與投資者共進(jìn)退 招商遠(yuǎn)見回報(bào)啟航

公募基金費(fèi)率改革大幕正緩緩拉開。

今年8月以來，浮動管理費(fèi)率基金上新如火如荼。這種基金能夠緊密地將基金管理人的利益與投資者利益綁定，將兩方陣營拉到 “統(tǒng)一戰(zhàn)線”。同時(shí)浮動管理費(fèi)的形式能夠更有效地激勵管理人為投資者提供優(yōu)質(zhì)投資回報(bào)。

浮動費(fèi)率基金分三種收費(fèi)模式：與業(yè)績掛鉤、與持有期掛鉤以及與規(guī)模掛鉤。其中，與業(yè)績掛鉤這種評判標(biāo)準(zhǔn)更具挑戰(zhàn)，當(dāng)基金業(yè)績優(yōu)于“計(jì)提基準(zhǔn)”時(shí)，管理費(fèi)向上浮動；當(dāng)年化收益為負(fù)時(shí)，管理費(fèi)向下浮動。參與者通常為投研及規(guī)模優(yōu)勢相對突出的基金公司，相應(yīng)產(chǎn)品也更加受到投資者關(guān)注。

招商基金旗下的招商遠(yuǎn)見回報(bào)3年定期開放混合型證券投資基金（代碼：019351）選擇的正是與業(yè)績掛鉤的模式，該基金擬任基金經(jīng)理陸文凱投資經(jīng)驗(yàn)豐富，被譽(yù)為“成長股逆向投資者”，在近一年弱市中，在管產(chǎn)品回報(bào)依然領(lǐng)先，致力于為持有人帶來良好的投資體驗(yàn)。

走出舒適圈

招商遠(yuǎn)見回報(bào)3年定開混合采用三年定期開放的運(yùn)作模式，封閉期內(nèi)，先統(tǒng)一按1%年費(fèi)率每日計(jì)提基礎(chǔ)管理費(fèi)，封閉期最后一日，按封閉期內(nèi)的費(fèi)后年化收益率情況（指按1.0%年管理費(fèi)率計(jì)提后的費(fèi)后收益率）確定最終實(shí)際收取的管理費(fèi)。

封閉期結(jié)束后，當(dāng)基金年化收益率超過8%且超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)時(shí)，實(shí)際按1%收取管理費(fèi)，并對超額收益部分，即費(fèi)后年化收益率超過計(jì)提基準(zhǔn)（8%和同期基金業(yè)績比較基準(zhǔn)年化收益率的孰高者）的部分，按20%的比例收取業(yè)績報(bào)酬，業(yè)績報(bào)酬計(jì)提年化不超過1.0%。

當(dāng)年化收益率小于或等于0時(shí)，基金將實(shí)際按照0.5%年費(fèi)來收取管理費(fèi)，不收取業(yè)績報(bào)酬。在其他情況下，基金按照1%年費(fèi)率收取基礎(chǔ)管理費(fèi)（含按0.5%年費(fèi)率收取的固定管理費(fèi)+按0.5%年費(fèi)率收取的或有管理費(fèi)）。綜合下來，管理費(fèi)的浮動范圍是0.5%至2%。

值得一提的是，這種3年定期開放的形式，能夠幫助持有人減少因?yàn)槭袌龆唐跐q跌的影響而做出的非理性操作，一定程度上減少追漲殺跌、高買低賣，降低因頻繁申贖而形成的交易成本。

自己走出舒適圈，是為了讓更多投資者走入舒適圈，這就是浮動費(fèi)率基金發(fā)行的初心。

“船長”已就位

敢于走出舒適圈，向著前方風(fēng)浪航行，招商基金的勇氣源于功力扎實(shí)的“船長”和自身打造出的堅(jiān)固“巨輪”。

招商遠(yuǎn)見回報(bào)3年定開混合的擬任基金經(jīng)理陸文凱是同濟(jì)大學(xué)會計(jì)學(xué)學(xué)士，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)碩士，擁有超過12年的投研經(jīng)驗(yàn)（其中超5年公募投資管理經(jīng)驗(yàn)），研究面覆蓋了家電、傳媒、計(jì)算機(jī)、通信等多個(gè)行業(yè)。

從陸文凱手中已誕生出多只表現(xiàn)亮眼的基金。其管理的招商瑞利靈活配置混合（LOF）A 近一年回報(bào)達(dá)12.08%，大幅跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率0.11%，超額收益達(dá)11.97%，銀河同類排名前6%（26/443），海通同類排名前4%（65/1833），其歷史任職基金還獲得過海通證券、招商證券和銀河證券三年期五星評級（注：收益率數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，截至2023年3季度末；評級數(shù)據(jù)截至2023年7月末、2023年9月末；排名數(shù)據(jù)均截至2023年3季末）。

在十幾年的投資生涯中，陸文凱經(jīng)歷過多次市場牛熊和行業(yè)周期的洗禮，積累了豐富的組合管理經(jīng)驗(yàn)，逐步形成了一套成熟的投資框架：圍繞周期均值回歸，在偏成長領(lǐng)域?qū)ふ腋咝詢r(jià)比賽道和相對低估個(gè)股。具體從兩個(gè)維度入手：一是基本面維度：考量宏觀/行業(yè)/公司所處周期，關(guān)注業(yè)績增長因子；二是估值維度：注重相對自身歷史低估及行業(yè)內(nèi)部低估。

在個(gè)股選擇上，首先，自下而上，回到樸素的生意角度，也就是從商業(yè)邏輯來看公司；其次，用概率思維綜合考量公司和行業(yè)，對賠率和勝率進(jìn)行辯證統(tǒng)一的思考；最后，憑借扎實(shí)的財(cái)務(wù)功底，跟蹤財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以輔助判斷。

要做到航程平穩(wěn)順利，只有實(shí)力還不夠，掌舵者面對未知風(fēng)險(xiǎn)的果斷和鎮(zhèn)定也很重要。2022年8月20日，陸文凱正式接手招商瑞利混合，而當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境極其不友好，上證指數(shù)在短短兩個(gè)月內(nèi)跌去10%，賽道集體熄火。面對沼澤一樣的市場，基金經(jīng)理很容易被未知的恐懼緊緊箍住。

但是，陸文凱在上任之后卻果斷按照自己的思路，將重倉股“大換血”，整個(gè)組合的重心移向軟件板塊。去年三季度，招商瑞利前十大重倉股中就有4家軟件板塊的公司；到了四季度，前十大重倉股更是進(jìn)一步集中到軟件和計(jì)算機(jī)板塊，前十大重倉股中有8只都屬于信創(chuàng)主題。

他在招商瑞利混合三季報(bào)中寫道，“長期來看數(shù)字化會成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要生產(chǎn)要素，中短期來看政策引導(dǎo)下的政、企端IT投入的加速將提供足夠的需求支撐，同時(shí)目前行業(yè)和個(gè)股的估值分位數(shù)均處于歷史底部，風(fēng)險(xiǎn)收益比很高?！?/p>

市場很快印證了陸文凱的觀點(diǎn)。去年10月份以來，信創(chuàng)主題崛起，通信、計(jì)算機(jī)等相關(guān)板塊漲勢勇猛。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年10月1日至2023年10月31日，31個(gè)申萬一級行業(yè)當(dāng)中，通信以35.47%的漲幅盤踞第一，計(jì)算機(jī)以25.58%的漲幅位列第四。

而招商基金多年構(gòu)筑起來的投研平臺，也在有力承載著內(nèi)部投研人員，為其保駕護(hù)航。公司的投研體系設(shè)立了資產(chǎn)配置與行業(yè)比較小組+金融與周期、新材料科學(xué)與技術(shù)等七大產(chǎn)業(yè)鏈小組，實(shí)施“1+7”運(yùn)作模式，徹底落實(shí)投研一體，反饋機(jī)制緊密，團(tuán)隊(duì)每位成員都能在這里充分成長。此外，公司會通過實(shí)際行動去支持有實(shí)力的基金經(jīng)理。去年四季度，招商基金就逆勢加倉了陸文凱管理的招商瑞利近一千萬。

前方“多云轉(zhuǎn)晴”

去年以來，市場數(shù)次下跌讓投資者身心俱疲，前不久的“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”又結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)給大眾的入局熱情潑了一盆冷水。不過近期，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，在中央?yún)R金增持ETF、增發(fā)1萬億國債等多重利好的刺激下，滬指重回3000點(diǎn)，市場成交額10月31日重新接近萬億，市場信心正在逐步恢復(fù)。

已有多家分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場已處于歷史較低位置。截至今年10月31日，中證800指數(shù)PE估值為12X，位于歷史22%分位數(shù)；滬深300指數(shù)PE估值為11X，位于歷史19%分位數(shù)；創(chuàng)業(yè)板指PE估值為27X，位于歷史1%分位數(shù)；上證指數(shù)PE估值位于歷史15%分位數(shù)。

敢于在市場低迷時(shí)布局，以筑牢成本優(yōu)勢，更好應(yīng)對未來波動，這是招商遠(yuǎn)見回報(bào)3年定開混合此時(shí)啟航的緣由，更是招商基金長久以來踐行的價(jià)值策略觀。

更重要的是，當(dāng)前分析機(jī)構(gòu)開始普遍透露出股市即將“多云轉(zhuǎn)晴”的訊號。他們認(rèn)為，政策組合拳接連出臺和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)，一連串積極信號已出現(xiàn)，企業(yè)盈利或?qū)⒂瓉硐蛏瞎拯c(diǎn)。成長方向部分板塊經(jīng)歷前期大幅持續(xù)調(diào)整后，具備長期產(chǎn)業(yè)前景、基本面改善概率大的方向值得重點(diǎn)關(guān)注，權(quán)益資產(chǎn)已進(jìn)入高性價(jià)比區(qū)間。招商基金將在“撥云見日”的預(yù)期下，努力實(shí)現(xiàn)與投資者共進(jìn)退。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截至2023年三季度末。招商瑞利靈活配置混合（LOF）基金成立日：2019-07-18，歷任基金經(jīng)理：王景(2019-07-18至2023-01-20)、陸文凱(2022-08-20至今)，業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*60%+恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）*10%+中證全債指數(shù)收益率*30%，自成立以來每個(gè)完整會計(jì)年度基金回報(bào)及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：82.29%/16.22%(2020)、8.56%/-2.88%(2021)、3.59%/-12.85%(2022)，自成立以來基金總回報(bào)及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：118.40%/1.31%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本基金在認(rèn)購期和3年封閉運(yùn)作期內(nèi)不接受申購、贖回、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出等交易申請。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎?；疬^往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。上述觀點(diǎn)、看法和思路根據(jù)截至當(dāng)前情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變。