萬(wàn)億比亞迪，仍有一場(chǎng)硬仗要打……

文|翠鳥(niǎo)資本

營(yíng)收、凈利潤(rùn)創(chuàng)新高，比亞迪（002594.SZ）交出了史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)。

3月24日晚比亞迪2024年報(bào)發(fā)布，公司年度營(yíng)收達(dá)7771億元，既是首次突破7000億元大關(guān)，也首次超越了特斯拉（匯率換算后營(yíng)收為7022億元）。

營(yíng)收端，比亞迪同比勁增29.02%，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34%，達(dá)到402.54億元。凈利潤(rùn)率從2023年的4.99%，穩(wěn)步提升至5.18%。同時(shí)，比亞迪的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1549億元，有息負(fù)債降至285.8億元，僅占總負(fù)債的4.9%，財(cái)務(wù)狀況極為穩(wěn)健。

這份財(cái)報(bào)放眼全球、橫向比較全球各大車(chē)企，比亞迪都處于上游水準(zhǔn)。

然而，這家以“技術(shù)狂人”著稱(chēng)的企業(yè)也并非沒(méi)有焦慮，潛在在水面之下的，仍有一些需要補(bǔ)足的地方，需要重視。

核心指標(biāo)一騎絕塵

年報(bào)顯示，比亞迪2024年集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入7771.02億元，同比增長(zhǎng)29.02%。

分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，汽車(chē)、汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入同比增長(zhǎng)27.7%至6173.82億元，在總營(yíng)收中占比為79.45%。手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約1596.09億元，同比增長(zhǎng)34.6%。

比亞迪創(chuàng)造歷史的營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)，一方面建立在大幅上漲的汽車(chē)銷(xiāo)量上；另一方面也與電池業(yè)務(wù)的支撐有密不可分的關(guān)系。

2024年比亞迪全年銷(xiāo)量創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)41.26%至427.21萬(wàn)輛，超額完成目標(biāo)，并在2024年11月達(dá)成第1000萬(wàn)輛新能源汽車(chē)下線(xiàn)。

比亞迪在年報(bào)中表示，在新能源乘用車(chē)領(lǐng)域集團(tuán)逐步完善多品牌梯度布局，2024年各品牌推動(dòng)本集團(tuán)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，并推動(dòng)乘用車(chē)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。

出海方面，2024年比亞迪已躋身出海第一梯隊(duì)，整車(chē)出口達(dá)43.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)71.8%，增速位列中國(guó)汽車(chē)品牌第一。

與此同時(shí)，在整個(gè)汽車(chē)行業(yè)拼得你死我活的狀態(tài)下，電池給比亞迪貢獻(xiàn)了大量的利潤(rùn)空間。

根據(jù)比亞迪官方的月度產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，比亞迪 2024 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了194.7GWh，相較于去年的150.9GWh同步增長(zhǎng)了29.02%。參考寧德時(shí)代2024年年報(bào)，其單Wh凈利在0.11元/wh，二線(xiàn)優(yōu)秀電池廠(chǎng)商的單Wh凈利在0.03元/Wh。

中性預(yù)估下，假設(shè)比亞迪單Wh凈利為0.07元/Wh，單車(chē)供電池凈利在2024年全年就能貢獻(xiàn)136億凈利潤(rùn)，占到2024年比亞迪剔除電子業(yè)務(wù)年凈利潤(rùn)的36%，第四季度凈利潤(rùn)的95%。

全力押注磷酸鐵鋰電池的比亞迪，目前在磷酸鐵鋰電池的技術(shù)方面仍處于第一梯隊(duì)。根據(jù)坊間傳聞，“超級(jí)e平臺(tái)”所采用的新一代刀片電池，在實(shí)現(xiàn)1000V平臺(tái)的同時(shí)，能量密度也有所提升，基本與寧德時(shí)代的神行Plus電池能量密度看齊。

研發(fā)層面，比亞迪仍保持了高速增長(zhǎng)，2024年研發(fā)投入541.6億元，同比增長(zhǎng)35.68%，超過(guò)同期凈利潤(rùn)，也比特斯拉的研發(fā)投入多出219億元。從目前已公布年報(bào)的主流車(chē)企來(lái)看，吉利汽車(chē)研發(fā)投入158.9億元、蔚來(lái)130.4億元、理想110.7億元、小鵬64.6億元，比亞迪的研發(fā)投入超上述4家車(chē)企之和。

“截至2024年12月31日，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備約為1549億元。充盈的現(xiàn)金儲(chǔ)備為我們每一次業(yè)務(wù)高速發(fā)展提供有力支持。”比亞迪在年報(bào)中表示。

此外，比亞迪擬定2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以目前公司總股本30.39億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39.74元（含稅），現(xiàn)金紅利總額約為120.77億元。

毛利率首超特斯拉

值得注意的是，2024年比亞迪掀起的價(jià)格戰(zhàn)還是讓公司受到一定的影響，單車(chē)均價(jià)從2023年的15萬(wàn)元，進(jìn)一步下降至 2024年的14.5萬(wàn)元。

然而，即使單車(chē)均價(jià)降低，但毛利率卻呈現(xiàn)提升。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2024 年比亞迪的汽車(chē)毛利率達(dá)到22.31%，同比提升1.29%；整體毛利率達(dá)19%。這一數(shù)據(jù)高于特斯拉的17.9%，也高于理想（19.8%）和小米（18.5%）等新勢(shì)力車(chē)企。

不難看出，2024年比亞迪在降本增效上取得了較明顯的成效。

一方面因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)。比亞迪龐大的銷(xiāo)量能充分發(fā)揮“規(guī)模效應(yīng)”，通過(guò)大規(guī)模量產(chǎn)來(lái)攤薄研發(fā)、制造成本。用大白話(huà)說(shuō)，車(chē)賣(mài)得越多，攤到每輛車(chē)的研發(fā)費(fèi)越少，2024年賣(mài)了427萬(wàn)輛車(chē)，把542億元研發(fā)費(fèi)攤到每輛車(chē)是1.27萬(wàn)元。而2023年，396億研發(fā)費(fèi)用攤到每輛車(chē)是1.31萬(wàn)元。

另一方面，垂直整合帶來(lái)了技術(shù)降本。

2024年底，一封大意為《比亞迪要求供應(yīng)鏈主動(dòng)降價(jià)》的郵件截圖在互聯(lián)網(wǎng)上廣為傳播。實(shí)際上，要求上游供應(yīng)鏈主動(dòng)降本是行業(yè)慣例，但比亞迪能夠榨干成本，更多的原因在于從刀片電池到IGBT芯片，從電機(jī)到整車(chē)平臺(tái)，絕大部分零部件的自研自產(chǎn)。

過(guò)去三年，比亞迪的單車(chē)收入從17.38萬(wàn)、15.95萬(wàn)元降到14.45萬(wàn)元，但單車(chē)成本從2022年的14.42萬(wàn)元，降到2023年的12.77萬(wàn)元，2024年進(jìn)一步降到約11.23萬(wàn)元。

并非高枕無(wú)憂(yōu)

在交出史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)、市值也來(lái)到萬(wàn)億元人民幣之后，2025年比亞迪能否繼續(xù)保持狂奔的勢(shì)頭？這個(gè)問(wèn)題同樣令人關(guān)注。

最近一個(gè)月，比亞迪用3場(chǎng)技術(shù)發(fā)布會(huì)的節(jié)奏率先出牌，持續(xù)攻向傳統(tǒng)燃油車(chē)腹地。

2月10日，比亞迪以“全民智駕”為口號(hào)發(fā)布“天神之眼”技術(shù)矩陣，旗下21款車(chē)型更新至智駕版，將高階智駕門(mén)檻直接下壓至7萬(wàn)元檔位；3月2日，比亞迪聯(lián)手大疆推出車(chē)載無(wú)人機(jī)系統(tǒng)“靈鳶”，瞄準(zhǔn)自駕出游、越野探險(xiǎn)等用車(chē)場(chǎng)景拍攝需求；3月17日，比亞迪超級(jí)e平臺(tái)和“兆瓦閃充”技術(shù)推出，可實(shí)現(xiàn)1兆瓦充電功率和10C充電倍率，充電5分鐘續(xù)航400公里，實(shí)現(xiàn)“油電同速”，緩解消費(fèi)者的補(bǔ)能焦慮。

動(dòng)作不斷，可以見(jiàn)到比亞迪有意跳脫出去年的價(jià)格戰(zhàn)思維，希望依靠更高的護(hù)城河來(lái)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。“全民智駕”、“靈鳶”、“兆瓦快充”，比亞迪在2025年打出的是技術(shù)大招。

只不過(guò)，比亞迪也并非高枕無(wú)憂(yōu)。

首先，高端化戰(zhàn)略距離真正意義上的成功，仍有一段距離。

高端化是比亞迪自2022年重新發(fā)布騰勢(shì)品牌、2023年重新規(guī)劃品牌矩陣以來(lái)的重點(diǎn)方向，但截至2024年底，仰望、方程豹這些高端品牌全年銷(xiāo)量不到20萬(wàn)臺(tái)，在總銷(xiāo)量里的占比不到5%，對(duì)比均價(jià)30萬(wàn)左右的理想汽車(chē)去年單月銷(xiāo)量就超4萬(wàn)，比亞迪的高端故事還需要更多說(shuō)服力。

其次，在智駕領(lǐng)域的追逐中，比亞迪在2024年并不處于上風(fēng)。

雖然比亞迪早在2023年便發(fā)布了“天神之眼”智駕體系，但在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里只在騰勢(shì)品牌的部分車(chē)型上落地；同時(shí)，天神之眼智駕跟不上同期頭部智駕體系的節(jié)奏。

2025年是高階智駕規(guī)模化普及的一年，而比亞迪年初掀起的聲勢(shì)浩大的“全系標(biāo)配智駕”，配備的是高速NOA（高速領(lǐng)航），從積極的一面看，更契合大眾市場(chǎng)；但高階的城市NOA（城市領(lǐng)航）功能，還是落后于華為、小鵬等已實(shí)現(xiàn)“車(chē)位到車(chē)位”全場(chǎng)景覆蓋的玩家。

參照華為ADS，高階智駕是決定品牌高端化破局的關(guān)鍵之一。現(xiàn)在比亞迪的智駕能力還是“跟隨者”。

總結(jié)比亞迪的雙線(xiàn)戰(zhàn)事：高端化需從技術(shù)堆料轉(zhuǎn)向用戶(hù)心智占領(lǐng)，智能化高階功能需加速自研閉環(huán)。

2025年，比亞迪仍有一場(chǎng)硬仗要打。

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