碧桂園的爭(zhēng)議：捐款、清倉(cāng)與虧損

碧桂園創(chuàng)始人楊國(guó)強(qiáng)

碧桂園集團(tuán)老板楊惠妍，將所持碧桂園服務(wù)20%的股權(quán)，無償捐贈(zèng)給“國(guó)強(qiáng)公益基金(香港)有限公司”，后者承諾十年持股，并將投票權(quán)繼續(xù)委托給楊惠妍。

按照當(dāng)前股價(jià)，這筆捐贈(zèng)價(jià)值高達(dá)近60億港元。捐贈(zèng)之后，楊惠妍在碧桂園服務(wù)實(shí)際持股下降至16.12%。

市場(chǎng)信心脆弱的當(dāng)下，這實(shí)質(zhì)上是一個(gè)資產(chǎn)隔離動(dòng)作，引發(fā)了市場(chǎng)極大不安。

（香港國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)部分宗旨）

香港國(guó)強(qiáng)公益基金成立于6月13日，公司類別是無股本擔(dān)保有限公司，也是香港稅務(wù)局認(rèn)定豁免利得稅的慈善機(jī)構(gòu)，所有收入與利潤(rùn)用于慈善。

楊惠妍強(qiáng)調(diào)，香港國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)擬將捐贈(zèng)股份，用作支持香港及大灣區(qū)科學(xué)、教育文化、健康及青少年成長(zhǎng)，資助弱勢(shì)群體、賑災(zāi)以及內(nèi)地鄉(xiāng)村振興等公益用途。

此次捐贈(zèng)者是楊惠妍，主角卻是小她6歲的妹妹楊子瑩，后者是香港國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)創(chuàng)始人，目前也是碧桂園執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)融資事項(xiàng)。

根據(jù)注冊(cè)資料，香港國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)董事有三名：楊子瑩、李靜、羅勁榮。其中楊子瑩擁有香港身份，后兩者為中國(guó)身份。

李靜是碧桂園集團(tuán)品牌與社會(huì)責(zé)任中心負(fù)責(zé)人，同時(shí)她還擔(dān)任廣東省國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)常務(wù)副理事長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)。

羅勁榮是碧桂園集團(tuán)助理總裁，主要負(fù)責(zé)扶貧事宜，同時(shí)也是廣東省國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)副理事長(zhǎng)。

如此來看，香港國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)與廣東省國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)，雖然在股權(quán)架構(gòu)上沒有關(guān)系，但在實(shí)際運(yùn)作中，有著品牌統(tǒng)一性與業(yè)務(wù)協(xié)同性。

這是一個(gè)慈善行為，按照香港稅務(wù)局規(guī)定，只有當(dāng)慈善機(jī)構(gòu)將所有收入與利潤(rùn)，用于慈善用途時(shí)，才能獲得稅務(wù)豁免，其中就包括碧桂園服務(wù)分派的股息。

按照捐贈(zèng)股份數(shù)量，香港國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)預(yù)計(jì)每年將從碧桂園服務(wù)獲得股息收入1-3億港元。

香港稅務(wù)局也規(guī)定，任何慈善團(tuán)體創(chuàng)始人和董事，均不可以從慈善團(tuán)體中獲得薪酬及分配利益。

（香港國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)關(guān)于收入、財(cái)產(chǎn)及雇傭的規(guī)定）

考慮到楊子瑩在碧桂園控股并未持股，只領(lǐng)取董事薪酬，加上其業(yè)務(wù)范圍主要在香港，此次股份捐贈(zèng)，更像是對(duì)其負(fù)責(zé)家族慈善價(jià)值傳承的安排。

可以看成是一次財(cái)產(chǎn)分配，楊惠妍執(zhí)掌碧桂園集團(tuán)，楊子瑩旗下基金會(huì)，成為碧桂園服務(wù)第一大股東，只是其家族財(cái)富傳承方式是慈善。

這確實(shí)也是一個(gè)資產(chǎn)隔離動(dòng)作，碧桂園服務(wù)20%股份被隔離保護(hù)，不受任何法律行動(dòng)影響。

至于這種資產(chǎn)隔離到底是結(jié)果，還是目的，考慮到楊氏家族財(cái)富規(guī)模，這種隔離可能只是結(jié)果而已。

就算考慮到碧桂園未來陷入困境，這筆資產(chǎn)相對(duì)于楊氏家族的財(cái)富規(guī)模而言，也只是很小一部分。

碧桂園服務(wù)真正的爭(zhēng)議，反倒是上個(gè)月總裁李長(zhǎng)江低位斬倉(cāng)，看起來是一個(gè)很不顧大局的動(dòng)作。

7月19日，李長(zhǎng)江分別以8.68港元/股、8.85港元/股挨個(gè)，出售194.49萬股、128.3萬股碧桂園服務(wù)股份，總計(jì)獲得資金2923.6萬港元。

這個(gè)資金規(guī)模，與李長(zhǎng)江在碧桂園服務(wù)上市后落定的財(cái)富相比，確實(shí)不值一提。

2018年上市前至今，碧桂園服務(wù)總計(jì)有兩期購(gòu)股權(quán)計(jì)劃，第一期李長(zhǎng)江獲得1095.89萬股，上市以來股價(jià)常年在三五十元以上，至少讓李長(zhǎng)江獲得了數(shù)億港元的收入。

第二期李長(zhǎng)江獲得700萬股，截至目前尚剩579萬股未行權(quán)，行權(quán)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相差太大，行權(quán)即虧損。

2021年底，為了釋放信心，李長(zhǎng)江在二級(jí)市場(chǎng)增持128.3萬股，成本價(jià)在47港元/股左右。

截至2022年底，李長(zhǎng)江擁有碧桂園服務(wù)901.79萬股，其中128.3萬股為2021年底二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入，194.49萬股為上市前的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃獲得股份；剩余579萬股為2020年購(gòu)股權(quán)，行權(quán)價(jià)格為50.7港元/股。

也就是說，此次李長(zhǎng)江出售的股份，一部分是上市前低價(jià)獲得的購(gòu)股權(quán)，一部分是虧本出售2021年底所增持股票。

李長(zhǎng)江在碧桂園服務(wù)每年獲得上千萬元年薪，在如此低位斬倉(cāng)離場(chǎng)，確實(shí)是一個(gè)利空因素。

碧桂園服務(wù)的爭(zhēng)議，聯(lián)系到碧桂園集團(tuán)上半年虧損與配股，讓市場(chǎng)的恐慌程度達(dá)到最高。

從整個(gè)行業(yè)來看，碧桂園虧損只是一個(gè)縮影，房企當(dāng)年收入與成本支出是不相匹配的，只要房?jī)r(jià)在下降，銷量無法企穩(wěn)回升，虧損將始終是行業(yè)問題，而不是單個(gè)房企問題。

如果行業(yè)價(jià)格與銷量繼續(xù)低迷，大部分房企都會(huì)倒下，只是時(shí)間早晚問題，僅留下那些有無限信用支撐的企業(yè)。

楊惠妍仍然持有碧桂園50%以上的股份，相對(duì)其他民營(yíng)房企，有充足配股的空間，主要是看價(jià)格與契機(jī)。

市場(chǎng)不愿意看到碧桂園倒下，楊氏家族應(yīng)該更不愿意。