貨幣銀行學P1E1：貨幣的四種價格 - 大局觀

由于有多位學生會員向我索取Perry Mehrling課程筆記的中文翻譯，即日起我將啟動這項翻譯/審閱工作。
總體大綱

本課程基于我在貨幣經濟學和金融經濟學歷史方面的研究，該研究成果體現在我的前兩本書中：《貨幣利息與公眾利益》和《美國貨幣思想 1920-1970》，以及《費舍爾·布萊克與金融革命思想》。我自我定位于美國貨幣思想的傳統，這一傳統從 Allyn Young 到 Alvin Hansen、Ed Shaw 以及 Hyman Minsky 的思想中體現出來，他們都以某種方式繼承了英國中央銀行思想的傳統——從 Walter Bagehot 到 Ralph Hawtrey、Richard Sidney Sayers，再到 Charles Goodhart。為使大家了解這一傳承，我特意將他們的部分著作列入推薦閱讀清單。

但需要明確的是，本課程并非關注過去的歷史發展，而是一門關于當下乃至未來新興趨勢的課程。課程主題圍繞“全球金融化背景下的貨幣問題”。貨幣和金融思想的發展歷史表明，每一代人都必須重新思考基本問題，以解釋自己所處時代的經濟現象。今天，我們同樣需要如此。我們的任務是探討金融全球化對貨幣、銀行及中央銀行這一體系理解所產生的影響。

為此，我們將不僅依賴經濟學的工具，更要傾聽那些在實踐中應對不斷變化環境的銀行家的見證。他們的業務要求他們在現實中不斷摸索并解決新問題。我的歷史研究告訴我，貨幣思想的根基源自于具體的銀行實務。歷來總有一些從業者，他們懷著內心的沖動撰寫說明手冊，傳授實際經驗。如今，這些聲音可以在中央銀行、國際清算銀行（BIS）、國際貨幣基金組織（IMF）中聽到，也存在于構成全球金融化基礎的銀行系統中。我們將在課程中認真閱讀這些證言，并努力從中提煉出可轉化為經濟理論的智慧。

先決條件與數學要求

先決條件：

• 對經濟學專業的中級宏觀和中級微觀具備一定基礎

對于宏觀部分，內容主要涉及 IS/LM 模型——即關于名義利率的宏觀故事，例如：

• 美聯儲的操作

• 泰勒規則

• DSGE 模型

對于微觀部分，則涉及費舍爾圖示——即關于實際利率的微觀故事，其中預算線的斜率為 -1/(1+r)

貨幣與銀行課程既可以作為應用宏觀經濟學的課程，也可以作為應用微觀經濟學的課程來看待。

應用經濟理論的側重點：

• 微觀：

  探討銀行作為企業為何成為中介機構（因信息不對稱）

• 宏觀：

  LM 曲線、貨幣需求與供給的理論基礎

• 貨幣政策：

  信貸渠道與貨幣渠道

不過，在本課程前期我們不會立即大量運用這些分析工具。正如我所說，我們將傾聽銀行家的見解，努力歸納并建立對整個體系的感性認識。

本課程的分析骨架 課程的分析框架基于一個會計模型，同時融合微觀和宏觀視角。現階段，我們先從微觀入手，把經濟中的每個主體都視為一種“銀行”，因為每個主體每天都要處理現金余額的流入和流出的問題。所有主體都必須關注這一點，但唯有專業銀行將這一問題系統化地作為其經營業務。

何謂銀行？

討論焦點：償付能力與流動性問題，以及貨幣控制問題

同樣涉及償付能力與流動性問題，以及如何控制貨幣的問題

中央銀行也是一種更高層級的銀行，參見：美聯儲資產負債表 討論內容同樣涉及償付能力與流動性，以及貨幣控制問題

注： 流動性問題的中心性（Centrality）使得銀行區別于其他各類企業。

課程大綱概覽

這是一門關注銀行現象的課程，而不是傳統意義上法律定義下的“銀行”介紹。

銀行的四大功能：

• 清算

• 做市

• 提前清算

• 中介

我認為，理解支付系統是把握流動性現象最好的切入點。一旦我們理解了流動性資產，自然能進一步認識流動性市場現象。因此，在期中考試前，我們將重點關注清算和做市這兩項中心功能。

貨幣的四個價格

• 平價（Par）：

  不同類型的貨幣（現金、存款）

• 利率（Interest）：

  未來貨幣的價格（如聯邦基金、離岸美元、回購協議）

• 匯率（Exchange Rate）：

  外幣之間的相對價格

• 價格水平（Price Level）：

  商品的價格

為何不直接講授傳統標準理論？

世界在改變——即使是最優秀的教材也往往滯后于實際。傳統理論主要是為了解釋一個完全不同的時代：戰后時期（政府債務）及大蕭條后（政府擔保、監管體系完善）。這一歷史背景促使過去強調中介理論和貨幣政策理論。而今天，我們面臨的現實已然不同。私人金融市場與全球化才是當前的關鍵事實。實踐中的中央銀行家比學術經濟學家更為了解這一點，而貨幣市場中的交易者對此更為深刻。

在全球化（貿易與一體化）方面，當下的世界在很多特性上更接近于第一次世界大戰前的局面，而非戰后那英鎊稱王、英國央行充當全球中央銀行的時代。從長遠歷史看，比起近代史，過去更能為我們提供解析當前問題的視角。因此，Bagehot 的觀點比 Irving Fisher 的理論更適用于今天的情境。

在金融領域，現今世界在諸多方面都表現出新的特征：新型金融工具不斷涌現，現有工具的用途更廣，再加上電子技術與通訊手段的進步，以及新理論的出現。雖然本課程不是專注于金融理論，但其內容深受金融實踐與理論的啟發。主流金融觀點（例如費舍爾·布萊克的理論）甚至認為，沒有必要存在獨立的貨幣理論，因為在高效市場中流動性是一種無需成本的“免費”商品。

顯然，這一觀點對本課程構成了強烈挑戰，我認為傳統經濟學的觀點難以給予充分解釋。對我而言，貨幣與金融交匯之處體現在一種金融衍生產品——互換（swap）合約上，因為所有銀行業務在本質上都是IOU（欠條）的交換。