暴跌超18%，泡泡瑪特最大對(duì)手“崩了”

盲盒、潮玩，殺瘋了！

但是，“谷子經(jīng)濟(jì)”大行其道時(shí)，潮玩企業(yè)的悲歡卻并不相通。

同屬I(mǎi)P經(jīng)濟(jì)概念，泡泡瑪特市值超過(guò)3000億港元，年內(nèi)漲幅超過(guò)150%，成為中國(guó)潮玩概念的最大龍頭股，現(xiàn)象級(jí)的表現(xiàn)被譽(yù)為“年輕人的茅臺(tái)”。

而與泡泡瑪特資本市場(chǎng)表現(xiàn)形成極致反差的名創(chuàng)優(yōu)品今年股價(jià)卻大幅掉隊(duì)，年內(nèi)跌幅超過(guò)25%。

一日暴跌超18%，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)崩了，出現(xiàn)了斷崖式的大跌，市值跌去近百億。

同是IP經(jīng)濟(jì)界巨頭，為何兩者相差如此之多？

其實(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品的陣痛，是對(duì)“新消費(fèi)”的水土不服！

當(dāng)初，名創(chuàng)優(yōu)品憑借著“十元店”走向了納斯達(dá)克，成就“巨鱷”之身；然后在巨鱷轉(zhuǎn)身“新消費(fèi)”之際，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)大跌，所持永輝超市七成股權(quán)被質(zhì)押。

永輝還沒(méi)變胖，名創(chuàng)已快“擠不出奶”了。

現(xiàn)如今，名創(chuàng)市值甚至比永輝還要低不少。

“十元店”生意難做，“年輕人的茅臺(tái)”爆火，也許這就是新消費(fèi)的現(xiàn)狀吧。

01

單日暴跌18%，名創(chuàng)優(yōu)品到底怎么了?

5月26日，名創(chuàng)優(yōu)品低開(kāi)低走，截至當(dāng)天收盤(pán)，該公司報(bào)34.55港元/股，股價(jià)下跌了18.22%，較上個(gè)交易日蒸發(fā)約95億港元。截止5月30日收盤(pán)，名創(chuàng)優(yōu)品最新市值約418.6億港元。

值得一提的是，今年名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)大幅掉隊(duì)，年內(nèi)跌幅超過(guò)25%。

據(jù)了解，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)大幅下跌和公司一季報(bào)業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)。

近日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布的2025年一季報(bào)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)收入44.27億元，同比增長(zhǎng)18.9%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7.1億元，同比下降4.51%；期內(nèi)利潤(rùn)4.17億元，同比下降28.92%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.87億元，同比下降4.81%。

財(cái)報(bào)披露當(dāng)日，名創(chuàng)優(yōu)品美股股價(jià)大跌17.58%，市值縮水12億美元。

很明顯，這是名創(chuàng)在利潤(rùn)層面“開(kāi)倒車(chē)”，“增收不增利”引發(fā)的資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。

名創(chuàng)一季度的營(yíng)收增長(zhǎng)離不開(kāi)新店推動(dòng)，且海外門(mén)店的擴(kuò)張速度顯著高于國(guó)內(nèi)，但利潤(rùn)走低也與其門(mén)店飆升密切相關(guān)。

截至2025年3月31日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)層面的門(mén)店總數(shù)為7768家，同比凈新開(kāi)978家門(mén)店。

其中，名創(chuàng)優(yōu)品門(mén)店數(shù)量為7488家，同比凈新開(kāi)858家門(mén)店。位于中國(guó)內(nèi)地的名創(chuàng)優(yōu)品門(mén)店數(shù)為4275家，同比凈新開(kāi)241家門(mén)店；位于海外的名創(chuàng)優(yōu)品門(mén)店數(shù)量為3213家，同比凈新開(kāi)617家門(mén)店。在美國(guó)市場(chǎng)，名創(chuàng)優(yōu)品目前總門(mén)店數(shù)已超300家。

可惜的是，海外高速擴(kuò)張的名創(chuàng)優(yōu)品，遭遇了關(guān)稅“黑天鵝”，一切又變得未知了起來(lái)。

02

北美市場(chǎng)本是名創(chuàng)優(yōu)品出海的最大亮點(diǎn)，有著名創(chuàng)優(yōu)品近十分之一的海外門(mén)店，克服了“水土不服”，也迎來(lái)了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)回報(bào)。

財(cái)報(bào)提到，主要由于海外市場(chǎng)的收入增加30.3%，海外收入占名創(chuàng)優(yōu)品品牌收入的39.0%，2024年同期則為34.8%。

從財(cái)報(bào)會(huì)釋放的信息來(lái)看，名創(chuàng)優(yōu)品在美國(guó)的存貨可有效支撐3至6個(gè)月的銷(xiāo)售。

如今，面臨著一個(gè)日益動(dòng)蕩的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，名創(chuàng)優(yōu)品出海究竟是野心還是泡沫再次成了一個(gè)疑問(wèn)句？

但，葉國(guó)富的“錢(qián)袋子”變癟了，卻是一個(gè)肯定句。

攢錢(qián)減少，花錢(qián)變多。

名創(chuàng)優(yōu)品直營(yíng)門(mén)店投入前置帶來(lái)的銷(xiāo)售費(fèi)用率提升及財(cái)務(wù)費(fèi)用卻在增加。

名創(chuàng)優(yōu)品的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支大幅上漲，同比增長(zhǎng)46.7%至10.21億元；此外，公司一般及行政開(kāi)支為2.42億元，同比增長(zhǎng)26.6%。

葉國(guó)富親自掛帥改革小組，全面學(xué)習(xí)胖東來(lái)模式，爆改零售巨頭永輝超市，如今永輝還沒(méi)變胖，名創(chuàng)已快擠不出“奶”了。

負(fù)債倍增，所持永輝超市七成股權(quán)被質(zhì)押。

和2024年末比，名創(chuàng)優(yōu)品本季度的負(fù)債總額近乎翻倍，由77.65億元攀升至155.08億元，資產(chǎn)負(fù)債率也由42.85%提升至59.22%。

當(dāng)初為了完成對(duì)永輝股權(quán)的收購(gòu)，名創(chuàng)優(yōu)品耗費(fèi)了大量資金，但是2024年永輝仍處于虧損，而且2025年有繼續(xù)虧損的可能性，所以這筆交易目前不僅沒(méi)幫到名創(chuàng)優(yōu)品，反而可能對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ耐侠邸?/strong>

以后，就看永輝的調(diào)改成效和名創(chuàng)優(yōu)品的抗壓能力了！

據(jù)了解，永輝超市已經(jīng)調(diào)改出78家門(mén)店，2025年計(jì)劃是關(guān)閉250家至350家超市，調(diào)改200家門(mén)店。

5月23日收盤(pán)時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品市值折合人民幣還有484億元，高于永輝超市的462億元市值；但在大跌之后，名創(chuàng)優(yōu)品市值卻只約在400億元左右，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于永輝的459億元。

“谷子經(jīng)濟(jì)”崛起的當(dāng)下，名創(chuàng)優(yōu)品是“新”零售還是新消費(fèi)？！！這真的很重要！

“谷子”音譯自“Goods”，意指二次元周邊，以年輕人的消費(fèi)為主，主要涉及徽章、卡牌、立牌、手辦等。

03

誰(shuí)也沒(méi)想到，那些曾經(jīng)不起眼、看不上的消費(fèi)品正在悄悄崛起，成為資本和消費(fèi)者的寵兒！

香港資本市場(chǎng)，新消費(fèi)已經(jīng)火到讓人目瞪口呆、瞠目結(jié)舌、直呼不可思議的程度。

深度綁定綁定奧特曼、變形金剛等IP的玩具公司布魯可，在2025年1月上市后，從發(fā)行價(jià)60.35港元漲至166港元，漲幅高達(dá)175%。

被很多人視為“暴利收割小學(xué)生”的動(dòng)漫衍生品公司卡游，前段時(shí)間向港交所提交了招股書(shū)，按照現(xiàn)在潮玩類(lèi)公司的勢(shì)頭，大概率會(huì)掀起一波造富神話。

隨著新消費(fèi)公司的火爆，各種消費(fèi)主題的券商路演、會(huì)議也日益火爆，據(jù)說(shuō)一些新能源股、科技股的分析師都開(kāi)始關(guān)注消費(fèi)股。

追捧泡泡瑪特、布魯可、卡游的，幾乎都是00后的成年人，尤其是10后的未成年中小學(xué)生。

這與那些堅(jiān)定信奉白酒投資價(jià)值，不知泡泡瑪特、布魯可、卡游為何物的60/70后群體，形成了鮮明對(duì)比。

當(dāng)真是，一代人有一代人的“茅臺(tái)”，泡泡瑪特現(xiàn)在就是“年輕人的茅臺(tái)”。

今年以來(lái)，泡泡瑪特火爆了，旗下LABUBU（泡泡瑪特人氣IP）更是“火得一塌糊涂”，橫掃全球一“偶”難求。

5月27日，泡泡瑪特大漲5.42%，股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，每股報(bào)233.2港元，總市值3132億港元，今年股價(jià)已上漲160%。

2024年財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特期內(nèi)營(yíng)收130.4億元，同比增長(zhǎng)106.9%，首次突破百億元大關(guān)；海外市場(chǎng)營(yíng)收50.7億元，同比增長(zhǎng)375.2%，其中北美市場(chǎng)增速達(dá)556.9%；凈利潤(rùn)34億元，同比增長(zhǎng)185.9%，創(chuàng)歷史新高；毛利率66.8%，同比提升5.5%。

泡泡瑪特，已經(jīng)在不知不覺(jué)間成了年輕消費(fèi)群體中的核心品牌。

04

不得不感慨，現(xiàn)在年輕人的消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。在他/她們的帶動(dòng)下，現(xiàn)在新消費(fèi)的表現(xiàn)甚至不輸像人工智能、機(jī)器人這樣的熱門(mén)品種，他/她們重新定義了消費(fèi)的范式。

隨著“谷子經(jīng)濟(jì)”賽道爆火，一個(gè)硬核計(jì)劃呼之欲出，已在美股、港股上市的名創(chuàng)優(yōu)品盯上盲盒、潮玩的資本生意，想通過(guò)分拆IPO的方式，擴(kuò)大野心。泡泡瑪特珠玉在前，對(duì)標(biāo)泡泡瑪特的TOP TOY上市，無(wú)疑會(huì)開(kāi)啟新一輪造富運(yùn)動(dòng)。

財(cái)報(bào)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOPTOY在2025年一季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收3.4億元，同比增長(zhǎng)59%。其中，TOPTOY搪膠毛絨系列暢銷(xiāo)海外，占海外總銷(xiāo)售額35%。

只不過(guò)，TOP TOY目前仍依賴(lài)外部IP授權(quán)，其自研產(chǎn)品占比雖首超40%，但核心爆款仍較為依賴(lài)三麗鷗、寶可夢(mèng)等授權(quán)IP，而自有IP“Twinkle”等也尚未形成爆款。若無(wú)法復(fù)制泡泡瑪特的IP孵化能力，其長(zhǎng)期增長(zhǎng)恐受限于版權(quán)成本與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

作為新消費(fèi)“新貴”，泡泡瑪特更傾向于做自有IP，中國(guó)版迪士尼，吸引特定受眾，推出了樂(lè)園、積木、游戲乃至影視內(nèi)容產(chǎn)品，讓中國(guó)IP持久下去；而名創(chuàng)優(yōu)品其實(shí)更傾向于新零售，收購(gòu)永輝其實(shí)是對(duì)胖東來(lái)模式的高度認(rèn)可，基于足夠多的門(mén)店和品類(lèi)，聯(lián)合全球知名IP，讓IP為品牌SKU帶來(lái)溢價(jià)和消費(fèi)黏性。

“谷子經(jīng)濟(jì)”賽道爆火，盲盒、潮玩，在資本市場(chǎng)殺瘋了。

TOP TOY緊追泡泡瑪特，葉國(guó)富的財(cái)富緊追王寧及家族，泡泡瑪特在資本市場(chǎng)賺嗨了，盲盒的新一輪造富運(yùn)動(dòng)又來(lái)了。

恐怕大家做夢(mèng)也沒(méi)想到，當(dāng)初“普遍不太看好”的盲盒生意，會(huì)是全球最撈金的賽道之一。

畢竟，潮玩是資本市場(chǎng)為數(shù)不多的“正聯(lián)動(dòng)”賽道，只要年輕人癡迷盲盒，就有賺不完的鈔票。