境外隱患多 境內監管嚴 景創科技未來的市場在哪？

文/馮 微

深圳市景創科技電子股份有限公司（以下簡稱“景創科技”）將于近日在創業板首發上會。公開資料顯示，成立于2004年的景創科技專注于消費電子類游戲外設領域，主要為客戶提供游戲外設、創新消費電子等產品的研發設計與智能制造，采取ODM模式為微軟、索尼、任天堂等游戲主機公司的授權企業如PDP、Bigben、HORI等生產游戲耳機、游戲控制器等產品。

業績方面，近兩年受到新冠肺炎疫情以及市場競爭的影響，景創科技已經出現增收不增利的情況；此外，景創科技的大部分客戶集中在海外市場，這讓其未來發展面臨很大不確定性；而整體游戲行業政策方向也在一定程度上“收緊”，這對于景創科技而言也是利空。

增收不增利

此次IPO，景創科技計劃募資5億元，分別用于游戲外設及創新消費電子產品擴產項目、生產制造基地自動化技改項目、技術研發中心建設項目和補充流動資金。其認為，上述募投項目能夠提高公司產能儲備，對公司業務創新提供較強的支持作用。

上市發揮的作用先放一邊不說，景創科技近幾年在業績方面的表現就不那么讓人放心。招股書數據顯示，2019-2021年，景創科技分別實現營業收入3.66億元、5.28億元和6.00億元，同期內分別實現凈利潤4861.30萬元、9012.64萬元和7261.22萬元。不難看出，報告期內景創科技的收入處于穩健增長的狀態，但是在2021年卻出現了增收不增利的情況。2020年和2021年，景創科技的營業收入同比增長了44.01%和13.71%，但是歸母凈利潤則在2021年出現了17.18%的下滑。其中，去年下半年，景創科技的營業收入、凈利潤及扣除非經常性損益后歸屬于發行人股東的凈利潤分別同比下滑 5.56%、42.71%及38.52%。

對此，景創科技在招股書中解釋稱，“2021年發行人在營業收入同比增長 13.71%的情形下，凈利潤同比下滑以及2021年下半年利潤水平同比下降幅度較大，主要系受高毛利率的游戲外設業務收入占比下降、部分原材料漲價、匯率波動、開發新產品前期投入較大等因素所致。”無論是何種原因導致，企業增收不增利都不是好現象，會直接影響投資人對其持續盈利能力的懷疑。

不僅如此，景創科技還出現毛利率下滑的情況。2019-2021年以及2022年1-6月，景創科技的綜合毛利率分別為28.63%、30.48%、24.28%及 17.77%，原因同樣是受產品結構變化（高毛利率的游戲外設產品收入占比下滑）、匯率波動（人民幣兌美元升值）、主要原材料漲價（以 IC、LCD 等電子原材料為主）等因素影響。

據悉，景創科技生產所需的原材料主要包括電子類、塑膠類、五金類等材料。原材料成本是生產成本的主要構成部分，2019 -2021年，景創成本直接材料成本占同期主營業務成本的比例分別為 76.11%、79.24%和 76.29%，其中電子料采購金額占材料采購金額的比重為 42.68%、43.51%和 43.30%，IC采購金額占材料采購金額的比重為17.79%、15.86%和16.71%，LCD 采購金額占材料采購金額的比重為1.67%、3.61%和 6.84%。近幾年，IC、LCD 等原材料漲價幅度較大，對景創科技主營業務毛利率及經營業績產生了不利影響。

依賴海外市場

在招股書中，景創科技對自己的全球化客戶資源很是自豪，其表示，公司分布于北美、歐洲等地區，已與全球若干知名廠商建立了廣泛的合作關系，這一點也很好地反映到其收入構成上。

報告期內，景創科技的境外收入分別為30732.42萬元、44802.84萬元和46826.46萬元，分別占當期主營業務收入的86.86%、86.78%和79.19%。背后的主要原因在于主機游戲市場起源于境外，境外市場發展比較成熟。盡管這一點是由行業大背景造成，但是依賴境外市場的弊端也在逐漸顯現。

地緣政治和中美貿易戰等因素影響之下，貿易保護主義在近幾年有所回頭。從 2018 年起美國政府分批次公布了對進口自中國的各類商品加征關稅的貿易保護措施，對自中國出口產品加征關稅，不排除未來主要產品進口國通過設置貿易壁壘的方式限制公司產品進入對方市場，導致對公司生產經營產生不利影響。

更關鍵的是，結算貨幣方面的影響。招股書數據顯示，2019-2021 年，景創科技外銷業務主要以美元結算，外銷毛利率分別為 30.75%、32.53%和 26.89%。近年來，全球經濟波動的背景下，人民幣兌美元匯率變動較為劇烈，所以，景創科技也面臨較大的匯率變動風險。當人民幣兌美元升值時，將降低境外銷售產品折人民幣單價，進而對人民幣收入及毛利率產生不利影響。在僅考慮匯率波動對發行人境外銷售折人民幣收入的情形下，按照月度收入加權的匯率測算，2020年較2019年的匯率波動導致公司凈利潤減少 302.78萬元，占當年凈利潤的3.36%；2021年較2020年的匯率波動導致公司凈利潤減少1625.12萬元，占當年凈利潤的22.38%。2022年1-6月較2021年同期的匯率波動導致公司凈利潤減少85.66萬元，占當期凈利潤的 2.99%。

行業監管風險加大

報告期內，景創科技下游客戶主要涉及行業包括游戲外設及創新消費電子行業，主要涉及監管國家及地區包括美國、加拿大、日本、韓國、歐盟等。截至招股書簽署日，相關國家并未針對公司產品出臺禁止性條款，各主要下游客戶所處行業環境穩定，所處行業的市場化程度較高。但是未來，若景創科技下游客戶所處行業監管政策發生重大不利變化，而其下游客戶未能及時調整并持續滿足相關法律法規的監管要求，那么，景創科技的經營活動可能會因此受到不利影響。

此外，報告期內，盡管景創科技游戲外設產品以出口銷售為主，但不排除其下游客戶相關產品最終銷售至境內的情形，且景創科技部分游戲外設產品對應的主機亦存在適配于境內網絡游戲、聯機游戲場景的情形。海外市場不確定因素增加的情況下，景創科技就要加大對國內市場的開發。

但是，國內市場和海外市場的差距還不小。這里所言“差距”指的是整體的行業環境和政策影響程度。在我國，未成年人沉迷手游、網游已經成為學校和家長共同關注的問題，中宣部、國家新聞出版署、工信部、中央網信辦等相關主管部門對境內游戲行業的監管政策也越來越嚴格。近年來，相關部門陸續出臺一系列政策，專門監管網絡游戲，限制未成年人沉迷網絡游戲、過度消費等行為。未來，這種監管政策會在更大程度上限制國內游戲行業的消費行為，如果監管持續加強，將會對景創科技國內的終端銷售產生負面影響，從而拖累其業績。

當今國際政治和貿易形勢復雜多變的情況下，景創科技在海外市場會面臨很大不確定性，而國內政策環境也不利于其大范圍開拓市場。那么未來，景創科技將何去何從？