成都紅旗連鎖：收入下滑，但是現金流很穩(wěn)

下圖是紅旗連鎖2024年主要財務指標的數據，跟業(yè)績和現金流有關的指標都是下滑的，沒法看。

只有凈資產和總資產保持了增長；

但是這意味著公司更多的資產投入，卻帶來了收入利潤現金流的下滑，資產的使用效率不高。

這么一看，紅旗連鎖的年報就沒什么看點了；那么，實際情況真的是這樣嗎？

之所以寫這篇關于紅旗連鎖的文章，原因有兩個：

一是因為紅旗連鎖的年報內容，體現了公司的專業(yè)性。

年報里有公司對行業(yè)、對企業(yè)自身的分析，注意，我說的是“分析”，而不是粘貼復制別處的內容，這一點讓我學到了新的東西，讓我覺得公司比較專業(yè)。

第二個原因是公司步伐比較穩(wěn)。

前面所說的收入利潤現金流下滑都是事實，但是我們再觀察年報的其他數據，會發(fā)現公司的質地是比較穩(wěn)健的。

就拿公司單季度的財務數據來說，2024年二季度起，紅旗連鎖每個季度都能有3個多億的經營現金流凈流入。

連鎖超市這門生意，做的是周轉和現金流，這是我在看到這些數據時最大的感受。

一、紅旗連鎖經營穩(wěn)健的報表體現

紅旗連鎖的資產負債表比較簡單，除了11.93億元的長期股權投資的質量比較難評估，因為這里面涉及到對新網銀行的評估；其他資產都跟主營業(yè)務相關。

紅旗連鎖資產流動性好。

總資產82.85億元，其中流動資產49.03億元，而這49.03億元中有25.05億元是貨幣資金，并且公司的應收款很少。

從負債端更能看出紅旗連鎖的穩(wěn)健經營。

紅旗連鎖總資產38.21億元，其中應付和預收達到了26億元；再加上一年內到期的其他非流動負債，即租賃負債，則應付預收款達到了30億元。

也就是說，紅旗連鎖占用上下游的資金超過了30億；但是它的存貨和固定資產占用的資金，也就是30億而已。

所以說紅旗連鎖年報里對自身的分析是合理的，也反映出公司擅長發(fā)掘公司的財務亮點。

良性的供銷循環(huán)、出色的利潤質量為公司經營儲備了充足的現金流。

公司債務均為經營性負債，財務結構健康，運營穩(wěn)健。

二、渠道分流，紅旗連鎖食品、百貨收入下滑

經營穩(wěn)健不代表公司的成長性好，畢竟紅旗連鎖的各項數據都在下滑；但是在分析紅旗連鎖的收入之前，我們先了解一些宏觀數據。

下圖是2024年社會消費品零售總額的數據，其中：

2024年糧食、食品類零售額同比增長9.9%；

煙酒類同比增長5.7%；

日用百貨類同比增長3.0%。

從銷售渠道看：

實物商品網上零售額130816億元，增長6.5%；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長16.0%、1.5%、6.3%。

也就是說，零售額的總量是增長的，但是網購量的增速明顯跑贏大盤；能否應對這個變化，關系到紅旗連鎖的收入增長。

在上述背景下，我們來看下紅旗連鎖不同業(yè)務的增長情況。

2024年紅旗連鎖總收入下滑了900萬，其中食品類、日用百貨類和其他業(yè)務均出現下滑，這跟社零總額的增長是相反的；

但是去年紅旗連鎖煙酒類收入同比增長1.45億元，部分彌補了公司其他業(yè)務的收入下滑；可是這里我們要考慮卷煙銷售渠道的特殊性。

目前卷煙不能網購，幫紅旗連鎖規(guī)避掉了網購帶來的沖擊；如果卷煙能網購，紅旗連鎖卷煙業(yè)務還能否增長，這還是個未知數。

這也算是一種特許經營權吧。

我們再看一下煙酒業(yè)務。

去年紅旗連鎖煙酒收入35.24億元，2023年煙酒收入33.79億元；但是公司沒有披露煙和酒的銷售收入分別是多少。

畢竟酒水可以網購。

那么如果沒有賣卷煙的牌照，紅旗連鎖2024年的煙酒類收入會不會更少？

去年四川省白酒產量136.7萬千升，同比下降7.1%；四川是我國生產白酒第一大省，其白酒產量下降，部分反映出白酒市場去年的消費環(huán)境。

三、郊縣分區(qū)收入增長，彌補市區(qū)的收入下滑

如下表所示，2024年紅旗連鎖成都市區(qū)的收入同比下降3.7億元，但是郊縣分區(qū)的收入增長了4.1億元，從而穩(wěn)住了公司收入的基本盤。

在分渠道增收方面，除了郊縣市場，線上線下融合是紅旗連鎖的增收方式之一。

年報里提到去年依托于社交電商平臺的銷售額超過了10億元，這也算是應對渠道分流的一種方式。

總結來看，對紅旗連鎖來說，如何在穩(wěn)健經營的基礎上，還能維持收入的增長，這是一件很有挑戰(zhàn)性的事情。