化債2.0：一體兩面，兩難自解

新一輪債轉股的浪潮，已經開始了。

前幾天國新辦的發布會，三大部門對樓市、股市、車市，以及刺激消費這駕馬車上，都出臺了工具，上個視頻堂主也講了。

在發布上，金管局說“支持符合條件的全國性商業銀行設立金融資產投資公司，近日即將陸續批復。”

就在同一天，金管局官網顯示興業銀行已獲批籌建興銀金融資產投資有限公司。

當時沒想到這么快，你要知道現在金融資產投資有限公司，只有國有大行才有，這么快股份行也有了。

而興業銀行也成為繼五家國有大行之后，首家獲批此類牌照的股份制銀行。

今天咱們就來聊聊這個金融資產投資公司AIC，到底是什么？過往業績表現如何？為什么要加快步伐搞這個？對資本市場會產生什么影響。

要了解AIC，首先說下AMC，就是不良資產管理公司，

老粉應該知道，堂主之前聊過四大AMC公司，這里簡單說下。

上世紀90年代，因為受到亞洲金融危機的波及，國有銀行以及國有企業的不良資產直接暴增，為了化解金融風險，于是專門設立資產管理公司，去對應接受國有銀行的不良資產。

東方資產、中國信達、中國華融、長城資產分別對應接收中國銀行、中國建設銀行和國家開發銀行、工商銀行、農業銀行的不良資產。

稍微細心你就能發現，這四大資產管理公司對應的，恰恰就是四大行的不良資產。

說白了，就是把不良資產從國有銀行里剝離出來，讓國有銀行可以輕裝上陣。

而這個金融資產投資公司AIC成立的背景，其實和AMC很像，可以說是和AMC屬于一脈相承的。

四大AMC成立之初，其任務就是為了接收當時來自四大國有銀行及國家開發銀行剝離的高達1.4萬億元人民幣的政策性不良貸款。

而AIC成立的原因，往上追溯的話，就是2008年4萬億的信貸投放，產生了大量的影子銀行，使得實體經濟的債務大幅度上升，尤其是國有企業，導致商業銀行不良資產增多，而為了解決金融風險隱患，2015年年底，中央經濟工作會議首次將“去杠桿”納入“三去一降一補”的重點任務之中。

第二年，正式出臺了《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》和《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，標志著市場化債轉股工作的正式啟動。

那么問題來了，既然同樣都是為了解決不良資產，為何不讓四大AMC繼續來處理了，你要知道后來地方也成立了各種地方AMC。

中信建投給出的理由是：由于地方資產管理公司并未能徹底解決不良資產的問題，同時原有的四大AMC已經轉型為金融控股公司亦面臨著自己的一系列問題。

2017年，五大AIC成立。

工商銀行、建設銀行都出資270億，分別成立工銀金融資產投資、建信金融資產投資；

農業銀行出資200億成立農銀金融資產投資，中國銀行和交通銀行則分別出資145億、150億，成立中銀金融資產投資和交銀金融資產投資

換句話來說，你可以理解成AMC沒有多余精力再去處理這新增的不良資產，所以才成立了AIC。

從底層邏輯來講，AIC和AMC的業務都一樣，成立之初都是為了解決銀行的不良資產。

其業務簡單來說是這樣的，

比如某個企業欠了銀行1000萬，現在沒錢還了。

對于銀行來說，這就是不良資產。

好了，現在這個銀行立了flag，說要做大做強，那么這個壞賬就要處理掉

于是這銀行就把1000萬的壞賬，打個折，比如三折，然后打包賣給這金融資產公司。

這樣一來，本來的不良資產就從表內轉到表外了，這個壞賬就被剝離出去了。

那么原本欠債企業和銀行的債務關系，就變成欠債企業和資產公司的債務關系。

這就是“債轉股”業務的簡單理解。

再直白點，就是債權轉換成股權。

當然了，AIC金融資產投資公司的業務不只是只有這個。

比如你要買銀行的不良資產，你得有錢吧，雖然是三折，但也不是小數目啊。

所以這時候這個AIC為了募集資金，可以發行債券、基金產品等。

這背后有什么深意呢？

之前跟大家聊金交所的時候，就說過金融最關鍵的是什么？兩個字：牌照！

回到不良資產的業務，之前講AMC的時候，然后有小伙伴問過，既然銀行把不良資產3折轉出去，那么為什么不能通知欠款的現在只需三折就能還錢欠債？

其實吧，就這問題你就想簡單了，如果你個個都來我這邊借錢，然后都可以三折還，這還了得？那能開這個先河嗎？試問誰敢開這個先河？

接著來說說五大AIC公司，2017年成立到現在，成績如何？

在資產端一側，五大金融資產投資公司的核心業務目前主要還是債轉股，占比通常不低于公司總收入的50%。

比如中銀金融資產投資，2018年債轉股的資產500億左右，到了2023年已經接近2500億了，翻了五倍。

當然， 這五大AIC收購債券的側重點也不同，這點跟他們的母公司有很大關系。

比如農銀金融AIC，主要圍繞鄉村振興，債轉股項目投放以公用事業與環保、基礎設施、能源與化工三大類行業為主

建銀金融AIC已落地正常類資產債轉股項目行業分布以煤炭、鋼鐵、建筑、裝備制造等行業為主。

他們的盈利能力，增速也是非常厲害。

從2023年的業績來看，五大AIC吊打AMC

2023年，五大AIC加起來實現凈利潤181.65億元，同比增長24%。

從2017年成立算起，凈利潤已經增長了15倍。

從每年凈利潤增速來看，工銀投資的凈利潤最厲害，2021年的時候凈利潤接近100億了。

這里面的原因，主要還是工銀投資在資金投入方面是最多的。

如果單看凈利潤的話，2023年工銀投資的凈利潤，相當于四大AMC之一的中國信達凈利潤的四分之三。

但是在資產規模上，中國信達有1.62萬億資產，而工銀投資只有1786.25億資產，差距還是比較大的。

最后來說一下，現在AIC跟AMC比起來，最大的一個不同，就是參與了地方的產業投資。

之前也跟大家講過，現在地方國資委牽頭弄了不少產業投資基金，加大在一級市場的股權投資。

而這一點，地方和AIC是緊密結合在一起的。

2024年9月，金管總局發布《關于做好金融資產投資公司股權投資擴大試點工作的通知》，明確AIC股權投資試點范圍由上海擴大至18個大中型城市。

就拿廣州來說，廣州首只AIC基金就是去年成立。

廣州產投攜手工銀資本、廣發信德及中國工商銀行廣州分行，共同發起這只100億規模的AIC基金。

期限是20年，投的方向主要集中在新一代信息技術、智能裝備、生物醫藥等戰略性新興產業集群為主。

啥意思？其實就是助力完成產業升級。

從這個角度而言，AIC其實相當于中國版的投資銀行。

更重要的是，一投就是20年，這才是上面一直想要的“耐心資本”

文末多提一嘴，以前AIC是國有大行才有，現在興業銀行這種股份銀行也能成立AIC，那么從AIC資產端的情況來看，側面傳遞了一個信息：要處置好不良資產的市場化債轉股，單靠AMC不行，還依賴國有銀行下的五大AIC也不行。

必須要新增加力量才能解決，于是便有了股份銀行AIC。

東風資產預測，在化債政策支持下，預計全國性2025年承接端不良資產量增長30%。

堂主預測，在接下來的可預見時間里，起碼三到五年，AIC的增速會是市場上的一道風景，

資產端一側，以兩折三折去收購不良資產，來擴充自己的資產規模。

同時因為有金融牌照，可以發行債券基金產品，募集資金去投資科技創新型企業。

這業務鏈條、這未來前景，結合大方向（包括政策資金的支持）來看，

一方面是中國新一輪的債轉股，另一方面是政策的時代紅利。

一體兩面，兩難自解。

怎么看，都是無敵的存在啊。

我是堂主，希望內容對你有所幫助，我們下期再見~