絕味食品凈利潤暴降3成，鹵貨賣不動了？

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

剛剛走過2023年的“高峰”，“鹵味三巨頭”之一的絕味食品卻又在2024年陷入“低谷”。

4月10日，絕味食品發布2024年年報，報告期內公司實現營收62.57億元，較2023年減少了10.04億元，同比減少13.84%；歸母凈利潤2.27億元，同比減少34.04%；扣非凈利潤2.03億元，同比減少49.39%。這也是其2017年上市以來業績降幅最大的一年。

這一數據折射出鹵味行業整體增長放緩的困境。作為曾經的“鴨王”，絕味食品正面臨加盟商收縮、營銷投入失效、投資失利等多重挑戰。

01

鹵味食品進入平緩期

絕味食品成立于2008年，產品以鴨脖、鴨頭等鹵味食品為主。2017年登陸A股資本市場，是一家休閑鹵味食品連鎖品牌，與周黑鴨、煌上煌被稱為“鹵味三巨頭”。在眾多鹵味食品企業中，絕味食品成立最晚，但擴張快速，是行業頭部企業，有“鴨脖大王”之稱。

絕味食品創始人戴文軍自2005年創立品牌以來，憑借“萬店計劃”和加盟模式迅速占領市場，2017年上市后市值一度突破600億元。

從主營業務來說，鹵制食品是絕味食品的核心業務，2024年該業務營收約為52.24億元，同比下降13.67%。除此之外，絕味食品的加盟商管理、集采業務營收同比分別下降26.28%和38.47%，僅供應鏈物流業務營收同比增長10.26%。

其中，鮮貨類產品是絕味食品的營收主力。但拉長時間線來看，鮮貨類產品營收增長乏力，營收規模始終難以突破。2021年至2023年，其收入規模分別為56.07億元、54.37億元和57.68億元，同比分別變動15.47%、-3.03%和6.09%。2024年，鮮貨類實現營收為52.24億元，同比下降13.67%，營收占比為79.45%。

對于去年營業收入變動，絕味食品解釋稱，主要系銷售減少。具體來看，營收占比最高的鮮貨類產品銷售量同比下滑11.21％。

尤其在第四季度，絕味食品的財務表現惡化程度明顯加劇，單季度營收為12.42億元，為全年四季度中最低水平；歸母凈虧損達2.11億元，直接拖累了全年業績。

絕味食品的鮮貨類產品營收下滑的背后，一方面是行業競爭激烈，另一方面也與企業經營策略有關。

在2019年至2023年年末，絕味食品在中國大陸的門店數分別為10954家、12399家、13714家、15076家、15950家，持續保持增長。但絕味食品在2024年的財報中沒有披露門店數據。第三方平臺窄門餐眼數據顯示，截至2025年3月10日，絕味食品（絕味鴨脖）在營門店數為12428家，較2023年末減少3522家，日均關閉近10家門店。

絕味食品2024年度營業收入總額62.57億元，其中對加盟門店的批發收入占營業收入總額的73.50%，約45.98億元，因此加盟門店的減少直接拉低了銷售收入和加盟商管理費用收入。

而絕味食品“銷售減少”的原因在于，當前消費環境下，消費者更傾向于高性價比產品，絕味食品等鹵味品牌因價格偏高、創新不足，難以成為長期復購的單品。有消費者表示，絕味鴨脖賣得比熟牛肉還貴，折算下來鴨脖66塊錢一斤，鴨頭9塊一個，價格過高。

市場人士表示，鹵制品屬于休閑場景，在這個場景，消費者的選擇是非常多的，比如現制茶飲、現制烘焙、包裝零食等，這些品類的進化和推陳出新都非常頻繁。相形之下，鹵味這個品類是逐漸老化的，這是目前絕味食品面臨的最根本性的問題。

增長困境并非絕味食品獨有，同在鹵味行業的周黑鴨也面臨壓力。周黑鴨2024年報業績顯示，全年收益24.51億元，同比下降10.7%；凈利潤為0.98億元，同比下降15%，營收利潤雙降。同時，周黑鴨門店總數下降到3031家，較2023年減少785家。其中，自營門店凈減少94家至1591家，特許經營門店凈減少691家至1440家。

咨詢機構弗若斯特沙利文和紅餐產業研究院數據顯示，鹵制品行業2018年—2023年復合年均增長率僅為6.42%。尋找第二增長曲線勢在必行。對于當下的增長困境，周黑鴨選擇轉型“鹵味+多元化”，而絕味食品則表示要專注核心業務。

02

投資失利成拖累

令絕味食品頭痛的不僅是主營業務業績下滑，還有近年來的激進投資和多元化布局，成為拖累業績的隱形炸彈。

絕味食品曾在其2017年年報中寫道，“在保證主營業務發展的前提下，公司整合國內優秀的餐飲和食品連鎖企業，分享食品餐飲消費升級紅利，為公司未來利潤成長儲蓄強大的動能，借此加快建立美食生態圈?！?/p>

2017年以來，絕味食品通過旗下全資子公司深圳網聚，與番茄資本、新希望等合資投資，圍繞鹵味、調味品、供應鏈等相關產業等進行布局，構筑了一個龐大的投資版圖，其中包括和府撈面、千味央廚、幺麻子、盛香亭等明星消費品牌。

2022年至2024年，絕味食品累計投資支出超50億元，押注盛香亭、阿滿百香雞等新品牌，但投資項目回報慘淡。財報顯示，2022年至2024年，絕味食品的投資收益分別約為-0.94億元、-1.16億元、-1.6億元，三年累計虧損超過3.7億元。

去年10月，絕味食品發布《關于上海證券交易所信息披露監管工作函的回復公告》，由于常年投資虧損，絕味食品再度被上交所要求披露投資相關數據。

絕味食品在回復函中披露了公司2023年以及2024年半年度的投資標的情況。2023年，公司股權投資支出2.62億元，投向絕了二期基金、金箍棒私募基金、新津肆壹伍基金、贛肴食品和江蘇滿貫等5家企業。當年，僅有帝煌烤鹵所屬的贛肴食品實現盈利，在2023年確認投資收益71.1萬元，其余全部虧損，合計確認虧損1.06億元。2024上半年，公司投資了江蘇滿貫、長沙拿云兩家企業，均出現虧損，2024年上半年，兩者確認的投資收益分別為-401.83萬元和-387.63萬元。

公司試圖通過“品牌年輕化”扭轉頹勢。2024年，絕味食品簽約頂流明星范丞丞為代言人，并投入6.67億元銷售費用，創下上市以來最高紀錄。

不過，銷售費用23%的增長并未帶動當年營收的增長，卻成為拖累業績的因素之一。2024年，絕味食品的主營業務收入同比下滑13.95%。

03

終止赴港上市計劃

2023年，絕味食品啟動了赴港上市計劃。2023年3月6日，絕味食品董事會審議通過了《關于授權公司管理層啟動公司境外發行股份（H股）并在香港聯合交易所有限公司上市相關籌備工作的議案》。

彼時，絕味食品公開表態，赴港上市有利于“加快公司的國際化戰略，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力”。

然而，絕味食品的赴港上市之路不到兩年，就宣告終結。2024年12月，絕味食品宣布，由于公司發展戰略和經營狀況的調整，決定終止籌劃發行境外上市外資股（H股）股票并在港交所主板上市的相關事項。

絕味食品2017年上市以來業績發展歷程，大致可以分為三個階段。第一階段是高速增長期，2017年至2021年，公司營收從38.5億元增長到65.49億元，歸母凈利潤從5.02億元增至9.81億元。第二階段開始出現增收不增利現象，2022年和2023年，公司分別獲得營業收入66.23億元和72.61億元，但歸母凈利潤卻分別僅有2.33億元和3.44億元，較之前下滑明顯，絕味食品將該現象歸因于加大對加盟商扶持導致銷售費用增加及原材料成本上漲。

第三階段便是營收雙雙下降的2024年。值得一提的是，今年一季度依舊延續了這一下滑頹勢。10日，絕味食品發布的2025年一季報數據同樣不佳。2025年第一季度，公司實現營收15.01億元，同比下降11.47％；歸母凈利潤1.2億元，同比下滑27.29％。

放棄H股上市或與當前鹵味市場不景氣及公司業績低迷有關。此外，絕味食品海外市場收入占比不高。主營業務收入中，2019年，絕味食品非大陸業務營收占比僅有1.37%，到2023年，絕味食品非大陸業務營收約1.3億元，占比為1.83%，仍不到2%。目前，絕味食品仍極大依賴大陸市場。

站在這個角度，以發行H股來為拓展境外市場做鋪墊，必要性又要打一個問號。

在行業整體增速放緩與消費習慣變遷的雙重壓力下，絕味食品如何穩住基本盤，尋找新增長點成為當務之急。

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