危機(jī)預(yù)警，股神退休前的最后忠告！

一年一度的巴菲特股東大會(huì)順利召開，也是老巴最后一場了，我大致看了一遍，有四條重磅可以和大家好好分享一下：

1、老巴對日本的觀點(diǎn)

這次看完，不得不說老巴對日本五大商社是真的狂愛，他說五六年前，自己手邊有一本厚厚的小冊子，每頁一兩家日本公司，大概列了兩三千家，他一頁一頁的翻，然后才找到五大商社，發(fā)現(xiàn)股價(jià)竟然便宜的驚人，

他花了一年時(shí)間慢慢買入這些公司，然后了解管理層，發(fā)現(xiàn)這些日本公司的全球化經(jīng)營做的非常出色，而且有著極低的資金成本，于是他一路買，買到逼近上限，

甚至表示，盡管投了有200億美元，但要不是資金體量和持股比例上限的問題，他巴不得買1000億美元，并且老巴堅(jiān)信，接下來的50年里，他不會(huì)考慮賣掉這些股票。

要知道，關(guān)于海外投資這塊，老巴一直強(qiáng)調(diào)不會(huì)輕易投資國外企業(yè)，但對這五大商社是出乎意料的偏愛，這種偏心確實(shí)會(huì)引起全球資本市場的關(guān)注。

2、老巴對貿(mào)易戰(zhàn)的觀點(diǎn)

對于貿(mào)易失衡的問題，老巴也同樣表示擔(dān)心，因?yàn)?strong>貿(mào)易逆差等于用美元和自己的資產(chǎn)（國債、企業(yè)股權(quán)、房地產(chǎn)）去換取商品，就像是變賣家產(chǎn)維持生活，會(huì)削弱國家長期財(cái)富。

他在03年就提出過一套進(jìn)口憑證的解決方案，簡單說就和“碳排放交易”類似，美國每出口一定金額的商品（如1美元），出口商即可獲得一張憑證，這個(gè)憑證可以在市場上交易，形成交易自由化，

這樣既避開了政府主動(dòng)對別國發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)，又可以讓市場自發(fā)調(diào)節(jié)這種逆差機(jī)制，比如逆差太大，憑證交易價(jià)格就會(huì)越貴，進(jìn)口商自然就會(huì)被動(dòng)收縮對海外進(jìn)口規(guī)模。

雖然因?yàn)榉N種原因未能實(shí)施，但他還是非常反對目前川普以貿(mào)易戰(zhàn)作為武器的做法，他的觀點(diǎn)就是千萬別把貿(mào)易當(dāng)成武器來使用，“世界其他地方越繁榮，我們自己會(huì)越安全，我們的孩子們也會(huì)更有保障。”

不過你也別指望我的這個(gè)理論哪天能跟亞當(dāng)·斯密的《國富論》并列

3、老巴對現(xiàn)金的觀點(diǎn)

目前伯克希爾哈撒韋持有超過3000億美金的類現(xiàn)金資產(chǎn)，占總資產(chǎn)的約27%，比例遠(yuǎn)高于過去25年平均的13%，

有人問，是為了給下一任交接鋪路所以保留現(xiàn)金，還是因?yàn)槭袌龉乐蹈撸档惋L(fēng)險(xiǎn)的原因？

老巴解釋并不是為了給下一屆接班人鋪路，而是因?yàn)闆]看到更合適的投資機(jī)會(huì)，他認(rèn)為過去這些年之所以賺到不少錢就是因?yàn)椴粡?qiáng)求“永遠(yuǎn)滿倉”，

我們做的是那種極度依賴少數(shù)大機(jī)會(huì)、但長期奏效的投資

老巴認(rèn)為真正超值的機(jī)會(huì)，往往出現(xiàn)得非常偶然。從長期趨勢看，市場大概率是往上的。可問題是，沒有人知道市場明天、下周或下個(gè)月會(huì)怎么走。他不知道，格雷格（接班人）也不知道，你也不知道，沒人知道。更別提個(gè)別公司的業(yè)績了，沒人能預(yù)測它們明天或下個(gè)月會(huì)發(fā)生什么。

我們遲早會(huì)被一連串機(jī)會(huì)砸中，到時(shí)候你會(huì)慶幸自己手里有現(xiàn)金可以接住它們，當(dāng)然，如果明天就來，那當(dāng)然最好玩了。但很可能不會(huì)，非常非常不可能。但要是拉長到五年呢？概率就會(huì)慢慢變高

這里也能看出，即便近期市場出現(xiàn)波動(dòng)，但老巴對當(dāng)下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值可能依舊不是那么滿意，還在耐心等待機(jī)會(huì)中。

4、老巴對貨幣貶值的觀點(diǎn)

他表示不會(huì)去持有判斷其貨幣“正走向奔潰”的資產(chǎn)，他認(rèn)為美國財(cái)政政策，包括全球財(cái)政政策下，全球貨幣都在天然的在時(shí)間中“縮水”，不管是獨(dú)裁者還是代議制的ZF，任何體制下都是如此，

最近這段時(shí)間，自從特朗普二次執(zhí)政一百天，我們從中得到了很多樂趣，特別是看到當(dāng)人們試圖確保自己不會(huì)陷入財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)發(fā)生什么。我們并沒有什么偉大的制度來防止貨幣貶值——

在當(dāng)前的日元持倉中，之所以這么操作，是因?yàn)樗A(yù)期會(huì)持有這些資產(chǎn)50年甚至100年之久。在這種情況下，擁有的資產(chǎn)是以一個(gè)可預(yù)測性很高的貨幣計(jì)價(jià)的。

只要能以合適的利差操作，就會(huì)嘗試以日元計(jì)價(jià)來發(fā)行一些負(fù)債。但這完全不是出于關(guān)心季度或年度利潤的考慮。

我真正意義上只做過一次大型的貨幣操作。

當(dāng)時(shí)我做多了大約12種其他貨幣（這意味著我們在做空美元），其中大約只有四五種是主要貨幣。持有這個(gè)頭寸大概兩年，賺了幾十億美元，是一個(gè)很大的金額。查理一直覺得，如果必須在股票以外的資產(chǎn)類別里選擇一個(gè)投資方向——雖然他很懂債券、房地產(chǎn)，還有其他很多東西——但他認(rèn)為，如果操作得當(dāng)，外匯市場是能賺很多錢的。不過只做過那一次。將來再做，也不是完全不可能，只是可能性不大。

當(dāng)然，也有可能美國發(fā)生某些事情，促使他和芒格非常想持有大量其他貨幣的資產(chǎn)。比如說，如果在某個(gè)歐洲國家做了一筆非常大的投資，也許會(huì)選擇以當(dāng)?shù)刎泿湃谫Y。

因此在投資日本的案例中，情況是非常清晰的：

我們有機(jī)會(huì)以極低的利息成本借入資金，而與此同時(shí)，我們對那些日本公司未來能夠帶來的收益也很有信心。如果現(xiàn)在的這種狀況能持續(xù)幾十年（當(dāng)然不會(huì)，世界從來都不會(huì)一成不變），我們可能會(huì)繼續(xù)這么做。但正因?yàn)槭澜缈偸窃谧兓詣e把我剛才說的當(dāng)成什么預(yù)測。

篇幅有限，就簡單聊到這，可以說老巴這次的分享，一方面帶來了很多投資智慧，一方面也把更多投資者視角切換到了日本市場，至少在他的視角中，認(rèn)為是五大商社依舊值得加倉，但全球大多資產(chǎn)至少目前他還沒加。

當(dāng)然以上投資觀點(diǎn)僅限于老巴個(gè)股擇時(shí)模式，對于資產(chǎn)配置和躺平玩家參考意義有限，畢竟普通人很難具備巴菲特這種認(rèn)知去重倉抄底個(gè)股。

就說到這，后續(xù)有機(jī)會(huì)咱再聊聊五大商社的商業(yè)模式、底層資產(chǎn)以及配置思路~