“第三重磅”點(diǎn)評(píng)：預(yù)期拉太高了

五部委開會(huì)，第三重磅“組合拳”捭闔出擊，打出了一片新天地。有粉絲跟我說(shuō)，這到底是“組合拳”還是“七傷拳”啊，拳是打出去了，自傷了八百。哈哈哈。

市場(chǎng)反響，是一種接近砸盤的搞法，內(nèi)房股一瀉千里，回吐昨日漲幅還多吐了。

每次到這種時(shí)候，總會(huì)有一種觀點(diǎn)浮起來(lái)，認(rèn)為是外資在故意操縱輿論做空我們，我之前說(shuō)了，如果你真的想認(rèn)真的理解市場(chǎng)波動(dòng)，在這個(gè)市場(chǎng)里走得遠(yuǎn)一點(diǎn)，首先要離這種“陰謀論”者遠(yuǎn)一點(diǎn)。成熟的市場(chǎng)交易者，要有成熟的心態(tài)，像個(gè)成年人一樣去說(shuō)話，這是基本要求。

股市的反應(yīng)大拉胯，尤其是內(nèi)房股，首要的原因不難明白：市場(chǎng)認(rèn)為發(fā)布會(huì)內(nèi)容不及預(yù)期，放出來(lái)的猛料大招不夠威，大部分是在落地原有的政策精神（下面說(shuō)）。

但是，除了這一點(diǎn)，我認(rèn)為市場(chǎng)低估了另一個(gè)因素：融創(chuàng)的配股增發(fā)，這個(gè)產(chǎn)生的連帶影響不能說(shuō)小。融創(chuàng)按照每股2.465港元價(jià)格配售4.89億股份，募資12.05億港元，這個(gè)股價(jià)按照昨日收盤價(jià)大約是打了8折。在之前，這一波A股大反彈以來(lái)，媒體統(tǒng)計(jì)，10.1-10.16，A股上市公司發(fā)出多達(dá)370條減持公告，同期增持公告僅150個(gè)。或是減持，或是配股，雖說(shuō)都在“情理之中”——因?yàn)槠髽I(yè)也需要降負(fù)債，但如實(shí)講，都對(duì)市場(chǎng)信心形成了打擊。融創(chuàng)的配股，會(huì)令資本市場(chǎng)理解為其它房企會(huì)效仿，故而加大了拋售。

從好的方面說(shuō)，這說(shuō)明了經(jīng)過(guò)政策的支持，我們的股市“恢復(fù)了融資功能”，企業(yè)可以利用股市直接融資了。但從反面說(shuō)，市場(chǎng)剛有起色，大量的企業(yè)就開始忙不迭的減持、配股，這樣的市場(chǎng)氛圍，恐怕是沒(méi)有人愿意做耐心資本，大家都抱著“撈一把就跑”的心態(tài)，很難持久。

這是資本市場(chǎng)現(xiàn)在很大的一個(gè)問(wèn)題，怎么緩解我不知道。我只是基于自下而上的投資觀察做出一點(diǎn)點(diǎn)操作性的判斷：這樣的市場(chǎng)我是不敢參與，更不要說(shuō)深度參與了。如果要我給個(gè)開玩笑的建議，我覺(jué)得要企業(yè)在此時(shí)此刻進(jìn)行“市值管理”，誰(shuí)跌得少給誰(shuí)進(jìn)“白名單”誰(shuí)跌得多給誰(shuí)進(jìn)“黑名單”哈哈哈。

關(guān)于發(fā)布會(huì)內(nèi)容，就我個(gè)人而言，都在“預(yù)期之內(nèi)”。但我也高度認(rèn)同市場(chǎng)的期待，那普遍反映出人們很擔(dān)憂。大家從常識(shí)出發(fā)，認(rèn)為政策應(yīng)該“一鼓作氣”，而不能“再而竭，三而衰”。簡(jiǎn)而言之，既然要出，就超預(yù)期給它一攬子出完，而不要羊拉屎，一邊走一邊拉。一個(gè)臨近的參考是香港特首剛剛發(fā)出的施政報(bào)告，一攬子給出來(lái)，360度無(wú)死角的利好，方有奇效。

發(fā)布會(huì)的重點(diǎn)內(nèi)容，我自己的感受，在于下列兩點(diǎn)（具體內(nèi)容網(wǎng)上大把，我只談我的看法）：

1）增量政策之核心在100萬(wàn)套、4萬(wàn)億。新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村和危舊房改造，通過(guò)貨幣化方式安置，以及將“白名單”信貸規(guī)模擴(kuò)大到4萬(wàn)億，所有適格商品住房項(xiàng)目全部納入白名單。

這個(gè)政策力度不可謂不猛，舊房改造，落地一套在你頭上，就有希望得到一筆大錢。但是有心人已經(jīng)做了對(duì)比，論及規(guī)模，遠(yuǎn)不及2015-2017棚改貨幣化，比2009年的規(guī)模還低。此其一，其二，棚改貨幣化的本質(zhì)是再造需求，這個(gè)是老藥方，一定有效，但同時(shí)也正因?yàn)樗抢纤幏剑且砸欢ㄊ谴嬖谥呺H效應(yīng)遞減。其三，則是和以往相比，這一輪地方真正去搞大拆大建的動(dòng)力要弱很多，因?yàn)榈胤截?cái)力不足也因?yàn)樘y平衡——部長(zhǎng)給的兩個(gè)改造條件，一是要求“資金方案要打平衡”，避免新增地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。你們想想，現(xiàn)在搞棚改基本都是弄成了配售型保障房，你告訴我資金方案怎么打平衡？補(bǔ)償款只能往少里給咯，問(wèn)題是你給錢給的少，那你第一個(gè)條件（征收的安置方案）就做不“扎實(shí)”。所以，這倆條件在實(shí)踐中可能會(huì)有現(xiàn)實(shí)困難，也注定了效果會(huì)是“慢效果”，不是潑天富貴，而是溪流潺潺，要有耐心。

白名單擴(kuò)容到4萬(wàn)億，也是同樣。執(zhí)行的效率提高，一定可以更加有效的緩解房地產(chǎn)商以及上下游供應(yīng)鏈的資金危機(jī)。但這也是個(gè)慢功夫，你指望著一瞬間拔地三尺，不現(xiàn)實(shí)。能夠穩(wěn)住盤子，止跌止血，不再繼續(xù)下探，便是成功。

2）基于上述，我認(rèn)為市場(chǎng)需要重定“預(yù)期”。即是說(shuō)，市場(chǎng)的期待過(guò)高了。資本市場(chǎng)也好，房地產(chǎn)市場(chǎng)也好，人們渴望通過(guò)一把過(guò)的超級(jí)猛藥，來(lái)實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)旱地拔蔥式的V型反轉(zhuǎn)。這個(gè)心情可以理解，但并非政策層的設(shè)定議程。通觀發(fā)布會(huì)，部長(zhǎng)的話音非常清楚：是要“穩(wěn)定”房地產(chǎn)。我用大白話說(shuō)，政策層希望的房地產(chǎn)心電圖最好就是“一根直線”或者是上下波動(dòng)肉眼難見，別往下走也別往上走（怎么實(shí)現(xiàn)我就不知道）。這決定了政策力度的釋放，一定是逐步漸次的。大家認(rèn)為力度弱，下面再跌咋辦，可能人家也沒(méi)想著管多久。能管一段是一段，下面再跌再出政策就是了，走一步看一步。是以，“應(yīng)然”是一部分，“實(shí)然”是另一部分，我們自己要把這個(gè)“預(yù)期”的坐標(biāo)定準(zhǔn)確了，這樣在具體實(shí)操中，你更清楚知道該怎樣做，股市、樓市，均如此。

落到房地產(chǎn)市場(chǎng)，注意一點(diǎn)，這一連串的新政已經(jīng)有效刺激了需求跑步入市。部長(zhǎng)的原話：中國(guó)房地產(chǎn)在系列政策作用下，經(jīng)過(guò)三年不斷調(diào)整，市場(chǎng)已經(jīng)開始筑底，10月相關(guān)數(shù)據(jù)一定會(huì)是“積極樂(lè)觀”的結(jié)果。這個(gè)在一二線城市，都出現(xiàn)了，你現(xiàn)在到二手市場(chǎng)想淘便宜貨都不那么容易了。再火熱，就又要回到搶購(gòu)時(shí)代了，那顯然也不是政策層想要的結(jié)果，不想再引起買房焦慮癥。

作為交易者，這些提醒我們對(duì)政策要多一點(diǎn)“理智預(yù)期”，它是慢功夫，股市卻是快反應(yīng)，但是短期市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)，不要將之作為主要的判斷憑據(jù)。我自己多年的經(jīng)驗(yàn)顯示：房地產(chǎn)在任何國(guó)家都是“母資產(chǎn)”，是長(zhǎng)期資產(chǎn)，漲起來(lái)摧枯拉朽，跌起來(lái)勢(shì)大力沉。不要指望著一些“快變量”立竿見影，必須要長(zhǎng)時(shí)間、多部門的“慢變量”累積累積再累積。

這是我們要冷靜看待樓市的地方，漲的時(shí)候需要冷靜，跌的時(shí)候也需要冷靜，機(jī)會(huì)都有，交易者最重要的功課是專注于自身，而不是冀望于政策。

10月是“政策蜜月”，還沒(méi)完，接著奏樂(lè)接著舞。

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