別讓那個只拿管理費不賺錢的 GP 跑了

大家好，我是佩妮～

看到投資行業有些朋友討論廣東省財政廳剛發的基金管理辦法：

熱議的主要是第 23 條：

普遍的解讀有：

（政府投資）基金沒賺錢，管理人（GP）別想拿管理費，如果拿了以后沒賺錢，要追回。

感覺是屬于投資機構版的“付費上班”……

（開個玩笑，性質蠻不同的～）

其實這個事不是啥新聞，不過這里面還是有一些誤讀的，值得說明一下～

首先，這是針對一級市場里拿政府的錢的那部分機構，資金主要來自于財政，國資委，投向各地重點產業的未上市公司，招商和產業引導屬性更強。

和外界基民/股民理解的“萬惡的基金經理，虧了我的錢還想收管理費，還玩老鼠倉，賺黑心錢”是兩碼事哈。

（但道理還是這個道理，政府的錢你更不能虧了，還想收管理費。本質上還是納稅人的錢。）

2022 年 10 月，江蘇省財政廳就出過《江蘇省政府投資基金管理辦法》：

聽江蘇的群友說，24年還出了一個實施辦法（沒有公示），對返投、考核、投資限制、資金監控等提了更多要求。

根據群友分享，具體來說，關于管理費率，目前基本上就是按實繳收1.5%，天使類的可以實繳3%

只能先拿80%，剩余10%跟是否能收回本金掛鉤。返投要求大概在 1.2 到 1.5 倍之間。

聽說有想在江蘇組個基金的，最后算完賬，管理費不夠發工資。

（這個就是一個典型的政府引導基金管理費情況）

有可能導致的現象：

前面兒按實繳收，GP著急忙慌把項目都投出去，預支了管理費。因為投得太急，沒投好，然后還得再補回去。幾年白干……

（沒投好是萬惡之源，切記不要動作變形啊）

或者，好的GP 不來玩了，大量二三線城市的招引基金，全部都是國資自己招人下場干。干成啥樣，另說……

（不過現在很多國資也在從市場化基金挖人，人員也在專業化了）

說幾個聽來的有點好笑但又很真實的故事：

一位開創業公司的群友，被江蘇某地政府找到合作基金，2 個億盤子，2% 管理費，他本來一算覺得一年 400 萬收入也不錯，千辛萬苦找了 GP 攢好局，結果后來一看是按投出去后給，要求也多。

怪不得以為給別人送人情，都沒人接盤，想想還不如專心做業務……

還有一個群友，江浙滬某地百億級政府引導基金，跟我說，實際 70% 的盤子管理費率不到 0.5%，而且也是有項目了再實繳，賬上不放一分錢。前期費用走注冊資本。

導致 100 億也覆蓋不了團隊支出，只能縮減了出差補貼和打車報銷，連綠植錢都得省了。

還是要說明，以上都是政府引導類基金。

我詢問了另外一個群友，也是百億規模，但是資金基本來自市場化資金的機構，他們一般是 2% 的管理費，全實收，而且預支 3 年管理費。（當然前提也是 LP 溝通和歷史業績不錯）

有對比才有傷害。hh。

現象是這個現象，里面的實質是什么呢？

管理費理應是用于支付人員差旅成本，投資應該賺的還是超額收益分成的錢，但是在過去 10 幾年，市場好的時候，有很多的基金，主要收入反而是來自管理費，沉迷于做大規模。

眾所周知，規模越大，收益率越難做高。

花錢也比較手松，前幾年還有某基金豪擲百萬搞發布會之類的，現在這家已經基本解散了。

完了過了投資期一看，賺錢遙遙無期，但是管理費反正都花了，可能還在里面搞貓膩，哪個LP 看了不氣！怪不得現在都去直投了。

我記得以前寫一篇，和朋友探討過做私募基金的商業模式。

我覺得不是個好生意（是從我們日常評估創業公司的角度看），他說這對 GP 來說可是個超級好的生意，原因如下，有理有據我難以反駁（甚至非常酸了）：

1）超高杠桿（出資比例LP/GP，至少5x起）；

2）現金流好，收入確定性強（管理費提前計提）；

3）結果延遲驗證（幾年后才看結果，比KPI月度季度年度考核的其他行業爽太多了）；

4）隱含福利：很高的社會地位，百萬/千萬級別的年薪，調動億級別資金的權力，和最優秀的一幫創業者打交道。

雖然也有痛苦（募資，項目投資的壓力），但是掌控資源杠桿巨大，且對經營結果擔負責任遠小于民營私企。

哪里去找這么好的工作！

我自己也是在這類機構搬過磚的，感覺老大們是很累，但是也不得不承認，很爽。

但是回頭來看，這個好處僅限于美元基金的 GP 們了，原因就是海外LP長臂管理和匯率差，以及過去 20 年中國互聯網行業存在的巨大 Alpha。

和大部分 RMB 基金和國資基金，完全，完全不是一個事。

但是這個好日子也過去了。美元基金還會存在，但是難受很多。一些小的也募不著下一期了。

事實上，拿政府的錢做基金，就不是個躺賺和賺快錢的事，需要深耕，也需要服務，更需要實打實給當地帶來收益（不一定是投資回報，算大賬）。

很多大牌基金主要沖著做大規模和政府關系去，你如果把這個當成是賺快錢的事，就不要去了。

咱們就主打一個為人民服務，好吧。

總的來說，GP選擇拿政府的錢之前，就應該理解政策的初衷。不然也可以選擇不拿的。

現在市場化的錢也很難拿，外部環境的改變使得歷史業績差，依靠管理費活著的僵尸機構出清，倒逼投資機構需要對自己拿到的錢更負責，要做出更好的業績結果。也不是什么壞事。

國內無風險收益越來越低了，大家都在找好的投資渠道。退出難的大背景下，一級現在是沒啥優勢。

至于細節的討論，應不應該實繳，應該給幾個點，在市場化角度，都是商業條款。還需要談，你已經輸了。

投資世界，虧是原罪。

群友 os：如果你有 xx 的業績，人家都搶著給你送錢好不好……

我最近在看康波周期，深刻地感覺從 21年開始，很多東西是急轉直下的，但身在其中之時毫無知覺。

沉湎于過去的榮光，糾結于別人的評價，都毫無意義。應該想怎么過好今天，這個月，今年。

管他什么延遲滿足呢，今天是你余生最年輕的一天。Be Happy！

歡迎加入質量超高，對I人超友好的創投社群，和群友一起學習玩耍～點擊主頁店鋪即可，筆芯。（對是微信群）。

最近會漲一點點價，但是發很多福利。可以來抓住這個尾巴～

介紹：

我是佩妮，關注我，一個只說真話的創投人