美聯儲降息，將如何影響美股和A股？

文 | 付一夫

北京時間2024年9月19日凌晨，美聯儲召開議息會議，下調聯邦基金目標利率區間50BP至4.75%-5.00%，點陣圖預計今明兩年各降息100BP，預示年底之前還會再降50BP。

此次美聯儲一次性降息50BP，力度是有點超預期的，而這也必然會對于全球資本市場產生深遠影響。

按照一般的經濟學理論，降息作為一種貨幣政策手段，其主要目的是增加市場的流動性，從而刺激經濟增長和投資，自然會對于資本市場的上漲形成支撐。不過從現實情況來看，市場的反應取決于很多因素，并且不同市場所處的環境也有所區別，因此有必要來分別進行分析，本文重點討論美股和A股。

對于美股來說，一個重要的影響因素是市場對于美聯儲降息動機的看法。按照歷史經驗，如果美聯儲是“紓困式降息”，即在經濟出現明顯衰退、金融危機或其他不利因素導致經濟急劇下滑時而不得已采取的貨幣政策，那么在首次降息之后，股市更有可能表現不佳；倘若是投資者相信美國經濟已經實現了軟著陸，降息是在尚未發生明顯的經濟問題，但存在潛在風險時采取的貨幣政策，那就是“預防式降息”，那么股市就更有可能做出積極的反應。

就此次而言，市場普遍認為是“預防式降息”。原因在于，當前美國經濟增長動能雖然有放緩跡象，但距離實質性衰退仍有一定距離。從數據上看，美國8月ISM制造業PMI為47.2%，連續5個月處于收縮區間；但服務業PMI回升至51.5%，就業、新訂單、商業活動分項指數均處于擴張區間。說明美國制造業雖然降溫，但服務業仍保持溫和擴張態勢。

考慮到服務業的較好表現，疊加美聯儲寬松貨幣政策的對沖，美國經濟基本面大概率會保持韌性，繼而有利于美股中長期的上漲。不過，由于當前正值美國大選，各種不確定性猶存，再加上當前美股整體估值水平已經不低，因此短期內還是需要警惕美股的回調風險。

再說A股。如果從流動性角度看，美聯儲降息有助于改善全球金融環境，故而會促使資金流入新興市場，再疊加A股已處在歷史性的低估值水平，無論從哪個方面看都是名副其實的全球資本市場價值洼地，因此后續的確上漲的概率更大。

然而需要指出的是，當前壓制A股的核心因素并不在于美聯儲是否降息，而是在于國內經濟基本面。尤其是8月份經濟數據公布后，各項核心指標幾乎全面不及預期，反映出國內經濟復蘇的偏弱、有效需求的不足，以及宏觀經濟的拐點尚未到來，這些難免要影響市場的做多信心。

如今，美聯儲降息靴子已落地，無疑是為我國國內貨幣政策打開了操作空間，再加上美債收益率下行與美元承壓，對于人民幣匯率的壓力減輕，我國貨幣政策的外部約束也逐漸放松，在后續降息、降準方面的顧慮會有所減少，這些都將對A股市場形成中長期利好。

不過，我們還是要看后續是否有更加超預期的增量政策出臺，以此來提振居民消費和企業投資需求，從而助力國民經濟的觸底反彈。倘若如此，A股隨時會迎來反轉行情；否則，市場或許還會繼續尋底或是底部震蕩。