獨家：被股東嫌棄股價低迷，美團卻要極力弱化盈利能力

文/Leon

編輯/cc孫聰穎

6月9日，美團在北京美團總部恒電大廈舉行股東周年大會，美團創始人、CEO王興攜一眾高管出席。

在回答股東問題的環節，王興談及與京東、淘寶閃購的競爭時表示：“第一，我們非常歡迎更多參與者入場的；第二，再次重申美團是堅決反對內卷的；第三，我們對長期是很有信心的。”

然而，據自媒體《劃重點》公開報道稱，有參會股東透露，疑似提前安排好的問題和管理層全程讀稿式的回答令部分現場股東感到不滿。在會議結束后，現場股東將負責市場和投資的副總裁徐思嘉圍了起來，在小會議室繼續溝通了半個小時。不過，代表美團方面的北京三快科技有限公司向《華爾街科技眼》發布的撤稿函稱，該內容不實，美團已經通過監管，完成了對《劃重點》的刪稿。

美團方面始終隱身幕后，其輿情管理部門僅通過平臺投訴機制干預媒體對財報的解讀。直至稿件二次發布之際，《華爾街科技眼》幾經輾轉，仍未能與美團公關部門取得聯系，現場真實情況始終未獲官方回應。

“在（美團）不分紅的情況下，我們只能通過賣出股票獲得收益。如果公司沒有股東意識、只是大談長期主義，很難構建信任，我又如何長期持有股票呢？”現場股東對持續低迷的股價表達不滿。

截至6月11日，美團港股收盤價143.8港元/股，較前日小幅下跌0.42%。相較2024年10月最高217元的高位，跌去了34%左右。

與股價形成反差的，是美團頗為亮眼的業績。2025年第一季度，美團實現營收865.5億元、同比增長18.1%；調整后凈利潤109.5億元、同比增長46.2%，日賺1.2億元。有意思的是，美團方面不愿提及公司的盈利能力。在稿件發布后，美團向《華爾街科技眼》發布的撤稿函中，一面提出“簡單到每日計算賺錢能力，是《華爾街科技眼》（作者）刻意夸張”；一面采用同樣的計算方法，直接給出了京東、阿里、騰訊等大型互聯網企業的每日盈利能力。根據美團直接提供給《華爾街科技眼》發布平臺的數據，阿里日賺 3.3 億元，騰訊日賺 5.3 億元，京東日賺 1.2 億元。從這組數據來看，美團此舉或意在通過與頭部企業的業績對比，弱化自身盈利表現，但數據背后實則隱含著其具備可觀盈利能力的事實。

耐人尋味的是，股東寄望以企業盈利能力等核心數據提振股價，美團卻選擇通過官方郵件投訴的方式干預媒體發布口徑。這一舉措背后的深層動因，無疑為市場留下了值得探究的想象空間。

圖：美團方面發來的投訴函內容截圖

從“千團大戰”中突出重圍，到依托外賣業務崛起，美團是在激烈競爭中成長起來的企業。恰逢美團成立十五周年，這家科技零售巨頭面臨著更加復雜且多維的挑戰。

即時零售風口下的群雄逐鹿

自2019年首次實現年度盈利以來，美團便牢牢占據外賣一哥的位置，其市場份額穩定在65%左右。看似已成定局的市場，其實暗流涌動。

一方面，抖音、快手等短視頻平臺通過定位+興趣推送的機制進入團購市場，分走了美團的一部分市場份額；同時，京東高調進入外賣市場、阿里整合淘寶及餓了么資源加碼競爭，無一不深入美團的腹地。

據艾瑞咨詢數據顯示，京東外賣日均訂單量已突破2500萬單；5月26日，淘寶閃購聯合餓了么宣布日訂單量突破4000萬。雖然兩大競爭者的規模仍無法與美團日單量峰值的7800萬單相比，但競爭格局已經形成。即時零售，成為互聯網巨頭們的新戰場。

在此情況下，王興在第一季度財報電話會議上強勢回應：“美團將不惜一切代價贏得這場競爭。”其中的重大調整，便是將2018年上線的“美團閃購”塊獨立、升級，入口設置于美團App首頁，與“外賣”、“團購”并列成為集團的第一梯隊業務線。

與此前不同的是，閃購業務新增了手機家電、品質百貨、美妝個護等傳統貨架電商的品類，同時高調參與今年6.18大促，從外賣市場反攻零售業。據美團官方戰報顯示，5月28日0點至24點，美團閃購成交額同比增長2倍，近800個零售品牌閃購成交額同比增長1倍，美團閃電倉成交額同比增長近3倍。

美團閃購的商家構成主要集中在線下品牌直營店或授權店，如蘋果經銷商、小米之家、迪卡儂專賣店等，另外還包括此前進駐閃購板塊的大型商超、便利店以及小超市等。從實際體驗來看，類似iPhone 16這樣參加國補的商品售價4299元起，與京東、淘寶價格相當，前者的優勢在于30分鐘送到家。

不過，目前美團閃購的劣勢也非常明顯，即商品型號、品牌覆蓋不全面，尤其是大家電、電腦、服飾美妝等品類。這意味著，美團閃購目前的定位主要適用于“急用”的場景，消費者還是會去京東自營購買大家電、去天貓旗艦店購買品牌服飾。

美團如果想要進一步進入競爭對手的核心領域，則需要更多銷售及營銷上的投入。事實上，這部分投入在美團第一季度財報中已經有所體現，銷售成本、銷售和營銷開支同比去年均有不同幅度的增長。

傳統業務受到擠壓，新興業務尚不成氣候，加之發展時期積累的種種問題，這可能導致投資者對于美團管理層對公司的未來規劃產生質疑。

投資者的焦慮和王興的底氣

“網上對美團80%的評價都是差評，管理層有什么思路扭轉輿論？”這可能是本屆美團大會上，唯一一位真實股東提出的“尖銳”問題。

美團聯合創始人、副總裁穆榮均從王興手中接過話筒回答道：“第一，這個事情的成因比較復雜，有我們做得不好的地方，也有整個社會比較割裂的地方，但是更重要的還是我們怎么應對這個局面。第二，過去公司風格比較務實，只說不干或多干少說，未來要在做的過程中同時把故事講好，這是往后我們重點加強的。”

帶頭反內卷，是美團現階段要講好的故事。今年2月，美團宣布取消對騎手配送的超時罰款，作為第一個反內卷的落地點。同時，美團為騎手制定了更明確且相對寬松的社保繳納計劃：只要當月收入達到就業地繳費基數的下限、且近6個月之內有3個月符合這個標準，并且騎手如果（愿意）繳納的話，美團提供50%的補貼。同時，支持四個無限制，即無前置資格、無參保地限制、無時長單量限制、無跑單類型限制（全職、兼職、眾包均可）。（詳情見：抖音點單 ，美團送餐）

有意思的是，在美團的發展歷程中，王興曾多次展現出極致的競爭思維，如巨額外賣補貼、降低商家傭金，以及為了提升配送效率的極致算法。如今帶頭反內卷，轉變不可謂不大。美團反內卷，就和近期車企集體將供應商支付賬期縮短至60天一樣，是大環境驅使的結果。

那么，在反內卷的基礎上要“不惜一切贏得競爭”，王興的底氣從何而來？本質上，美團的整體戰略是零售+科技，科技在其中非常關鍵。基于O2O（線上到線下）的“超腦”配送算法是美團能夠贏得第一次外賣競爭的關鍵。經過數年迭代，它能夠迅速分析出每一個訂單的起始點和目的地，并結合實時交通狀況分配最適合的騎手，并為其規劃出一條最省時的路線。以此為基礎，疊加美團強大的地推能力，構建成其獨有的基礎配套設施。

這套基礎設施帶來的實際效果也非常明顯：商家能接到最多的單，外賣騎手有穩定的單量，消費者能夠最快拿到外賣。這也是為什么“天下苦美團久已”，但無法完全棄用它的原因。

總而言之，美團目前依然擁有最大的外賣市場份額、最高比例的抽傭和較高的銷售凈利潤率（第一季度為11.62%）。基于以往的實踐經驗，美團還在拓展海外市場，目標是再造一個美團。

海外再造一個美團

美團長期發展中的另一個重點是出海。2023年，美團在香港市場推出Keeta外賣業務。據市場數據顯示，2024年第一季度Keeta市場份額已達44%，成為香港第一大外賣平臺。短短一年間便斬獲斐然成果，顯著增強了美團推進全球化戰略的信心。

今年5月，王興在“中國-巴西商業研討會”上與巴西總統盧拉會面，同時見證了巴西出口投資促進局（ApexBrasil）與Keeta簽署投資協議。據悉，未來幾個月內Keeta將正式登陸巴西市場，計劃5年內投入10億美元發展業務。

圖：巴西總統盧拉（右）與美團公司創始人、CEO王興（左）

王興在股東大會上表示，投資巴西市場是經過深思熟慮的。首先，巴西市場是一個巨大的經濟體，外賣規模全球第五，擁有較廣泛的發展空間。另外他還透露，Keeta在沙特市場的進展也不錯，市場份額已進入當地外賣市場前三。

不過，巴西市場也并非一片藍海。除了占據大部分市場份額的本土巨頭iFood，還包括與其達成戰略合作的Uber Eats，以及曾短暫退出，又在今年重啟的滴滴旗下99Food。美團固然能夠復制其算法+本土化地推的優勢打法，但形成規模化效應還需要時間。

如今，美團面臨的是一個更為復雜的市場環境。國內市場處于防守（外賣）與新業務擴張（閃購）疊加的狀態，同時進軍海外市場，戰線頗長。目前，瑞銀、華泰證券、建銀國際等多家機構均下調了美團的目標價，理由也幾乎相同：短期外賣業務承壓、新業務面臨不確定性。