“爆”恒大的慘了，“保”恒大的卻上岸了！

“恒大這盤棋還有的下。”

恒大爆雷板上釘釘！但它背后的兩家機構卻有截然不同的兩種命運。

01恒大吹哨人慘了

如何判斷一家上市公司作假？需要監管機構，需要審計機構，還有一類大家不太喜歡的，就是做空機構。

多頭掙錢，空頭掙錢，豬被宰殺，在恒大爆雷這件事情上，靠研究掙錢的香櫞（Citron Research ）算是恒大第一個吹哨人。

早在2012年6月，香櫞創始人安德魯·萊福特(Andrew Left)就發布了一份長達57頁的報告指控恒大欺詐，報告中有一句被歷史證明很了不起的預言：“恒大結局己經注定，不能確定的只是時間而已。”

安德魯·萊福特

香櫞報告向投資者列出了恒大的“五宗罪”，包括：

1、恒大地產的財務報表存在不少錯報，通過欺騙性的會計處理粉飾報表，掩飾資不抵債的事實。
2、報告認為，恒大地產以明顯低于市場的價格獲得原材料土地是向當地官員行賄的結果，根據中國的法律會被指控為非法獲取土地，恒大地產會被處以巨額罰金并收回土地。
3、恒大造出一個復雜的龐氏風格的融資計劃，存在一系列潛在的財務與經營風險，包括過度負債、現金流不足、高風險的信托融資。
4、香櫞稱許家印的文憑系偽造，并且暗中通過資產交易為公司融資。
5、許家印大量投資在足球俱樂部、排球和影視文化項目上。

同時，報告還列出了恒大面臨的七大危機，包括：現金流入急劇下滑、高息債務、持續的預售量下滑、低價銷售關鍵資產予關聯方、為了維持預售量開展不具經濟性的項目、合約銷售量大降及大量折價等。

但香櫞的結局很慘！先是被花旗銀行、德意志銀行、摩根大通在內的九大頂尖投行取笑“缺乏常識”，接著就是和恒大打了四年官司，和龐然大物糾纏之下，應訴費就花了幾百萬，但結果呢？香櫞官司輸了！香櫞曾在無數法庭上為自己的報告奮力爭辯，如今往日暗沉不可追。

2016年，香櫞被香港法院裁定散布虛假信息做空恒大，歸還做空恒大所得之160萬港元利潤，被罰5年禁入香港市場。

香櫞是如何發現恒大有問題的呢？這一點也很諷刺，就是公開資料而已。

香櫞發現恒大資產規模增速數據反常：幾乎是內地同行的5倍。

也是基于這個5倍的數據進行合理的邏輯推理，層層分析，得出結論：恒大事實上是資不抵債的，其創始人德行有失，商業模式也存在重大問題。

此后被證明這些指控并不是子虛烏有。

外媒2021年9月份曾對Andrew Left就恒大債務危機進行采訪，Andrew Left對此回應稱，“恒大的情況由來已久……從杠桿到公司治理，我所討論的一切都被證明是正確的，而香港證監會沒有考慮我的報告……迫使我花了幾百萬來保護自己。”

Andrew Left表示，“我(十年前)所寫的一切都成了事實，中國人民正在遭受這一切。這表明了言論自由和市場賣空行為的重要性。”

物是人非，這家公司后來已經從做多轉為做空。

這個恒大騙局中，最應該發現問題的是誰呢？連續14年給恒大出具了無保留意見的審計報告的審計機構普華永道。

02恒大保薦人安然無恙

普華永道是四大之首，與恒大合作已久。

2009年，中國恒大赴港上市時，普華永道便是其合作會計所，此后多年，中國恒大的審計報告均由普華永道出具。

2021年3月，在普華永道為恒大出具了審計報告三個月后，恒大就毫無征兆的暴雷了。真是沒有一絲絲防備，打臉都打得猝不及防。這令投資者疑竇叢生：普華永道是否故意對風險視而不見？

普華永道每年從恒大拿走的費用是幾千萬。某種程度上，正是因為有普華永道出具無保留意見的審計報告，為恒大的信譽背書，才讓恒大可以不斷地發債和從銀行貸款。

普華永道的結局如何呢？到目前為止啥事沒有，一言不發，安全上岸。

03何去何從

普華永道究竟應不應該承擔責任？該承擔什么樣的責任呢？

業內經常拿來對比的一個案例是安然事件。

2001年，當時美國最大的能源公司安然宣告破產，破產之前，全球五大會計師事務所之一的安達信承認幫助安然公司做了假賬，被判處妨礙司法罪后終至倒閉，安達信干了89年的審計業務大結局，此后，全球五大會計師事務所格局大變，“五大”變成“四大”。

如今恒大造假的規模顯然是大于安然的，但審計是否勤勉盡責的標準很復雜，至今仍沒有定論。

恒大超2萬億的債務爆雷的時候：

買了恒大新房的人，等來了爛尾樓；

買了恒大債的人，等來了遙遙無期的還款；

買了恒大股票的人，等來了暴跌毀三觀；

跟恒大合伙做生意的人，被活生生拖垮掉。

普華永道欠所有人一個道歉！

參考資料：

劉勝軍大局觀《為何香櫞能驚人地提前十年看穿恒大騙局，而你卻沒有？》

大貓財經《恒大吹哨人，被收拾慘了……》

南都·灣財社《為中國恒大出具無保留意見的背后，普華永道審計失靈了嗎？》