響。

北汽藍(lán)谷(600733.SH)也公告稱，第三季度營(yíng)收為58.67億元，同比下降3.45%；凈利潤(rùn)虧損11.18億元。前三季度營(yíng)收為153.84億元，同比增長(zhǎng)56.69%；凈利潤(rùn)虧損34.26億元。