碰瓷胖東來，“胖都來”是啥來頭？股權結構為何如此復雜？

胖東來在浙江開分店了？浙江嘉興的一家新開的商超火了，名字叫“胖都來”，名字和胖東來太像，網友就去胖東來官媒下留言詢問，原來是“李鬼扮李逵”，胖東來并未在浙江嘉興開分店，這個“胖都來”和胖東來沒有任何關系。

1、胖都來的股權架構

胖都來商超的全名是浙江胖都來商業管理有限公司，注冊在浙江嘉興海寧，注冊時間為2025年2月20日，注冊資本為1000萬元，法定代表人是都建明，這是一家非常新的企業，2月份注冊成立公司，4月份就試營業了，5月1日胖都來商超就正式營業，趕上了勞動節這個消費旺季，一切都有很深的謀劃。

胖都來的股權結構還是有點小復雜的，起碼有六層股權架構，層級非常多，這種股權架構一般在早期的民營企業中比較多，從事的業務較為廣泛，比如貿易、房地產、文化傳媒、家居、服裝等等，現在又搞零售，進入一個新行業的時候，往往喜好用現存的一家公司去投資持股，總體就會顯得有點雜亂無章。

胖都來商業管理公司有兩個股東，浙江藝淘服飾公司持股80%，是絕對的大股東，誰掌控了浙江藝淘服飾公司，誰就掌控了胖都來；浙江盈都文化傳媒公司持股20%，是少數股東。浙江藝淘服飾公司成立時間也不久，去年9月份才成立，注冊資本也是1000萬，法定代表人是都建明，營業范圍包括服裝服飾批發、商業綜合體管理、物業管理以及供應鏈管理。

浙江藝淘服飾公司中有兩個營業范圍非常關鍵，那就是商業綜合體管理以及供應鏈管理，要經營一個商超，首先得有場地，可以是自持的物業，也可以是租賃的，其次得進行商業管理，最后還得有完善的供應鏈。這種股權架構，可能是出于將供應鏈管理和商業管理分開經營的考量。

浙江藝淘服飾公司唯一的股東是浙江藝博樂淘家居公司，藝博樂淘家居公司成立于2015年，注冊資本2000萬，法定代表人依然是都建明，經營范圍有市場管理服務、自有房屋出租、物業管理，以及家居、建材、五金、工藝等批發和零售。這個持股鏈條下來，說明這是一個集團公司，有自己的不動產物業，然后經營家居、工藝品的批發，現在進軍商超零售領域。

2、股權結構中的關鍵點

這個股權結構中有一個關鍵的公司——杭州旭策貿易有限公司，杭州旭策貿易持有浙江藝博樂淘家居99%的股份，同時又持有浙江盈都文化傳媒95%的股份，通過這兩家子公司，控制了胖都來商業管理公司100%的股份，同時也享有胖都來商業管理公司98.2%的經濟利益，誰掌控了旭策貿易，誰就掌控了胖都來。

旭策貿易其實是一家港資公司，有三個股東，兩個自然人合計持有2.9%的股份，挺好（香港）有限公司持有97.1%的股份，而百事利（香港）有限公司是挺好（香港）公司100%的控股股東，這就意味著百事利（香港）是胖都來最終的控股股東，誰控制了百事利香港，誰就控制了胖都來。

都建明呢？這個背后的老板怎么不在股東行列呢？我個人猜測百事利香港公司背后的股東是都建明，都建明通過在香港設立控股公司，然后將大陸的產業都騰挪到港資公司控股之下，完成從內資到港資的轉變，這個變化發生在2019年，在這之前，都建明持有旭策貿易公司90%的股份，而挺好香港公司恰好是2019年成立的，這個邏輯就講得通了。

胖都來背后的股東們其實可以分為兩個部分，第一上文分析的旭策貿易公司，背后是挺好香港和百事利香港公司，幕后的控股人大概率是陸建明，這是家族將境內資產轉變為港資的合法操作，這或許是出于家族財富傳承的考慮。

3、為何會有循環持股？

胖都來背后股東的第二個來源是浙江盈中控股集團，盈中控股集團是通過兩個公司來持有胖都來股份的，一個是寧波旭奧股權投資合伙企業（有限合伙），盈中控股集團是該合伙企業的GP，雖然只持有1%的股權，但是擁有完全的決策權，而都建明盡管擁有該合伙企業99%的股份，但是沒有決策權。

盈中控股集團持有浙江盈都文化傳媒5%的股份，相當于持有胖都來1%的經濟利益，是重要的股東方之一，盈中控股集團有兩個股東，自然人都金貝持股16.67%，海鹽盈都房地產開發公司持股83.33%，這個股權架構倒也正常，但是海鹽盈都房地產公司唯一的股東是浙江盈都房地產開發公司，而浙江盈都房地產開發公司的唯一股東卻又是浙江盈中控股集團公司。

也就是說這是一個循環持股結構，子公司是母公司的控股股東，這種股權架構一般是比較少見的，如果出現往往是在保險公司中，比如之前的安邦保險，通過循環注資以及循環持股的方式，放大了杠桿效率，循環持股在以前的東亞家族集團的企業中也經常出現。

循環持股有什么優點？最大的優點就是杠桿性大了，而且自然人的責任小了，都金貝是這個循環持股公司中唯一的自然人，那么此人也是浙江盈中控股集團的實際控制人，但是他的持股比例才16.67%，通常情況下這么低的持股比例是很難控股一家公司的，但是通過循環持股就可以實現，相當于放大了6倍杠桿作用。

一方面通過循環持股放大杠桿作用，降低自然人股東的法律責任。另一方面又通過在香港設立企業，將十幾年的內資企業變更為港資企業，這種行為值得深思。胖都來是否侵權胖東來法律會做裁決，網民也有自己的評判，但是都建明去胖東來學習考察了，應該需要的核心是，嚴選產品，做到正品高質，容不得半點作假，其次是對消費者的體貼服務，最后是對員工的分利，將大部分利潤分享給員工。

胖都來產品質量如何我們不得而知，但是品牌名稱和營銷上已經涉嫌碰瓷胖東來，這其實也是一種變相的“假冒偽劣”行為，于東來倡導共同富裕，愛黨愛國的價值觀，資產都留在國內，而都建明卻將內資企業變成港資企業，雙方立場高下立判。