分眾收購新潮十問十答

剛剛出了個大新聞，分眾宣布83億收購新潮。關于這個收購案，很多人都在關心，作為一個長期觀察分眾的人，我特地整了10個大家都關心的問題，并給出了相應的回答。希望能對你有所幫助。

1.分眾收購新潮會不會影響戶外廣告市場？

回答：我覺得有影響，但也不能過分高估。原因很簡單，廣告市場很大，品類很多。雖然分眾在梯媒領域影響力很大，但分眾的市場份額放到廣告行業遠沒有大家想象得那么高。

引用一組數據，中國廣告協會發布的“2024年全球及中國戶外廣告市場報告”顯示，中國廣告市場2024年規模達 1.5 萬億元人民幣，其中，線下廣告只有約1437.1億元。

而梯媒廣告又只是戶外廣告市場里的一部分，線下廣告中戶外廣告占比約 59.3%。細分到戶外廣告市場，根據中國廣告協會的數據，目前分眾戶外廣告市占率是14.5%，新潮是2.7%，就算兩家合并加起來，在戶外廣告市占率也只有17.2%。

2.分眾83億的收購價格合理嗎？

回答：從我的角度看，這個價格簡直太合理了。不熟悉梯媒行業的人可能不知道，新潮傳媒在幾年前可是一級市場最火的公司。如果我沒記錯的話，在2021年胡潤發布的《全球獨角獸》榜里，給新潮傳媒估了200億人民幣。2021年，21年京東投資新潮的估值在160億元。

如果這個估值屬實，那現在分眾差不多是以半價的價格收購新潮。同時，新潮前前后后經歷了超過10輪融資，累計融資超過80億元，就新潮拿的錢就接近了收購價格。

據申萬分析師透露，新潮的賬上還有20億現金。就這個價格，還有什么不滿意呢？

3.為什么分眾收購方案要以股權為主？

回答：在商業世界里，用股票為主的收購方案很常見。

作為投資人，我其實更愿意看到上市公司用股權收購，長期綁定了公司與被收購公司管理層的利益，尤其加強了京東和管理層限售期限，也就是說現在賬面浮虧的老股東，未來只有通過分眾股價上漲，才能實現扭虧。這樣一來，新潮管理層與投資人利益高度一致，也更有動力給給投資人帶來更大的價值。

4.為什么新潮的投資人不選擇現金收購？

回答：由于現在收購的價格比較低，按現在的價格，很多新潮的投資人在這筆投資里都處于浮虧，如果拿現金基本就是認賠出局了。相反，如果選擇分眾的股票可能還有賺錢的機會。這也從側面體現了京東、百度等投資人對分眾的未來具備充分的信心。

5.這筆交易對分眾有什么樣的影響？

回答：對分眾來說，收購新潮后，其行業護城河就更高了。戶外梯媒的優勢在于品牌心智建立，所以梯媒是很講究規模效應的，點位越多，形成的營銷合力就越大，對廣告主的吸引力就越強。分眾拿到了更多的點位，實現了更多區域的覆蓋。去年半年報顯示，分眾擁有的點位數量為265.7萬個，而新潮的點位數量為74萬個。收購新潮后，相當于點位規模擴張了近30%。

這次收購意味著，分眾快速獲取了新潮7-8年建立的媒體網絡。考慮到雙方布局點位的差異，分眾與新潮形成了很好的互補性，新潮在非一線城市的戰略布局，能夠顯著提升分眾可以對客戶的服務能力，同時降低競爭風險對分眾市值的壓制。

6.如何看待分眾現在的估值？

回答：在我看來，分眾現在的估值并不算高；之前看過券商研報，分眾的可比公司24年市盈率都為25.4倍左右，而分眾只有18倍。

這還能沒算上收購新潮后所帶來的盈利能力提升。我粗略估算了下，分眾單個點位的營收在7000元左右，而新潮單個點位的營收在2800元左右，假設提升到5000元，乘以74萬將為分眾帶來16億左右的利潤增長。這樣一來，分眾的估值就更低了。

7.張繼學會在分眾做什么？

回答：收購方案公布后，張繼學發了一條朋友圈，擔任分眾的首席增長官。從過去張繼學的經歷看，他比較擅長三個能力：數字化廣告運營，低線城市拓展，以及中小客戶維護。尤其是后兩點，恰恰與分眾形成了比較好的互補。

8.如何看待并購這種資本選擇？

回答：這兩年，國家大力鼓勵頭部企業并購，尤其支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。從宏觀層面看，產業并購對國家經濟發展影響深遠，是推動經濟結構調整、產業升級、區域經濟發展以及提升國際競爭力的重要力量。

9.京東、百度入股分眾，會有什么樣的影響？

回答：不排除后續有科技方面的合作，我覺得這塊也可以想象。

比如，京東的零售數據與分眾的線下流量結合，可打造"曝光-轉化"閉環；百度在AI技術上有很深的積累，后續也可以應用到分眾上，提升廣告投放效率。在我看來，這種技術協同的價值，遠非現金交易可比。

10.這次收購會不會影響公司的股東回報？

回答：我覺得不會。從過去看，分眾在分紅回購方面一直有著不錯的表現。公司自上市以來，累計回購金額約15.3億元，注銷金額約14.8億元。累計現金分紅約271億元，股息率處于行業前列。此次再加上新潮賬上的20億，分眾持有的現金只增不減，足夠支撐公司未來的持續分紅。

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個人觀點，僅作參考，不作推薦。股市有風險，投資需謹慎。