今年中央經(jīng)濟工作會議，提出重視解決地方財政困難

中央經(jīng)濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議指出，明年經(jīng)濟工作在政策取向上，要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟治理效能。

在財政政策方面，會議提出，要繼續(xù)實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規(guī)模和支出總量，加強財政科學管理，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財政補貼政策。重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線。嚴肅財經(jīng)紀律，堅持黨政機關(guān)過緊日子。

在貨幣政策方面，會議提出要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構(gòu)加力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

多位專家預計2026年財政赤字率不會低于2024年，即4%，且財政工作將會著力解決部分地方政府面臨的問題，會議也多處出現(xiàn)地方債務化解的新提法，比如“多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務風險”。貨幣政策則進一步清晰了以物價為目標的政策導向，預計會“加量降價”，政策性降息幅度有可能達到0.2至0.3個百分點，降準幅度有望達到1個百分點，上、下半年分別實施一次。

中國財政科學研究院院長楊志勇對經(jīng)濟觀察報表示，中央經(jīng)濟工作會議提出繼續(xù)實施更加積極的財政政策，加強財政科學管理。其中“更加積極財政政策”，意味著明年財政會保持必要的支出力度和強度。加強財政科學管理，更是“必須堅持政策支持和改革創(chuàng)新并舉”的具體體現(xiàn)，融財政政策、財政改革，財政管理于一體，從總量政策、保持支出力度，到提高財政支出效率相結(jié)合，這些事項又與財政改革鏈接一起，比如“深化零基預算”，可以大大提升財政政策效能，這也是破解地方財政問題的一項改革系統(tǒng)性工作。

財政、貨幣力度幾何？

2026年財政貨幣政策力度如何？

粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒認為，更加積極要求財政支出強度有保障，赤字率預計不低于4%，新增債務規(guī)模將繼續(xù)提高，建議財政擴張程度要足以抵消房地產(chǎn)下行的收入缺口、化債占用資源和城投債凈償還的收縮效應。

他說，2026年財政赤字率不宜低于2025年，低于則可能引發(fā)市場對于政策退坡的預期，同時新增債務總規(guī)模有必要提高到15萬億元左右，其中一般公共預算支出有必要達到或者接近名義GDP增速5%左右。

羅志恒說，既要看到當年新增債務規(guī)模對經(jīng)濟的支持力度，充分肯定財政是積極的、財政在穩(wěn)定經(jīng)濟增長、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中發(fā)揮了重要作用，同時也要看到近年來稅收收入不及預期、房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整導致土地出讓收入大幅下行、城投債凈融資規(guī)模明顯下降，制約了積極財政的支出增速進一步提高。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，2026年更加積極的財政政策將體現(xiàn)為“一平三升”，主要是指財政赤字率會與今年持平，而新增專項債、超長期特別國債、準財政政策工具規(guī)模會上升。首先，目標財政赤字率會保持在4.0%，不會進一步上調(diào)，這主要基于2025年該指標已經(jīng)較大幅度上調(diào)1個百分點，節(jié)奏上需要穩(wěn)一下，留出觀察時間。不過，由于我國名義GDP規(guī)模擴大，明年目標財政赤字率不變，赤字規(guī)模也會從今年的5.66萬億元擴大到5.9萬億元左右。

貨幣政策方面，一位金融系統(tǒng)人士對經(jīng)濟觀察報表示，“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”的提法意味著2026年貨幣政策要著力改變PPI、CPI下行問題。物價低位運行會導致企業(yè)收入下滑、壓縮企業(yè)利潤空間，繼而傳導至居民收入端，抑制消費增長，這又會反作用于價格，讓財政收入也會受到影響。保持價格合理回升，有利于提高企業(yè)投資動力，也有利于提高居民消費動力。

王青判斷， 2026年適度寬松的貨幣政策有兩個主要發(fā)力點。一是總量政策，會議明確要求要“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”。綜合明年經(jīng)濟金融形勢以及物價走勢，政策性降息幅度有可能達到0.2至0.3個百分點，降準幅度有望達到1個百分點，上、下半年分別實施一次。二是結(jié)構(gòu)性政策，金融系統(tǒng)著眼于做好五篇大文章，引導金融資源更多支持科技創(chuàng)新、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、綠色發(fā)展、小微企業(yè)，以及促消費穩(wěn)外貿(mào)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，2026年央行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，總體上是“加量降價”，即結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率則會跟進降息適度下調(diào)。

地方財政情況受關(guān)注

會議提出要“重視解決地方財政困難”，并多次提及地方債務問題。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞認為，要“重視解決地方財政困難”，首先應該是兜牢基層“三保”（保工資、保運轉(zhuǎn)、保民生）。地方財政是基層公共服務、民生保障等工作的資金支撐，當前部分地方受收入增長放緩、債務壓力等影響運轉(zhuǎn)承壓，部分地區(qū)壓力更大，必須要保持這些地區(qū)的基層運轉(zhuǎn)，這也是維持地方經(jīng)濟循環(huán)的基礎。其次是，中央對地方轉(zhuǎn)移支付連續(xù)超過10萬億元，要加強轉(zhuǎn)移支付的使用效率，將資金用在需要的地方。

羅志恒表示，要重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線，抓住地方政府這個核心主體、恢復地方政府發(fā)展經(jīng)濟的能力和積極性是解決經(jīng)濟問題的當務之急。當前部分地方政府財政困難主要體現(xiàn)在收支矛盾，收入端房地產(chǎn)調(diào)整導致缺口明顯增加，支出端“三保”支出占比較高、可統(tǒng)籌的財政資金偏少。

羅志恒認為，有必要通過以下方式解決地方財政困難：其一，要進一步提高新增債務額度，堵住房地產(chǎn)深度下行導致的地方財力缺口，由此地方政府發(fā)展經(jīng)濟的能力和積極性才能得到較好恢復。

其二，中長期要深化財稅體制改革，將社會保障、公共安全、環(huán)境保護、食品藥品監(jiān)督管理、跨區(qū)域的基礎設施建設等事權(quán)和支出責任逐步上收到中央和省級政府，降低地方政府的支出責任，解決其支出壓力。

其三，要健全地方稅體系，擴圍消費稅到高污染高耗能行業(yè)和高端服務業(yè)等并將消費稅盡快下劃給地方政府，同時研究開征遺產(chǎn)稅贈與稅等作為地方稅。

會議提出了八項2026年經(jīng)濟工作的重點任務，在“堅持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點領(lǐng)域風險”任務中提出，要積極有序化解地方政府債務風險，督促各地主動化債，不得違規(guī)新增隱性債務。優(yōu)化債務重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務風險。

王青認為，這意味著2026年會繼續(xù)按照2024年11月推出的化債“組合拳”推動地方政府隱性債務置換，“督促各地主動化債”或意味著化債進度有可能加快。

融資平臺債務一般分為兩大類：一類是地方政府隱性債務，指的是融資平臺舉借的、由政府承擔償還或擔保責任的債務，當前正在按照化債方案有序置換；另一類是融資平臺公司在市場化經(jīng)營活動中產(chǎn)生的債務，政府不承擔償還或擔保責任，但也屬于地方債務的一部分。

王青表示，中央經(jīng)濟工作會議首次明確“多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務風險”意味著下一步地方債務風險化解的重心將從隱性債務轉(zhuǎn)向融資平臺經(jīng)營性債務，主要化解方式將是以展期降息為核心的債務重組，同時融資平臺也會利用經(jīng)營性收入、盤活存量資產(chǎn)等方式償還債務。

（作者 杜濤）

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杜濤

財稅與環(huán)保新聞部主任 長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟，財政和貨幣政策領(lǐng)域。主要關(guān)注財稅、審計、環(huán)保、基建以及PPP等方向。線索請聯(lián)系：dutao@eeo.com.cn。