長城攪拌創(chuàng)業(yè)板IPO鎩羽在即 最典型的家族企業(yè)集體造富神話破滅

導(dǎo)讀：雖然在深交所IPO最新公布的審核名單中，長城攪拌IPO正因“IPO申請文件中記錄的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交”而按規(guī)定需“中止”審核，但從“中止”到“終止”僅剩時(shí)間問題了。據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，長城攪拌管理層內(nèi)部在近期已決定終止此次創(chuàng)業(yè)板IPO并撤回相關(guān)申報(bào)文件，目前叫停上市的相關(guān)后續(xù)流程也正在緊鑼密鼓地推進(jìn)之中。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

正如市場所盼望的那般，“冰凍”多時(shí)的IPO申報(bào)和審核正迎來回暖的“春風(fēng)”。

在剛剛過去的6月13日和14日兩天時(shí)間里，A股滬深市場及北交所便受理了8家企業(yè)的擬上市申請。

多家曾在審核環(huán)節(jié)停留久矣的IPO“釘子戶”們在更早的幾個(gè)月前就已經(jīng)開始紛紛胎動(dòng)，迎來了新的推進(jìn)動(dòng)態(tài)。

IPO常態(tài)化于A股而言已不再是傳說。

但并不是所有此前困足于IPO審核流程中的擬上市企業(yè)都會(huì)在強(qiáng)監(jiān)管政策緩和之下用“時(shí)間”換來登陸A股的“空間”。

至少浙江長城攪拌設(shè)備股份有限公司（下稱“長城攪拌”）在今后較長一段時(shí)間里是確定等不來其登陸A股的時(shí)間窗口了。

早在2022年9月30日，長城攪拌即在東方證券的保薦之下向深交所遞交了創(chuàng)業(yè)板上市的申請并獲得受理的。

和目前在創(chuàng)業(yè)板IPO隊(duì)伍中排隊(duì)等待深交所上市委會(huì)議審核的其他二十余家企業(yè)相較，長城攪拌算是幸運(yùn)的。

因?yàn)樵缭?023年9月15日深交所召開的2023年第73次上市委審核會(huì)議上，長城攪拌就成功獲得了上市委委員們給出的“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果，并無需補(bǔ)充進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)。

但長城攪拌卻又是不幸的。

如今距離長城攪拌IPO通過深交所上市委會(huì)議審核已然過去一年零九個(gè)月，其卻再未向A股上市邁進(jìn)過一步，連向證監(jiān)會(huì)遞交注冊申請的資格都未獲得，久久未能進(jìn)入到IPO注冊環(huán)節(jié)之中。

多日等待的無果，已經(jīng)暗示了長城攪拌IPO即將告敗的結(jié)局。

雖然在深交所IPO最新公布的審核名單中，長城攪拌IPO正因“IPO申請文件中記錄的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交”而按規(guī)定需“中止”審核，但從“中止”到“終止”僅剩時(shí)間問題了。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，長城攪拌管理層內(nèi)部在近期已決定終止此次創(chuàng)業(yè)板IPO并撤回相關(guān)申報(bào)文件，目前叫停上市的相關(guān)后續(xù)流程也正在緊鑼密鼓地推進(jìn)之中。

“因長城攪拌為股份公司，按照相關(guān)章程，終止IPO屬于重大事項(xiàng)，在經(jīng)過董事會(huì)決議后，還需提請股東大會(huì)審議通過后，才會(huì)真正進(jìn)入到實(shí)際操作流程。”滬上一家大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

按照長城攪拌的計(jì)劃，在幾天后的2025年6月18日，其將召開2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，該次會(huì)議所需要股東們投票審議的主要議案即為關(guān)于長城攪拌終止創(chuàng)業(yè)板IPO并撤回相關(guān)申報(bào)文件的相關(guān)事項(xiàng)。

不出意外，在臨時(shí)股東大會(huì)上上述議案成功獲得通過后，長城攪拌就將正式向深交所遞交IPO申報(bào)材料撤回的申請。

長城攪拌IPO的告敗，不僅意味著其難以從A股市場獲得數(shù)億資金的支持，同時(shí)也意味著其沖刺A股“攪拌設(shè)備第一股”的失利。

按照長城攪拌此次IPO的申報(bào)材料顯示，其原計(jì)劃通過此次上市發(fā)行不超過4500萬股以募集4.34億資金投向“攪拌設(shè)備生產(chǎn)擴(kuò)建”及“研發(fā)中心建設(shè)”等兩大項(xiàng)目。

公開信息顯示，長城攪拌為一家專業(yè)從事攪拌設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的企業(yè)，主要產(chǎn)品為攪拌設(shè)備，其根據(jù)客戶需求定制化開發(fā)適用于不同具體應(yīng)用領(lǐng)域的攪拌設(shè)備，滿足下游終端用戶的使用工況與技術(shù)要求。

因目前除兩家在新三板掛牌交易的同行可比企業(yè)外，在A 股上市公司中，尚不存在與長城攪拌主營業(yè)務(wù)完全相同的，這也意味著，如果長城攪拌此次IPO一旦成功掛牌上市，那么其將成為名副其實(shí)的國內(nèi)“攪拌設(shè)備第一股”。

在當(dāng)年長城攪拌IPO即將登陸深交所上市委會(huì)議接受審核的前夕，就有接近于監(jiān)管層的投行人士向叩叩財(cái)經(jīng)預(yù)測，稱“從長城攪拌的基本面來看，其在的上市委會(huì)議上成功通過審核的幾率頗大”，畢竟在其彼時(shí)IPO報(bào)告期的最近三年中，長城攪拌的經(jīng)營表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)的，尤其是在上會(huì)審核前的最近一期財(cái)務(wù)年度即2022年中的營收和利潤的雙增，都為長城攪拌獲得深交所上市委員們的首肯贏得了先機(jī)。

公開數(shù)據(jù)顯示，在2020年至2022年間，長城攪拌營業(yè)收入皆保持著近40%的增長，從最初不到3億規(guī)模的2.87億元，到2022年時(shí)，已達(dá)到5.51億，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤，也從2020年的5900余萬，一路持續(xù)增長，并在2022年錄得距離破億僅一步之遙的9868.36萬。

但上述資深投行人士仍在斯時(shí)擔(dān)憂地補(bǔ)充稱“雖闖關(guān)IPO審核的勝算頗大，但長城攪拌后續(xù)的上市計(jì)劃也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)。”（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《長城攪拌IPO沖關(guān)A股欲奪“攪拌設(shè)備第一股” ：大客戶資源歸屬風(fēng)險(xiǎn)猶存，推廣服務(wù)商模式爭議未了！》）

果然一語成讖。

在成功通過深交所上市委審核后，苦苦等待向注冊大關(guān)邁進(jìn)的長城攪拌經(jīng)營態(tài)勢也算保持著穩(wěn)定，在2023年中，即順利實(shí)現(xiàn)了扣非凈利潤破億的突破。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一份長城攪拌尚未在深交所IPO申報(bào)材料中公開披露的2023年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年中，長城攪拌營業(yè)收入達(dá)到了6.52億，同比增長18.28%，創(chuàng)下了其自成立以來的峰值，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤也達(dá)到了1.31億，同比增長達(dá)32.82%。

在剛剛過去的2024年，長城攪拌的營收增長速度明顯放緩，僅同比增長4.76%，且扣非凈利潤出現(xiàn)了近10%的下滑，但依然保持了過億的規(guī)模，達(dá)到了1.18億。

顯然，業(yè)績的小幅下滑并不足以導(dǎo)致這家利潤破億的企業(yè)最終飲恨創(chuàng)業(yè)板IPO，那么到底是何種原由讓長城攪拌IPO止步在了上市注冊的大門前呢？

對(duì)于IPO的終止，長城攪拌給出的理由是“基于公司當(dāng)前經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整以及資本市場環(huán)境變化”，但這顯然太過籠統(tǒng)。

“可能還是和其研發(fā)費(fèi)用的合規(guī)性有關(guān)。”上述資深保薦代表人分析認(rèn)為，對(duì)于擬創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)而言，研發(fā)投入的多寡直接關(guān)系到企業(yè)是否符合創(chuàng)業(yè)板上市定位的規(guī)定指標(biāo)，從近年來監(jiān)管層公布或內(nèi)部通報(bào)的多起帶病闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市案例來看，研發(fā)費(fèi)用歸集的準(zhǔn)確性和內(nèi)控的有效性是“重災(zāi)區(qū)”。

在長城攪拌IPO過程中，有關(guān)其研發(fā)費(fèi)用的“合規(guī)”問題便一直是市場爭議的焦點(diǎn)，諸多輿論聲音認(rèn)為其或存在為滿足上市條件“突擊拼湊”研發(fā)費(fèi)用的動(dòng)機(jī)和疑點(diǎn)。

1）突擊增長的研發(fā)費(fèi)用

如果沒有2022年下半年研發(fā)費(fèi)用異動(dòng)式的“突擊”暴增，恐怕長城攪拌的名字早已出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板IPO撤回并終止的名單之中，更不可能在2023年9月中旬順利通過深交所上市委會(huì)議的審核。

2022年底，也正是在長城攪拌IPO正在接受深交所首輪問詢之際，深交所正式公布并實(shí)施了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》（下稱《暫行規(guī)定》），其中明確規(guī)定了創(chuàng)業(yè)板對(duì)申報(bào)上市企業(yè)的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指標(biāo)的判定標(biāo)準(zhǔn)，即在研發(fā)投入上，需申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)滿足“最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年投入金額不低于1000萬元”或“最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額不低于5000萬元”。

若以彼時(shí)尚未出爐2022年年報(bào)的長城攪拌相關(guān)數(shù)據(jù)衡量，在2019年至2021年間，其研發(fā)投入是難以滿足上述要求的。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年間，長城攪拌的研發(fā)費(fèi)用分別為1172.27萬、1370.86萬和1447.25萬。三年累計(jì)僅為3990萬，復(fù)合增長率11.11%。

在2022年上半年，長城攪拌在研發(fā)投入上也繼續(xù)著其前幾年的“不溫不火”，甚至還出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

據(jù)長城攪拌2022年中報(bào)顯示，在2022年1-6月中，其在研發(fā)上的投入僅587.4萬，較2021年同期的615.6萬還下滑了4.57%。

然而隨著《暫行規(guī)定》中相關(guān)研發(fā)投入指標(biāo)的落地，在2022年年報(bào)中，長城攪拌的研發(fā)費(fèi)用突然一改此前的投入頻度，一舉達(dá)到了2009.7萬元。

也即是說，在2022年下半年中，長城攪拌竟緊急“拼湊”出了高達(dá)1400余萬的研發(fā)投入，幾乎與2021年全年在研發(fā)上的投入持平，也同比2021年同期大增超過71%。

在2022年下半年研發(fā)費(fèi)用暴增的基礎(chǔ)上，長城攪拌這才勉強(qiáng)符合了創(chuàng)業(yè)板上市“三創(chuàng)四新”的硬性指標(biāo)——2020年至2022年，研發(fā)投入復(fù)合增長率達(dá)到了21%。

長城攪拌這一異常的舉動(dòng)，便不得不讓人質(zhì)疑，其或?yàn)榱藵M足《暫行規(guī)定》的有關(guān)要求，存在在研發(fā)費(fèi)用的歸集上“動(dòng)手腳”的可能。

2022年，長城攪拌投入的2000余萬研發(fā)費(fèi)用中，同比增長最多的是職工薪酬。

2021年，長城攪拌那1447.25萬的研發(fā)費(fèi)用中，職工薪酬為885.98萬。而2022年，其用于職工薪酬的研發(fā)費(fèi)用一下達(dá)到了1220.85萬，增加了334.87萬。

在這部分增長的職工薪酬中，長城攪拌的兩位高管貢獻(xiàn)最高。

蘇楊與周國忠，皆為長城攪拌的副總經(jīng)理，前者還同時(shí)兼任董事，后者也兼任研發(fā)設(shè)計(jì)部主任。

2022年中，蘇楊和周國忠的薪酬分別達(dá)到了99.87萬和81.13萬。這兩筆共計(jì)近200萬的費(fèi)用，悉數(shù)被長城攪拌計(jì)入了研發(fā)費(fèi)用的職工薪酬中。

2021年，蘇楊和周國忠的薪酬分別為70.40萬和50.1萬。

這也就意味著，在2022年共計(jì)增加的334.87萬元研發(fā)費(fèi)用職工薪酬一項(xiàng)中，僅蘇楊與周國忠二人的薪酬增量便近1/5。

長城攪拌2022年研發(fā)費(fèi)大幅增長的原因與合理性，其歸集與核算是否真實(shí)、準(zhǔn)確，與研發(fā)相關(guān)的內(nèi)部控制制度是否健全有效，是否存在調(diào)節(jié)研發(fā)費(fèi)用以符合“三創(chuàng)四新”標(biāo)準(zhǔn)的情形，這其中的種種謎團(tuán)隨著其IPO在“過會(huì)”后的意外停滯，變得越發(fā)讓人生疑。

在監(jiān)管層近期公布或內(nèi)部同步的創(chuàng)業(yè)板IPO現(xiàn)場檢查或現(xiàn)場督導(dǎo)的“違規(guī)”結(jié)果中，多家曾聲稱“發(fā)行人建立了研發(fā)費(fèi)用相關(guān)的內(nèi)部控制制度，相關(guān)制度完善并得到有效執(zhí)行，各期研發(fā)費(fèi)用核算準(zhǔn)確”的擬上市企業(yè)被監(jiān)管層直接戳穿“謊言”。

2）最典型的家族企業(yè)集體造富神話破滅

當(dāng)2022年9月，長城攪拌開啟其創(chuàng)業(yè)板IPO的闖關(guān)之旅時(shí)，其特殊的股東組成，就吸引了外界諸多目光。

“夫妻店”、“家族企業(yè)”式公司闖關(guān)A股IPO上市已并不少見，但少有如長城攪拌這般股東關(guān)系家族典型化的。

長城攪拌自認(rèn)無控股股東，而是由7名自然人組成了近年來創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中最為龐大的實(shí)際控制人隊(duì)伍。

據(jù)長城攪拌披露的IPO招股書（上會(huì)稿）稱，截至本招股說明書簽署日，公司實(shí)際控制人為虞培清、金友香、魯云光、金友發(fā)、施海濱、陳思奇及虞淑瑤，該七名具有一致行動(dòng)關(guān)系且被認(rèn)定為公司實(shí)際控制人的自然人合計(jì)通過直接及間接的方式接持有長城攪拌目前90.47%的股份。

虞培清、金友香、魯云光、金友發(fā)、施海濱、陳思奇及虞淑瑤等7人的關(guān)系也極其錯(cuò)綜復(fù)雜。

虞培清為長城攪拌的董事長，也是目前股東中持股占比最高者，其另一身份則是金友香和金友發(fā)的表哥，施海濱則為金友發(fā)和金友香的表弟，而虞培清的妻子又是金友香的親姐姐，也為金友發(fā)的表姐，魯云光為金友香和虞培清妻子的妹夫，陳思奇則為金友發(fā)的妹夫，虞淑瑤為虞培清之女。

也即是說長城攪拌中，虞培清及其一眾表兄妹、堂兄弟及其配偶持有絕大部分股份并控制著整個(gè)企業(yè)的話語權(quán)。

不僅如此，金友香的弟弟金友松、女兒林曉密，虞淑瑤的丈夫張友坤及其妹妹張友鑫，雖并未被認(rèn)定為實(shí)際控制人之一，但皆還持有另外部分份額的長城攪拌的股份，且也在長城攪拌中擔(dān)任要職。

顯然，只要長城攪拌此次IPO順利成行，迎接它的不僅是數(shù)億募集資金的補(bǔ)給，更有整個(gè)家族的資本狂歡。

除了長城攪拌的第一大股東虞培清持有3360萬股外，其余金友香、魯云光、金友發(fā)、施海濱、陳思奇等五人分別持有長城攪拌1920萬股至1560萬股不等。

以長城攪拌此次IPO預(yù)計(jì)發(fā)行不超過4500萬股募集4.34億的計(jì)劃測算，其預(yù)估發(fā)行股價(jià)則在9.65元/股左右。

也即是說，如果長城攪拌一旦登陸A股，那么除虞培清之女虞淑瑤外，剩余的6位表兄堂弟關(guān)系的長城攪拌實(shí)控人，其在長城攪拌中的持股市值皆將過億，又在A股上演一幕批量制造億萬富豪的神話。即使是其中持股數(shù)最少的陳思奇，其持有的1560萬股的長城攪拌市值便將達(dá)到1.5億。

資本饕餮盛宴在前，跨過此次IPO之關(guān)，便是雞犬升天的結(jié)果。

可惜，美夢終在IPO強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢下敗于現(xiàn)實(shí)。

長城攪拌在創(chuàng)業(yè)板IPO受挫后，會(huì)就此放棄A股的上市計(jì)劃嗎？

或許，北交所上市是其能盡快實(shí)現(xiàn)登陸A股的“捷徑”之一。

長城攪拌是有申報(bào)北交所上市的“先天優(yōu)勢”的。

早在2016年，長城攪拌就已率先掛牌新三板，并在2022年5月順利進(jìn)入創(chuàng)新層。

這便讓其早已滿足了北交所所需的“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿十二個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司”的申報(bào)條件。

近年來，多家在滬深A(yù)股IPO受挫的企業(yè)，也早已紛紛轉(zhuǎn)投北交所的懷抱，其中不乏如長城攪拌般利潤破億者。

長城攪拌在即將終止創(chuàng)業(yè)板IPO之后，是否會(huì)繼續(xù)其資本部署，北交所上市是否會(huì)成為其下一站，叩叩財(cái)經(jīng)也將持續(xù)關(guān)注。

（完）