市場分化加劇投資邏輯生變，基金經理如何看后市？

出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

今年以來，紅利股和紅利板塊突如其來的調整，讓以往的投資邏輯生變。而事實上，在市場風格風云變幻之時，以嗅覺靈敏而著稱的基金公司已經迅速調整動作，隨市場機會應聲而動。

Wind數據統計，自年初至今已有27只基金實施了轉型策略，從此也不難看出基金公司對于市場和投資需求變化的積極響應。

拾鹽士關注到，在紅利股不斷回調的情況下，中歐基金、易方達、華夏基金、中歐基金等頭部基金公司開始瞄準結構性行情布局后市，新能源、人工智能（AI）、數字經濟、黃金產業、創新醫藥、裝備制造等成長板塊進入了各大投資機構的視野，也有越來越多的基金經理悄悄轉換了投資風格。

基金投資之風吹向成長領域

清科研究中心數據顯示，2024年上半年開始，我國創業投資基金數量持續領先，占比維持在60%以上。

據統計，共有1183只創業投資基金完成新一輪募集，數量同比下降50.1%；募資規模為2179.71億元人民幣，占比35.0%，相比去年同期下降了1.4pct。537只成長基金的募資規模合計達到2831.01億元人民幣，數量和金額占全市場的比重分別較2023年上半年提高了0.2pct、2.9pct。

圖片來源/清科研究中心

與此同時，政府也在用實際行動引導基金行業謀變。今年7月份，上海發布三大先導產業母基金，總規模達到1000億元。主要方向包括集成電路、生物醫藥、人工智能母基金以及未來產業基金。

其中，集成電路產業母基金重點投向集成電路設計、制造和封測、裝備材料和零部件等領域；生物醫藥產業母基金重點投向創新藥物及高端制劑、高端醫療器械、生物技術、高端制藥裝備等領域；人工智能產業母基金重點投向智能芯片、智能軟件、自動駕駛、智能機器人等領域。

除了上海，北京、河南、浙江等地也紛紛發起由政府主導的種子基金、母基金項目，規模從幾億到幾十億不等，重點投向包括新一代信息技術、生物技術和大健康、機器人和智能產業等領域的初創期成長型企業。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對拾鹽士表示，政府主導的產業項目基金通常是為了支持特定產業的發展、促進產業升級和結構優化，以及推動地區經濟增長。這類基金往往由政府出資或參與管理，具有明確的產業導向和政策目標，也可能會對基金行業產品配置和未來投資方向產生影響。

“政府主導的產業項目基金對私募基金行業具有重要的引導和推動作用，同時也對基金公司的投資策略和管理運作提出了新的要求和挑戰。”柏文喜認為，根據母基金投向基金公司可能會調整其投資組合，更多地關注和參與到政府支持的先導產業中，以期獲得政策紅利和潛在的高回報。

可以看到的是，無論是政府層面還是基金市場，對于成長賽道的布局思路都越來越清晰。

有機構認為，經過下半年的回調后，紅利板塊的成交額在持續回落，代表短期資金開始退潮，交易擁擠度下降，而創新成長板塊更加具備增值潛力和成長性，但長期來看資產價格依然會長期圍繞價值波動，因此看準未來方向顯得尤為重要。

市場分化加劇投資邏輯生變

基金經理們如何看后市方向？

拾鹽士關注到，多家頭部基金公司在策略會中，均提及基金投資者較為關注的方向問題。在這些基金機構投資者看來，結構性行情仍是下半年A股市場的主要演繹方式。

而對于人工智能、半導體、高端制造和紅利等熱門方向以及后市投資邏輯，一向被譽為“投資舵手”的基金經理們也紛紛貢獻了自己的觀點。

在去過的二十年來，隨著我國經濟與社會的發展，投資邏輯也處在不同的變化過程中。中歐基金權益專戶投委會主席王培認為，在持續的變與不變之中，不僅會面臨新的挑戰，市場分化也在不斷加劇。這就需要投資機構和投資者不斷提升和迭代投資理念。

在王培看來，投資者可以從權益市場投資性價比、結構性機會向行業龍頭集中，以及企業增長方式和管理方式向高質量轉變這三大線索出發，尋找潛在的新一批核心資產。“但僅從產業結構來看，和上一個十年相比，需要摘取的‘皇冠上的明珠’沒那么多了，我們應當重點關注剩下的那幾顆最璀璨的珍珠。”

基于此王培認為，在尋找新一批核心資產的過程中，可以重點關注六大資產方向，分別為：具有成長性的價值型資產、高分紅相關的價值型資產、自然資源型的價值型資產、科技主題類的成長型資產、出清反轉類資產，以及具有全球競爭力的企業等。

廣發基金價值投資部基金經理馮漢杰也持有和王培相似的觀點，他認為，未來市場可能將繼續分化，2023年以來板塊內部還出現了結構分化，例如紅利策略之下的水電、公路、煤炭迭創新高，周期性較強的銀行、地產則震蕩調整。他建議將精力重點放在值得關注的個股層面，主要去挖掘彈性的成長類資產、相對穩定的行業以及在周期類資產中尋找長期標的。

從細分產業領域來看，人工智能仍被很多基金經理所看好。尤其是在第二季度中，還誕生了一些人工智能績優基。多位業內人士認為，在人工智能的各大投資細分板塊中，算力仍是關鍵的概念。

在華夏基金的基金經理李俊看來，人工智能產業鏈分為上游、中游和下游三個環節，每個環節都有自己的特點和機會。其團隊對于科技板塊，尤其是人工智能的表現也是比較有信心的，首先需要重點關注算力相關的投資機會，其次可以關注大模型以及多模態AI應用。

易方達基金指數研究部基金經理李樹建認為，做人工智能的投資要把產業思維和交易思維相結合。長期來看，人工智能顯然是一輪浪潮級的產業的趨勢，但回到投資端人工智能還處在主題投資的階段。這一階段的投資既要把握產業的趨勢，也要有交易的思維。他建議投資者在市場樂觀時要理智一些，在市場悲觀時反而要樂觀一些。

就市場追捧的人工智能方向，銀河基金基金經理盧軼喬認為可從兩個方面進行關注：一是國內AI大模型的研發進展情況；二是文生視頻應用的開放使用及其競品的陸續發布。

除了成長領域，依然有一些基金經理看好紅利賽道的長期價值，對于現階段紅利股價值調整預期持審慎樂觀態度。

匯添富紅利增長基金經理黃耀鋒和勞杰男認為，紅利策略仍具有較高的配置性價比。預計三季度經濟將保持溫和修復，從估值、情緒、盈利等多方面因素來看，當前市場處于基本面底部位置，仍可積極布局參與。

西部利得基金權益投資總監何奇則認為，下半年權益市場或呈現“周期搭臺，新質生產力唱戲”的格局，看好貴金屬、工業金屬、地產等周期方向，以及人工智能、低空經濟等新質生產力方向。與此同時，伴隨光模塊景氣度的提升，端側設備、銅鏈接、液冷、IDC等其他AI硬件方向有望再度出現主題投資機會。

此外，對于債市下半年的發展趨勢與投資策略，中歐基金固定收益投資部總監陳凱楊用八個字來形容：“藏器于身，待時而動”。陳凱楊認為，今年上半年的債市行情是超預期的，整體固定收益類產品的收益率表現也都不錯。在下半年的操作上，要做到戰略上不逆勢，戰術上不對抗。

陳凱楊總結稱，面對這樣的市場環境，未來投資上要在波動中強化交易，同時圍繞收益率下行的大趨勢擇機加強配置，在投資策略方面建議關注中短端的配置價值以及中長久期資產的交易價值。

風險提示：以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表業內人士當時觀點，今后可能發生改變。