中美會面之后，有望重演大反彈！

A股三大指數今日集體小幅收漲，截止收盤，滬指漲0.25%，收報3046.53點；深證成指漲0.10%，收報9988.83點；創業板指漲0.20%，收報2009.21點。市場成交額超達到8686億元，北向資金今日凈賣出14.43億元。

行業板塊多數收漲，華為概念股強勢領漲，航天航空、軟件開發、通信設備、互聯網服務、鋼鐵行業漲幅居前，醫藥商業、生物制品、證券行業跌幅居前。

安信證券指出，當前市場最為關注的是本周中美高層在舊金山APEC會議上的會面是否會引發A股積極定價，并認為，對于本次中美高層會晤，雖然并不能本質改變“百年未有之大變局”的底色，但是自2018年以來，中美兩國釋放交流善意大概率在短期內能獲得積極定價，若中美關系釋放善意進一步積極改善，A股大概率有望復刻2018年末到2019年初的反彈行情。

中美會面之后，重演2019年初大反彈？

安信證券策略首席分析師林榮雄近期研報表示，對于當前市場情緒層面，最為關注的是下周中美高層在舊金山APEC會議上的會面是否會引發A股的積極定價。

11月10日晚間外交部發言人宣布，國家領導人將應邀赴美國舉行中美元首會晤同時出席亞太經合組織第三十次領導人非正式會議。對于本次中美高層會晤，雖然并不能本質改變“百年未有之大變局”的底色，但是自2018年以來中美兩國釋放交流善意大概率在短期內獲得積極定價。

事實上，本次會晤的各方面環境與2018年底較為相似，同樣處于內部環境宏觀經濟壓力較大、資本市場表現偏弱、資金風險偏好較低；外部因素中美貿易摩擦，美聯儲貨幣政策拐點附近、美債收益率高位的復雜環境當中，在2018年10月對內部問題（民營經濟工作會議、去杠桿、供給側改革等）進行明確表態后，2018年12月在中美高層就中美關系進行積極溝通后，人民幣隨即轉向升值，A股市場在2019年1月自底部快速回升，并在2019年一季度迎來一輪大幅上漲。

復盤近十年中美元首七次會晤（含兩次視頻會晤），不難發現在會晤后資本市場的定價是相對積極的，在短期均以上漲為主。

林榮雄指出，當前市場處于政策定價量變-質變的過程中，大方向比較明確，沒有什么能夠阻擋，反彈核心需要增量資金扭轉當前的定價格局和交易熱情，而反轉核心需要“國內弱復蘇+海外高利率”定價組合的扭轉，這點可以通過中美利差進行持續跟蹤。事實上，值得高度關注的是近期中美利差已進入底部緩慢爬升的階段。

在內部問題（房地產流動性防住風險、萬億國債增發兜住增長底線）明確后，若外部環境迎來進一步積極改善（美債收益率上行有限，中美關系釋放善意），A股有望復刻2018年末到2019年初的反彈行情。

中美利差收窄下的結構性機會

在當前中美政策底共振背景下，浙商證券首席經濟學家李超也強調，未來中美利差是重要觀測點，如果持續位于高位，國際收支壓力可能倒逼國內基本面政策逐漸加強。在此背景下，股票可關注周期股。

2023年以來，周期板塊估值壓縮幅度較大，隨著穩增長政策陸續出臺，經濟逐步向好，2024年周期股向上反彈空間值得期待。

• A股呈現結構化行情，重點關注周期板塊

  
  

從宏觀層面來看，目前國內經濟仍在穩步恢復，疊加國內貨幣政策穩中趨松，通脹預期也逐步趨穩，流動性相對較充裕。由于市場仍面臨諸多不確定性因素的擾動，未來A股或將繼續震蕩，結構性行情或仍是主流。

考慮到穩增長預期逐步明朗化和經濟的穩步復蘇，預計2024年周期行業具備一定向上反彈的空間。成長股方面，建議關注市場風險偏好的提振對其形成向上牽引力，以及海外流動性寬松預期兌現對其估值改善的貢獻。

• 房地產市場機會相對較少

  
  

在房地產長效機制的調控下，各地陸續發布穩定樓市的政策，支持剛性和改善性住房需求，逐步優化商品房預售資金監管，防范系統性金融風險。當前，北上廣深四大一線城市已全面落地“認房不認貸”，政策效果有限。在房價未出現明顯上漲的情況下，我們認為未來一線城市在限購限貸政策端仍有進一步放松空間，但價格仍難上漲。

• 10年美債利率全年中樞小幅下行，寬幅震蕩

  
  

展望2024年：從方向上看，伴隨經濟動能逐步減弱與聯儲寬松預期逐步增強，10年期美債利率中樞將逐季下行；從幅度上看，經濟整體韌性仍在且聯儲寬松空間有限，10年美債利率的下行空間同樣較為有限；從波動上看，預計在中樞下行的過程中美債利率將維持寬幅震蕩。

由此預計2024年Q4時10年美債利率中樞可能回落至4%附近2023年下半年10年美債利率中樞位于4.5%附近）；但考慮到整體波動幅度較大，低點可能觸及3.5%甚至以下。

• 美元指數逐季回落但空間有限，全年較難落至100以下

  
  

整體來看，預計2024年美元指數將整體位于高位，全年較難回落至100以下，主要源于美國相對歐洲的財政空間和經濟優勢。

美國相較歐洲的相對優勢主要源于財政，美國所受的財政紀律約束明顯弱于歐洲。預計美國2024年的政策環境是“寬財政+小幅寬貨幣”；歐元區2024年的政策環境是“緊財政+小幅寬貨幣”。美國相對歐洲的經濟優勢決定美元全年回落空間較為有限。

• 美股進一步上行，先道指后納指

  
  

在美國經濟整體仍具韌性的背景下，預計2024年美股仍將進一步上行。從風格上看，上半年美股可能更偏向以道瓊斯為代表的傳統板塊，主要源于上半年寬財政延續，經濟韌性相對更強但聯儲對于貨幣政策的指引相對更為鷹派；下半年美股可能更偏向以納斯達克為代表的成長股板塊，主要源于伴隨企業和居民部門債務逐漸到期并在高利率環境下續借，整體債務成本提升后，經濟下行壓力小幅增加但聯儲寬松預期增強。

• 黃金仍然具備配置價值

  
  

2024年黃金仍然具備配置價值，主要源于2024年10年美債利率和美元中樞均將逐步下行。中東以及俄烏等地緣政治沖突、金融市場階段性的流動性沖擊等風險事件也將階段性增強黃金的配置價值。

(本文完)