穩定幣是什么？

（學之智經濟原創）

近段時間穩定幣非常火，各種說法層出不窮。什么是穩定幣？可能不少人并不特別清楚。這篇文章就圍繞這個熱點話題，談談穩定幣究竟是什么。

穩定幣的內涵與特征

穩定幣不是某一種特定的貨幣形態，而是具有某種特征的貨幣類別，其核心目標是成為一種價格穩定的交易媒介和儲值工具。從字面上理解，穩定幣就是穩定的貨幣，核心在于“穩定”上。如果要給穩定幣準確定義，我認為可以定義為：與穩定資產掛鉤的貨幣；核心內涵為：價格穩定的價值載體。具體而言，穩定幣通過與某種價值穩定的資產（如法定貨幣、貴金屬或一籃子資產）掛鉤，確保價值的穩定性。這一點與比特幣等高波動性加密貨幣存在本質上區別。

因此，錨定特定資產是穩定幣的核心特征。穩定幣的設計初衷是保持價格穩定，避免像比特幣等加密貨幣那樣的劇烈波動。解決辦法是錨定一種或多種價值穩定的資產，最常見的錨定對象有美元、歐元等已有的主權信用貨幣，也有黃金、國債等其他易變現資產。理論上，具有穩定價值的所有資產都可以成為穩定幣發行的錨，且不限于易變現資產。這種錨定機制有助于穩定幣的價值相對穩定。

除了錨定機制以外，穩定幣要成為貨幣，還需要另兩個特征：可兌換性和流通性。

可兌換性：用戶對穩定幣的信任建立在其能夠按承諾兌換標的資產的基礎之上。只有當用戶確信自己可以隨時將穩定幣兌換為等值的法幣或其他資產時，穩定幣才能真正成為一種可靠的交易媒介。

流通性：穩定幣必須能夠在市場上自由流通，才能發揮其作為交易媒介或儲值工具的功能。缺乏流通性的貨幣無法滿足市場需求，也無法實現其設計初衷。

如何更為全面的理解穩定幣的特征，可以從以下幾個問題深入體會。

穩定幣必須是數字貨幣嗎？

穩定幣的核心在于價格穩定，而其表現形式并不局限于數字貨幣。價格穩定是一種特性，而數字貨幣只是貨幣的一種具體表現形式。根據不同的貨幣表現形式，可以將穩定幣劃分為狹義穩定幣與廣義穩定幣。

狹義穩定幣：特指以區塊鏈技術為支撐，以數字貨幣形式存在的穩定幣。目前市面上幾乎所有被稱為穩定幣的貨幣，如USDT、USDC、DAI等，均采用了區塊鏈技術，以加密貨幣的形式存在，屬于狹義穩定幣。數字貨幣形式具有高效性和創新性，能夠突破地域限制，實現快速清算，大幅提高效率，成為了當前穩定幣功能的最有效實現方式。

廣義穩定幣：任何能夠保持價格穩定的價值載體，其形式不限于數字貨幣。理論上，任何與穩定資產掛鉤，能保持價格穩定的支付工具均可被視為廣義的穩定幣。在傳統金融體系中，類似紙黃金或黃金ETF份額這樣的工具，實際上也可以被看作廣義穩定幣。它們通過錨定黃金等穩定資產，確保價格穩定。然而，這些工具存在局限性。一方面，交易場景和流動性高度依賴傳統金融市場，難以滿足現代經濟對高效支付的需求。另一方面，傳統金融市場的清算和結算流程繁瑣，無法實現即時交易，并且交易成本較高。

總之，穩定幣不必一定是數字貨幣，但數字貨幣形式是目前最有效的實現方式，數字貨幣成為了穩定幣的主流載體。在現階段，基于區塊鏈技術的數字貨幣形式是實現穩定幣功能的最佳選擇，也是推動金融創新的重要力量。未來，隨著技術進步和市場需求的變化，穩定幣的表現形式可能會更加多樣化。

穩定幣必須要區塊鏈技術支撐嗎？

前文講到，穩定幣需要具備三個關鍵特性：錨定機制、可兌換性、流通性。為了實現這些特性，穩定幣必須依賴恰當的技術作為支撐。不過，穩定幣的本質并非技術本身，而是一種價格穩定的可交易貨幣。技術實現方式可以是多元化的，區塊鏈并非唯一選擇，即穩定幣不一定需要區塊鏈技術支撐。但是，區塊鏈技術是目前穩定幣最有效、最主流的實現方式。

區塊鏈技術為穩定幣提供了許多不可替代的優勢。一是結算效率，支持實時結算，大幅縮短交易時間。二是跨境即時轉賬，無需傳統銀行系統的多層中介，實現低成本、高效率的跨境支付。三是透明度，所有鏈上交易均可公開驗證，增強用戶信任。四是可編程性，通過智能合約實現自動調節供應等功能，進一步提升穩定幣的靈活性。五是兼容性，無縫接入去中心化金融市場、中心化交易所等各類場景，從而拓展更多應用模式。

雖然穩定幣可以脫離區塊鏈存在，但非區塊鏈穩定幣存在一些明顯的局限性。首先是信任依賴，用戶需完全信任貨幣發行方（如銀行）的兌付能力和誠信。一旦發行方出現問題，穩定幣的價值可能迅速崩塌。其次是功能受限，離開區塊鏈將難以與智能合約、DeFi等創新場景交互，限制了應用范圍。再次是效率瓶頸，跨境支付需依賴多層中介，導致成本高且速度慢，離開區塊鏈就與傳統貨幣支付相差無幾了。

因此，區塊鏈技術以其高效、透明、可編程等優勢，成為當前實現穩定幣功能的最佳選擇。但在現階段，區塊鏈技術無疑是推動穩定幣發展的重要驅動力，同時也是連接傳統金融與數字經濟的關鍵橋梁。但這并不意味著區塊鏈是唯一的技術選擇。未來，隨著技術的進步，可能出現其他更優的解決方案。

穩定幣必須要去中心化嗎？

去中心化并非穩定幣的必要屬性。穩定幣是否具備去中心化特性，取決于其發行機制、治理模式以及儲備資產的托管方式等多方面因素。當前市場上的穩定幣大致可以分為兩類：中心化穩定幣和去中心化穩定幣。

一類是中心化穩定幣。通常由企業或金融機構發行，如USDT、USDC、BUSD等。這些穩定幣以法幣、國債或其他主權信用資產為支撐，通過一定的比例形成錨定關系，以確保幣值穩定。錨定的儲備資產通常由發行方進行中心化托管，用戶需依賴發行方的誠信和兌付能力。中心化穩定幣的透明度相對較低，主要通過發行方公開披露重要信息。如果發行方未能充分儲備等值資產，或者其儲備資產被凍結、挪用甚至丟失，將對穩定幣的價格穩定性和用戶信任造成嚴重影響。

另一類是去中心化穩定幣。通過智能合約和加密資產抵押生成，如DAI、FRAX、LUSD等。為了實現去中心化，這類穩定幣通常不依賴法幣儲備，而是依靠超額抵押生成。用戶可以通過抵押加密資產來鑄造穩定幣，同時系統會設置一定的抵押率以應對市場價格波動。由于去中心化穩定幣的發行和管理完全基于智能合約運行，資金無法被單一方控制，從而降低了對中心化機構的信任依賴。這種設計使得去中心化穩定幣在理論上更具抗審查性和安全性，同時也就喪失了合理的金融監管，存在一定風險。如果智能合約技術出現漏洞或者被黑客擊破，就會造成不可彌補的損失。

穩定幣是什么時候出現的？

穩定幣并非現在一時間突然誕生的貨幣形態，而是經歷了多年的發展演變。作為區塊鏈數字貨幣的重要組成部分，穩定幣已經經歷了從萌芽到快速發展的多個階段。

一是萌芽階段（2014-2018年）。穩定幣的概念最早可以追溯到2014年，Tether公司發行了USDT（泰達幣），可以被認為是最早的穩定幣之一。這一階段，穩定幣的市場規模有限，價格波動較小，主要服務于加密貨幣交易者，幫助他們規避比特幣等高波動性資產的風險。

二是快速發展階段（2019-2021年）。2019年之后，隨著去中心化金融生態的興起，穩定幣迎來了爆發式增長。尤其是2020年，去中心化金融（DeFi）領域出現大量投資套利空間，越來越多用戶積極參與DeFi協議，吸引了大量資金流入中心化金融領域。這就為穩定幣創造了巨大的需求市場，USDT和USDC的總市值分別突破了數十億美元。

三是監管規范階段（2022-2023年）。由于市場的過于火爆，大量投機資金扎堆流入，使得UST出現暴雷事件，對穩定幣的發展形成巨大沖擊。2022年5月，UST脫鉤美元，一周內跌幅超過90%，引發市場對穩定幣穩定性的廣泛質疑。隨后，美國通過《穩定幣TRUST法案》，歐洲出臺《加密資產市場監管法案》法案，標志著全球范圍內對穩定幣的監管逐步加強。

三是再度興起階段（2024年至今）。隨著監管制度的完善，再加上比特幣現貨ETF獲美國證券交易委員會批準，加密貨幣市場再次活躍，使得穩定幣需求激增。2025年5月，美國和中國香港分別通過穩定幣相關立法，確立了明確的監管框架，為穩定幣的進一步發展鋪平道路。此后，穩定幣的市場熱度顯著上升，成為金融市場熱議話題。

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