邁瑞醫療的“七年之癢”

想不到一向“濃眉大眼”的邁瑞，也“暴雷”了。

4月28日晚間，在邁瑞醫療公布年報和一季報后，股吧和雪球的討論區便瞬間炸開了鍋。

邁瑞醫療2024年營業收入367.3億元，同比增長5.1%；歸母凈利潤116.7億元，同比增長0.7%，剔除財務費用影響后的增速為4.4%；經營性現金流凈額124.3億元，同比增長12.4%。

2025年第一季度，公司實現收入 82.37 億元，同比-12.12%；實現歸母凈利潤 26.29 億元，同比-16.81%。

對于常年保持20%增長的“好學生”邁瑞來說，這張連續兩個季度業績miss的成績單，還是有些過于“驚喜”了。

但出乎大家意料的是，4月29日開盤之后，邁瑞醫療在小幅低開以后迅速沖高，收盤微漲。考慮到最近A股對于業績不達預期這事比較敏感，更顯得難能可貴。

由此可見在一季報中“前低后高，逐季改善”的業績指引，還是贏得了機構投資者的信任票。

而除了實實在在的業績數字之外，邁瑞醫療的數智化轉型，在更高的維度上決定了企業的未來。

從“數據孤島”到“智能生態”

從ChatGPT到DeepSeek，從IBM Watson到AlphaFold3。沒有人可以否認，全球醫療行業正在經歷一場AI革命。

作為2024年度的諾貝爾化學獎得主，Google DeepMind的首席執行官德米斯?哈薩比斯(Demis Hassabis)在電視采訪中，放出豪言“AI將在未來十年內‘革命化’人類健康，甚至可能幫助消滅所有疾病”。

而邁瑞醫療早在2015年，便創新性地推出了一系列搭載 AI 應用的單個設備，并開啟了“設備+IT+AI”的融合探索，并在2023年的年報中，明確提出了數智化轉型。

2024年12月，邁瑞發布了全球首個臨床落地的啟元重癥大模型。通過將自身對醫療工作流的深刻理解與醫療行為中無處不在的信息流相結合，借助大模型的顛覆性能力，率先在重癥ICU領域實現了突破。

啟元重癥大模型通過整合多模態臨床數據（如生理參數、醫學影像、檢驗結果），構建起“智能監護-診療決策-文書生成”的全流程閉環，已在國內頂尖的三甲醫院實現裝機應用，并顯著提升醫生處理數據的效率。

在傳統醫療場景中，每一臺醫療設備都是一個“信息孤島”、醫護人員需要付出大量的時間和精力收集整合這些數據。邁瑞的啟元重癥大模型以重癥ICU為起點，通過實時整合監護儀、呼吸機、輸注泵等多設備數據，構建患者的“數字孿生”，實現病情預警、診療建議與病歷生成的秒級響應。

臨床模擬數據顯示，啟元大模型的重癥知識問答功能，完全正確答案占比超95%。并可在5秒內回溯其病情發展的完整歷程，輔助醫生在1分鐘內完成病例撰寫，直接提升的效率超30倍。

目前，邁瑞正推動這一技術向麻醉科、超聲等優勢領域延伸——例如，其高端機型TEX20監護超聲通過多設備數據融合，打破傳統影像與生命體征監測的壁壘，使醫生無需切換屏幕即可獲取全景診療信息，而麻醉科大模型則聚焦術中風險預警與用藥輔助決策，逐步實現從單點智能到全院級數智生態的跨越。

從“不可能三角”到“鮑莫爾成本病”

一直以來，在醫療界都有著“不可能三角”的說法，即診療的質量（水平高）、效率（速度快）與成本（費用低）不能被同時滿足。

美國模式選擇了“質量+效率”，于是價格高到聳人聽聞，普通人可能因為叫一次救護車而破產。

歐洲模式選擇了“質量+成本”，于是等待時間往往以月為單位，逼得留學生打飛的回國看病。

對此，經濟學家提出了“鮑莫爾成本病”的概念。簡單來說就是經驗主義的概念：雇用他人來獲得服務的方式正變得越來越昂貴。打個比方，隨著生產力的不斷提升，一個工人能創造的價值越來越高，但一位Tony老師單位時間能剪的頭卻比較剛性，甚至還剪的更慢了。所以，Tony老師的價格就會不停上升。在醫療領域，類似的情況更加嚴重。

隨著DeepSeek大模型的橫空出世，中國的醫療行業正在以驚人的速度擁抱AI，本地化部署滿血版DeepSeek，一度讓頂級三甲醫院之間出現“算力軍備競賽”。

“不可能三角”正在被打破，“鮑莫爾成本病”將迎來解藥。

在AI技術的加持下，基于大數據的輔助診斷不再是夢想，AI 全科醫生開始走向臺前，構成了提升臨床診療質量的強大“外腦”。

對于醫療企業而言，如何在通用大模型基座上訓練出真正理解臨床需求的細分模型，成為2025年的核心命題。

邁瑞醫療的答案是“以場景定義技術”：通過多模態數據融合和知識蒸餾技術，將臨床專家的經驗沉淀為可迭代的算法資產。例如，MC系列的血細胞分析系統通過百萬級數據庫與深度學習，將醫生閱片時間從30分鐘縮短至30秒，鏡檢效率足足提升了60倍。

這一路徑的關鍵在于形成“臨床閉環”——從設備端采集數據、算法端優化模型，再到診療端反饋驗證，形成自我強化的智能循環。邁瑞醫療的實踐顯示，細分模型的競爭力不僅取決于算力規模，更依賴對醫療場景的顆粒度解構。

打個比方，通用大模型是一位知識淵博的博士，而啟元重癥大模型則是讓這位博士又去系統的學習了重癥領域，并在臨床上積累了足夠的經驗。這就能夠給出貼合臨床實際、參考價值極高的分析見解與處置建議。

同時，專注垂域大模型，讓邁瑞可以基于自身在診療領域的深度理解進行微調，這種“科室級知識蒸餾”的能力必然將成為醫療 AI 商業化的密鑰。

正如“啟元”這個名字一樣，啟元重癥大模型既代表著數智化能力對醫療服務賦能的開始，也是邁瑞在大模型領域邁出的第一步。

讓AI輔助看病，讓醫生專注看人。AI模型本身對收入貢獻有限，但數智化理念將從根本上改變設備行業競爭維度，建立邁瑞在醫療設備領域的全球領先地位，提升設備業務占有率和知名度，鞏固基本盤。

關稅戰中的“料敵機先”

2025年4月，中美關稅戰開啟2.0的全新版本，這對邁瑞醫療這樣的深度國際化的企業無疑是一個嚴峻挑戰。

但邁瑞醫療對此卻早有預判。在今年美國對中國商品加征關稅前，已根據銷售意向訂單在美國備了一年的貨。不僅如此，公司在除美國以外的13個國家布局了生產基地（包含已獲FDA認證的工廠），可靈活調整產品生產場地，使美國銷售的產品基本不受本輪關稅影響。

2018年，美國加征關稅以后，邁瑞醫療的美國業務年復合增長達10%，在收入中的比重為6%。同時，隨著高端產品占比提升，美國市場盈利能力不斷提高，美國業務毛利率超過70%，利潤率甚至超過加征關稅前水平。

邁瑞醫療已經走了25年國際化之路。2024年度國際業務收入占比提升到45%，但仍遠遠不夠，目前已布局業務在海外市場的占有率僅有2% - 3%。

在電話會議上，邁瑞管理層更是充滿信心的表態，未來的國際收入要超過一半，甚至達到70%。

而這底氣正是來自于三十年如一日的高強度研發投入。建立起基于全球資源配置的研發創新平臺，具有強大的產品工程化和系統集成能力，設有十二大研發中心，共有5,259名研發工程師，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、杭州、美國硅谷、美國新澤西、美國明尼蘇達、芬蘭海肽和德國德賽。

尾聲

在醫療器械領域，技術變革的窗口期往往稍縱即逝。對于邁瑞這樣的龍頭企業來說，每一次技術變革，都是一次直道超車的機會。

邁瑞的進階之路印證了一個真理：數智化不僅是技術工具，更是產業邏輯的重構。

從中國深圳到澳大利亞的北昆士蘭，從非洲馬拉維到美國的哈佛醫學院，當“設備+IT+AI”的生態網絡覆蓋全球190+國，一場由中國醫療智造主導的AI醫療變革正悄然展開。

邁瑞在2024年向非洲馬拉維的Lighthouse Trust捐贈了Consona N8 和MX7超聲設備

當啟元大模型逐步消弭診療水平的地域差異，當新興市場與高端醫院共享同源技術標準，邁瑞醫療正在將中國工程師紅利轉化為全球醫療平權的實踐方案。

在直道超車的戰略定力與全球均質化的產業理想之間，這家中國企業已找到屬于自己的坐標系——正如其在ESG報告中所述：“真正的健康革命，始于技術普惠的每一幀影像、每一次監護。”

作者：王佳悅

視覺設計：疏睿

責任編輯：王佳悅