經濟基本面的喜與憂

（學之智經濟原創）

大家注意到，近日國家統計局新聞發布會上談及近期經濟運行，公開表示：生產較快增長，需求繼續擴大，就業物價總體穩定，樓市和股市趨于活躍，市場預期持續改善，新質生產力穩步發展，經濟運行延續回升態勢。具體來看可以歸納為：“生產升、需求增、就業穩、市場暖、質量優”。對于官方的這種表態，市場上出現不少質疑的聲音，認為過于樂觀了。

市場的質疑有一定道理，畢竟當前我們經濟運行并非完全向好，同樣存在不少隱憂。例如，官方也談到：“外部環境更加錯綜復雜，國內需求不足，部分企業生產經營困難，經濟持續回升向好基礎仍待鞏固”。不過，統計局答記者問的積極表態并非信口開河，畢竟有充足的數據作為支撐。總之，當前我國經濟運行有喜的一面，畢竟9月份以來大部分經濟指標環比改善。同時，也要看到經濟運行存在的隱憂，并且有的隱憂可能加重。

經濟運行“喜”的一面

順著統計局總結的“生產升、需求增、就業穩、市場暖、質量優”，可以看到經濟運行中表現好的諸多方面。

一是生產升，主要是工業生產端數據增速還不錯。11月份全國規模以上工業增加值同比增長5.4%，比上個月小幅回升0.1個百分點。分三大門類看，采礦業增加值同比增長4.2%，放緩0.4個百分點；制造業增長6%，顯著加快0.6個百分點，為近7個月的高點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長1.6%，放緩3.8個百分點。由此可見，采礦業和能源相關產業增加值增長放緩，制造業增加值增速顯著提升支撐了整體增加值增速上升。1-11月份全國規模以上工業增加值同比增長5.8%，增勢保持穩定。

二是需求增，并非整體需求全面擴張，而是存在一些結構性需求增長亮點。在消費上，主要受益于消費品以舊換新政策帶動，11月份限額以上單位家用電器和音像器材類、家具類、汽車類、建筑及裝潢材料類商品零售額明顯增長，增速分別為22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。在投資上，“兩重”建設持續推進，新能源、新基建等大項目投資支撐作用比較明顯，水利管理業投資增長40.9%，航空運輸業投資增長18.2%，鐵路運輸業投資增長15%。“兩新”工作扎實開展，大規模設備更新政策效果顯著，1-11月份設備工器具購置投資同比增長15.8%，明顯快于全部投資的增長，對全部投資增長的貢獻率為65.3%。

三是就業穩，主要是指失業率指標有所下降，但并非降到較低水平。1-11月份全國城鎮調查失業率平均值為5.1%，11月份全國城鎮調查失業率為5.0%，整體有所下降。11月份全國城鎮不包含在校生的16-24歲勞動力失業率為16.1%，較上月下降1個百分點，也是下降的。隨著畢業季已過，青年勞動力調查失業率下降是正常現象。但是這個指標其實仍然較高，就業壓力其實仍然不小。

四是市場暖，在消費市場和房地產銷售市場出現一些結構性改善。消費市場方面，在各地區消費品以舊換新政策發力顯效等因素帶動下，部分商品零售增勢較好。升級綠色類消費需求持續釋放，家用電器和音像器材類中的高能效等級和智能家電零售額保持兩位數增長；11月份新能源乘用車零售量126.8萬輛，同比增長50.5%，新能源車零售滲透率達到52.3%。房地產銷售方面，在積極政策支持下，房地產銷售端出現改善，1-11月份新建商品房銷售面積和銷售金額同比分別下降14.3%、19.2%，降幅均收窄。全國新建商品房交易網簽面積連續兩個月同比環比雙增長，11月份單月商品房銷售面積實現自2021年7月以來的首次同比正增長。70個大中城市中，商品住宅銷售價格環比上漲城市個數增加，各線城市同比降幅今年以來首次均收窄。

五是質量優，主要體現在經濟結構轉型和新興產業增長較快。1-11月份規模以上高技術制造業增加值同比增長9%；高技術產業投資增長8.8%，其中高技術制造業和高技術服務業投資分別增長8.2%、10.2%。主要產品中，新能源汽車、工業機器人、集成電路產品產量同比分別增長51.1%、29.3%、8.7%，增勢較好。

經濟運行“憂”的一面

一是供需兩端不均衡。四季度以來主要經濟指標整體回升，尤其是生產端積極變化顯著增多。國家統計局表示，全年經濟社會發展主要目標有望順利實現。由于10月和11月工業增加值分別增長5.3%、5.4%，服務業生產指數分別增長6.3%、6.1%，如果12月延續平穩增長勢頭，以生產法計算的四季度經濟增速有望高于5%，那么基本能夠實現全年經濟增長目標。然而，11月需求端再次轉弱，消費和投資增速回落，表明需求不足問題仍然顯著，經濟增長基礎仍然不夠牢固。

二是雖然消費趨于改善，但增長緩慢且出現邊際趨弱。11月份社會消費品零售總額同比增長3%，增速比上個月放緩1.8個百分點。消費增速的放緩有去年同比基數上升的原因，去年11月份消費增長10.1%，加快了2.5個百分點。消費增速回落幅度較大，除了基數影響以外，也表明終端需求再次轉弱。1-11月份社會消費品零售總額同比增長3.5%，增速顯著低于生產端各項指標，也將低于全年經濟增速。

三是雖然房地產銷售端有所改善，但投資端繼續走弱。1-11月份房地產開發投資同比下降10.4%，降幅擴大0.1個百分點，再創2020年3月以來的最低值，表明房地產市場仍在深度調整。從各項數據來看，房地產市場出現逐漸改善的積極信號，主要表現在銷售端和房價止跌回穩，但開發端仍然較弱，房屋施工面積和新開工面積降幅仍在擴大，預計投資端的改善仍需時日。

四是物價水平仍在低位，反映出供需結構性問題，尤其是內需偏弱問題。11月份全國居民消費價格同比上漲0.2%，漲幅比上個月下降0.1個百分點，連續3個月回落；環比下降0.6%。物價水平低位運行，反映出需求不足狀況仍然顯著。食品價格超季節性回落是影響CPI走低的重要原因，鮮活食品價格大多回落幅度較大。不過，核心CPI連續兩個月回升，非食品價格同比由降轉平，工業消費品價格回升，表明終端消費需求趨于改善。

五是外需不確定因素加大，凈出口對經濟的拉動作用可能減弱甚至轉負。受美國加征關稅預期的影響，近期貿易商加大出口力度，出口有望保持較好的增長勢頭。貿易保護主義抬頭，特朗普當選后，美國加征關稅落地可能提前，并且更多國家和地區對中國出口加征關稅。期美國加征關稅的商品主要有電動汽車、太陽能電池、鋰電池、鋼鋁等，歐盟主張對華電動汽車加征反補貼關稅。除了歐美等發達國家外，一些新興市場國家也對中國商品加征了關稅，如印尼對中國服裝紡織品加征關稅，土耳其對中國新能源汽車征收40%的關稅，甚至近日巴基斯坦宣布對中國部分產品加征30.17%關稅！

為了確保經濟逐漸復蘇，預計擴內需政策力度有望逐漸增強。中央經濟工作會議提出實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，穩住樓市和股市，并將全方位擴大國內需求位列各項工作任務首位，已經釋放出加大政策強度的信號。

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