DAT，而非BAT，正反復引爆A股投資主線

百度創(chuàng)始人李彥宏沒有出現(xiàn)在2月17日的那場萬眾矚目的民營企業(yè)座談會。雖然京東的劉強東、字節(jié)跳動的張一鳴等也沒參加，但“BAT”中的馬云、馬化騰都亮相了，由此引發(fā)了“百度掉隊”的聲音。隨著DeepSeek的快速升起——以及AI搜索將效仿OpenAI免費開放ChatGPT搜索功能降維打擊谷歌——“BAT”會不會演變?yōu)椤癉AT”則成了新談資。

資本市場是先行指標。DeepSeek據(jù)傳正在啟動新一輪巨額融資，而阿里巴巴、騰訊、小米、聯(lián)想等一眾科技股正在享受著近期AI熱潮帶來的潑天富貴，其中阿里港股出現(xiàn)近四年來最高的盤中漲幅，騰訊港股也創(chuàng)下近三年新高。百度港股過去一周累計下滑8%，而其2024年總收入為1331億元同比減1%。

更重要的是，“DAT”正反復引爆A股中的科技投資板塊。這有可能復制OpenAI推動美股七雄那樣的情況。

阿里巴巴發(fā)布截至2024年12月31日的2025財年第三財季財報超預期，其中季度資本開支達318億元，環(huán)比大增80％。依據(jù)電話會內容，未來三年在云和AI上的資本開支將超過去十年，主要用于AI和云計算的基礎設施建設、AI基礎模型平臺以及AI原生應用、現(xiàn)有業(yè)務的AI轉型升級，整體AI投資節(jié)奏加快。另外，蘋果已選擇阿里作為合作商為中國版iPhone開發(fā)人工智能功能。蘋果AI會深度集成阿里通義大模型多項功能以重構照片搜索、文本重寫能力，提升攝影、文本處理等體驗。分析認為，阿里資本開支有望繼續(xù)實現(xiàn)環(huán)比增長，今年有望破千億，IDC、HVDC、精密空調、服務器、光模塊等環(huán)節(jié)均受益。

騰訊方面，微信灰度測試DeepSeekAI搜索，國內最大日活爆款應用誕生。作為國內日活用戶最龐大的應用之一，微信擁有龐大的流量入口，DeepSeekR1的優(yōu)勢接入能提升微信搜索的精準度，并可結合公眾號內容帶來微信獨有的知識庫容量優(yōu)勢，后續(xù)與小程序、廣告投流等結合商業(yè)想象空間巨大。根據(jù)騰訊2024年半年報，微信及WeChat合并月活躍賬戶達到13.71億，微信搜索日活用戶突破1億，微信作為名副其實的“國民級應用”對DeepSeek的廣泛接入將催化DeepSeek成為比肩openAI的頂級大模型。騰訊24Q3的資本開支為171億元同比大幅增長114%，微信的“AI化”將為IDC、UPS、高密機柜、光纖布線、服務器、光模塊等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)帶來巨大催化。

DeepSeek證明中國在算法領域已經(jīng)有所突破，數(shù)據(jù)和算力方面仍在加速追趕。數(shù)據(jù)、算力、算法是人工智能領域的核心三要素。算法方面，除了DeepSeek以外，近年來月之暗面、阿里、百度、字節(jié)跳動、智譜清言等公司也在AI大模型領域嶄露頭角，中國在算法領域已經(jīng)進入到全球領先行列。數(shù)據(jù)方面，中國具備市場規(guī)模優(yōu)勢，但面臨數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)安全等諸多問題。算力是綜合信息計算力、網(wǎng)絡運載力、數(shù)據(jù)存儲力于一體的新型生產(chǎn)力，中國在超級計算機中心、大數(shù)據(jù)中心、新能源供應等重要基礎設施建設方面具備優(yōu)勢。而同時能夠替代體力和替代腦力的具身智能產(chǎn)品——機器人或將成為第四次科技革命的最佳載體。

分析認為，國內算力主線已經(jīng)形成，可關注以下四個方向：

一是大算力主線。DeepSeek帶來的“模型平權”最終將演化為算力的競爭，短期內國內IDC、算力租賃等價格回暖供需改善，長期看下一代大模型、更多的爆款應用有望令國內復制北美行情，capex連續(xù)多年保持高增。建議關注具有資源儲備的批發(fā)型IDC、具有垂直行業(yè)數(shù)據(jù)和落地優(yōu)勢的云服務商以及IDCinfra龍頭。二是大芯片主線。國產(chǎn)芯片的持續(xù)迭代將從供給側為算力建設帶來支撐，華為昇騰910c下半年有望批量出貨，同時壁仞、沐曦、燧原、摩爾線程等公司有望申報IPO，行業(yè)加速發(fā)展。三是大帶寬主線。DeepSeekR1為代表的長思維鏈模型最需要大內存帶寬以及Scaleup通信能力，英偉達NVL72引領銅連接爆發(fā)，海外ASIC、國產(chǎn)ETH-X、ALINK、OISA等組織成熟，相應機柜級解決方案陸續(xù)批量供貨。四是大產(chǎn)能主線。考慮到英偉達先進芯片進口限制等因素，國產(chǎn)制程將持續(xù)擴產(chǎn)并突破良率，先進制程和HBM、COWOS等自主可控鏈條重要。同時芯片設計服務公司將受益于端側ASIC爆發(fā)、國內制程適配以及各IP的需求。

最后再來聊聊“百度掉隊”的話題，讓人不免又想起谷歌“不作惡”的企業(yè)文化。

創(chuàng)立于2004年的百度起初憑借搜索引擎業(yè)務崛起，并在2010年以超過70%的市占率稱霸中國搜索引擎市場，成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的翹楚。不過，2016年的魏則西事件一度使百度搜索的霸業(yè)蒙上陰影。魏則西自稱是通過百度搜索找到上述療法，結果百度因為醫(yī)學資訊競價排名、審查不嚴謹引發(fā)輿論撻伐，被冠上“刊登虛假廣告”“社會責任感缺失”的罵名，口碑和業(yè)績雙雙受重創(chuàng)。

盡管有關爭議的后續(xù)影響逐漸消散，百度的搜索引擎業(yè)務并沒有回暖。隨著企業(yè)減少線上廣告的投入，加上搜狗等新興競爭對手的搶食、聊天機器人重構用戶搜索習慣等多番沖擊，百度搜索引擎業(yè)務的發(fā)展前景顯得愈發(fā)艱難。

最終，百度在2023年4月將中國第一大桌面搜索引擎的王座拱手讓給微軟Bing。流量分析網(wǎng)站StatCounter數(shù)據(jù)顯示，該月微軟的市場份額達到37.4%，而百度僅剩不到27%。

眼見主營業(yè)務岌岌可危，加上在外賣、游戲、電商、汽車等領域的短暫試水都以失敗告終，百度決定將目光投向AI大模型這一新興科技領域。

2022年，ChatGPT問世在全球掀起AI浪潮后，百度在隔年3月率先推出首個中文AI模型文心一言，成功搶占先發(fā)優(yōu)勢。

一方面，文心一言采用訂閱收費模式，一個月59.9元人民幣（11新元）的訂閱費讓許多用戶望而卻步。雖然目前文心一言已坐擁4.3億用戶，付費會員滲透率仍不足5%。

另一方面，文心一言在功能迭代上相對滯后，無法滿足用戶日益增長的需求。百度在2023年10月推出文心一言4.0后，長達一年多沒有推出任何重大的版本更新，僅對模型作“擠牙膏式”的優(yōu)化。

這導致文心一言的先發(fā)優(yōu)勢在短短兩年內迅速被后起之秀反超，阿里巴巴的通義千問（Qwen）、字節(jié)跳動的豆包、月之暗面的Kimi、DeepSeek等AI模型都憑借更高的性能、更加創(chuàng)新的功能將文心一言遠遠拋在后面。

根據(jù)AI產(chǎn)品榜數(shù)據(jù)，截至今年1月，文心一言擁有1300萬名月活躍用戶，遠遠落后于豆包的7860萬和DeepSeek的3370萬。

文心一言的優(yōu)勢不再，更是讓蘋果將開發(fā)iPhone在中國AI功能的大單給了阿里巴巴。

今年2月以來，李彥宏接連出招，試圖力挽狂瀾：文心一言從4月1日起向用戶免費開放，6月30日起正式開源；百度搜索引擎全面接入DeepSeek，并發(fā)布文心大模型深度搜索功能。

過去李彥宏曾將開源模型形容為“智商稅”（網(wǎng)絡流行語，指購物時缺乏判斷能力，花了冤枉錢，即低智商的表現(xiàn)），但面對中國AI市場的激烈競爭，他不得不妥協(xié)，將自家模型開源以拉攏更多用戶。百度還計劃在今年下半年推出下一代AI開源模型——文心一言5.0。

這些稍有落后的布局能否帶領百度蛻變?yōu)锳I市場的核心玩家，有待時間驗證。但在不成功便成仁的殘酷競爭下，百度已難以承擔在AI熱潮下“缺席”多一次的代價。

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