張禮立：一座城市，也能“上鏈”賣份額？——RWA開啟全民參與的資產革命

作者 張禮立

為什么此時RWA再度爆火？

2024年，RWA（現實世界資產代幣化）之所以再度點燃全球金融科技熱潮，表面上看是貝萊德等巨頭加持，實際上更深層的驅動力在于金融基礎設施與宏觀環境的雙重轉型。在高利率和流動性收緊的全球大背景下，傳統金融市場對高效配置和新型流動性的需求愈發強烈。RWA正是在這一周期節點上應運而生。它能夠將原本流動性低、交易門檻高的現實資產，如債券、地產、公共服務設施等，通過區塊鏈技術數字化、碎片化上鏈，極大提升資產的可交易性和普惠性。與此同時，底層區塊鏈技術的成熟也使得資產確權、登記、托管、流通的全流程鏈上化成為現實。正因如此，RWA已經從一個行業“熱詞”轉變為重塑全球金融基礎設施的新抓手，并逐步進入主流機構的資產配置視野。

巨頭入場：普通人與機構的機會邊界

本輪RWA熱潮，歸根結底是全球金融基礎設施標準之爭。所謂“標準”，是指資產如何登記、確權、交易和托管的規則體系。就像互聯網協議重構了全球信息流動的底層邏輯，RWA也在重新定義價值在全球范圍內的數字化和高效流轉。用區域公共服務資產做例子，可以更好地理解這一變革。比如，一座城市的停車場經營權或高速公路收費權，過去只屬于政府或大型機構投資者，普通市民和中小企業難以參與、分享這類基礎設施資產的收益。而當這類資產通過RWA技術實現數字化拆分，每一份收益權都可以在區塊鏈上確權并自由流轉，原本高度集中的城市公共資產便轉化為人人可參與、可持有的數字權益。這不僅提高了資產的流動性，也讓更多人以極低門檻參與到區域經濟發展和公共設施的共建、共治、共享中。巨頭玩家此時爭奪的，其實正是這些資產背后的數字登記、流通與清算標準。誰能主導新一代全球資產協議層，誰就有望成為未來數字金融世界的流量入口和定價中心。而對于普通人而言，RWA意味著“金融平權”的新時代到來，個人可以成為城市和區域基礎設施收益的真正分享者。

監管與技術障礙：分布式信任與中心化規則的博弈

RWA的全球化進程并非一帆風順，其最大的挑戰依然來自監管和技術兩個維度。在監管層面，近年美國、歐盟、中國香港等地陸續發布數字資產相關政策。美國SEC已允許部分RWA產品（如國債和基金）進行試點，歐盟2023年通過的《加密資產市場監管條例》（MiCA）自2024年起分階段落地，為數字資產登記、托管、跨境流通搭建起基礎框架。中國香港則開放了數字資產牌照試點，鼓勵金融創新。盡管如此，全球在跨境監管、數據主權、隱私保護等方面尚未達成一致標準，不同國家在數據出境、資產確權、反洗錢等方面政策各異，這讓RWA的國際流通依然存在不小阻礙。未來幾年，全球合規框架的進一步接軌有望推進RWA行業標準化落地，但這依賴于各方持續的監管協同和政策共識。

技術上，“多鏈生態的互操作性”成為行業必須直面的新難題。當前市場上存在多種區塊鏈平臺，各自擁有獨立的技術標準和資產協議。如果某城市公共服務資產的RWA份額登記在以太坊，但買家活躍于波卡或Canton Network等生態，資產的高效轉移和結算便需依賴更加成熟和安全的跨鏈協議。近年來，Cosmos、Polkadot等頭部項目積極推動多鏈互操作標準，但真正大規模、安全、合規的跨鏈流通體系尚處于探索與完善階段。未來技術創新將重點聚焦于跨鏈資產轉移、鏈上身份認證、審計溯源和隱私計算等核心環節。同時，制度層面還需監管機構、標準制定組織和平臺企業共同推動資產確權、流轉與合規的三位一體協同機制。近年來多家國際金融基礎設施組織已著手RWA合規標準研究，全球各地“監管沙盒”政策也為創新產品提供了現實測試場景，這些都為RWA行業標準的完善和全球落地奠定了基礎。

RWA不只是“下一個ETF”，更是新金融秩序的協議層革命

很多觀點喜歡將RWA稱為“下一個ETF”，但事實上，RWA的革命意義遠大于此。ETF的創新在于降低組合投資門檻，提高流動性，而RWA則是以全球共識為基礎，為資產確權、登記、托管和跨境流通重構底層協議。RWA讓城市基礎設施、產業權益、公共服務等傳統上高度中心化、門檻極高的資產類別，也能以碎片化、標準化的數字權益形態在全球范圍流轉與共管。這種底層重構帶來的不是簡單的投資效率提升，而是為全球金融體系建立起一個更開放、標準化和普惠的“價值互聯網”。就像TCP/IP協議之于互聯網，RWA協議之于新金融秩序，將成為價值流動的新基石。

中國RWA的機會與挑戰：政策窗口與產業融合

對中國而言，RWA不僅是順應全球金融基礎設施變革的難得機遇，更是推動數字金融與實體產業深度融合的戰略賽道。近年來，中國監管層不斷釋放鼓勵數字資產合規創新的政策信號，香港、海南等地已成為先行試點區。中國的RWA探索與海外最大的不同在于其與產業實際和城市治理的緊密結合。無論是供應鏈金融、綠色金融，還是城市基礎設施、公用事業、碳資產等領域，RWA都能賦予原本流動性受限、價值釋放緩慢的傳統資產全新的數字化生命。這不僅拓寬了地方政府和企業的融資與運營渠道，也為普通用戶和中小企業帶來前所未有的參與和收益機會。

要把握這場變革，中國需要多管齊下。政策層面，應繼續完善數字資產登記、流轉、合規的制度設計，為RWA發展營造良好的合規和創新環境。科技與金融機構則應加大底層區塊鏈、跨鏈協議、身份認證等關鍵技術的研發投入，積極參與全球行業標準制定。地方政府與產業企業則可探索公共資產、產業權益等領域的RWA場景創新，提升城市治理效率和公共服務質量。普通投資者則應理性看待RWA，不盲目跟風投機，通過合規平臺和專業機構逐步提升數字資產配置能力，關注風險與長期價值。中國完全有能力和底氣，在RWA協議層和實際應用生態中，形成“制度+技術+產業”協同推進的獨特范式，甚至為全球數字金融發展貢獻中國智慧和中國方案。

結語：

RWA不是一時的資產熱潮，而是全球金融基礎設施升級與新金融秩序誕生的歷史起點。今天的我們正處在這一重大變革的前夜，無論是機構、企業還是普通用戶，都應以長期視野和全球格局積極參與并順應這場浪潮。對中國而言，RWA既是趕超，也是引領。未來屬于那些能把握基礎設施紅利、深度參與新協議標準制定并落地應用創新的地方與個人。讓我們以開放的心態和協同的力量，共同見證新金融時代的來臨。

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