中東沖突升級，世界會爆發(fā)第三次石油危機嗎？危機會怎樣？

在未來的一段日子，世界有可能爆發(fā)第三次石油危機嗎？

大家好，我是老丁

一、從歷史經(jīng)驗看，石油危機的引爆點是什么？

如果我們把過去幾十年的國際油價走勢攤開來看，再結(jié)合當(dāng)時的環(huán)境變化。會發(fā)現(xiàn)：油價從來不是單純的“線性上漲”或者“趨勢性下跌”的邏輯，它在歷史上的表現(xiàn)，更像是一種“事件驅(qū)動型帶來的供需價格系統(tǒng)”。

在這個系統(tǒng)中，有三種因素是經(jīng)常構(gòu)成價格斷裂帶的原因：

一、地緣沖突；世界主要產(chǎn)油國的政權(quán)劇變或戰(zhàn)爭行為總是會讓原油價格波動的最主要因素之一。原油不是普通商品，它綁定的是一個國家的財政命脈，一旦政局出現(xiàn)非市場化劇烈動蕩，比如伊朗1979年的伊斯蘭革命、利比亞2011年卡扎菲政垮臺，還有最近的這些沖突，我們能看到資本市場會迅速反應(yīng)預(yù)期，暴漲暴跌短時間涌現(xiàn)。

二、供應(yīng)通道的物理封鎖；目前全球最敏感的石油運輸阻塞口，就是霍爾木茲海峽，平均每天有1820萬桶原油從這里出海，占全球海運原油的四分之一左右。這條不到50公里寬的水道，出現(xiàn)任何封鎖、布雷、扣船行為，哪怕一天，都會撬動國際油價的大幅波動。

第三，是供需錯配背景下的庫存偏緊。2007-2008年油價沖高至每桶140美元，不是因為中東打仗，而是因為當(dāng)時比較短的時間里全球需求激增，尤其是中國和印度的工業(yè)化速度帶來的需求增加，而當(dāng)時國際原油的庫存水平還長期低于30天警戒線。

這時一旦交易員判斷供應(yīng)跟不上需求，即使沒有沖突，價格也會暴漲一段，但是后來全球發(fā)生了次貸危機，經(jīng)濟快速衰退帶來的弱預(yù)期又使原油價格在走高后突然暴跌（如圖）。

我們提到的這三個條件中，前兩項經(jīng)常屬于突發(fā)事件，而第三項則是市場周期下的結(jié)構(gòu)性錯配。

當(dāng)這三者交織在一起時，就是油價從趨勢走向斷裂的起點，也是每一次石油危機真正的發(fā)源地。

二、歷史上的兩次石油危機，是怎么發(fā)生的？

現(xiàn)代石油市場的兩個最大斷層，分別出現(xiàn)在1973年和1979年。

這兩次石油危機的出現(xiàn)并非簡單的油價波動事件，而是地緣政治、能源分配、全球金融系統(tǒng)脆弱性等多重因素疊加在一起，爆發(fā)的結(jié)構(gòu)性震蕩。

第一次1973年石油危機，當(dāng)年的10月6日，埃及與敘利亞在蘇聯(lián)的支持下發(fā)動突襲，以色列在美國的支援下展開反攻，戰(zhàn)爭迅速升級。面對西方支持以色列的立場，阿拉伯石油輸出國組織迅速采取報復(fù)行動：10月17日宣布對美國、荷蘭、葡萄牙等國實施石油禁運，并同步推升價格。

這不是一場政治表態(tài)，而是實實在在地從市場上撤出了大量石油供應(yīng)。

據(jù)IEA數(shù)據(jù)，當(dāng)時阿拉伯石油輸出國組織成員國每日減少出口量約500萬桶，占全球當(dāng)時日需求的7%。油價隨即從每桶2.9美元跳漲至11.65美元，漲幅達300%以上。重要的是，這種漲價不是“一次性沖擊”，而是持續(xù)將原油推上新平臺，即便后來戰(zhàn)事結(jié)束，油價也沒有回到戰(zhàn)爭前。

這場危機的后果非常嚴重，1974年，美國的CPI同比增速達到12.3%，聯(lián)邦基準利率飆升至11%，工業(yè)生產(chǎn)進入萎縮期。日本情況更極端，CPI在1974年暴漲至24%，制造業(yè)利潤全線崩盤。西歐經(jīng)濟體也集體衰退，法德意GDP增速在1974-1975年間普遍下降2-4個百分點。

第二次石油危機，是發(fā)生在1979年，由伊朗政權(quán)更迭和兩伊戰(zhàn)爭共同觸發(fā)。1978年下半年起，伊朗爆發(fā)反政府運動，最終推翻巴列維王朝。霍梅尼掌權(quán)后，伊朗國內(nèi)局勢急劇動蕩，大量的石油工人罷工、煉油基礎(chǔ)設(shè)施停工。伊朗原油從日產(chǎn)量600萬桶左右驟降至約100萬桶。僅此一個國家的減產(chǎn)，就讓全球市場的原油供需出現(xiàn)失衡。

更糟糕的是，1980年9月，兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)。伊拉克和伊朗互相空襲彼此的油田與港口設(shè)施，導(dǎo)致整個波斯灣航運受限，油輪保險成本急劇上升。根據(jù)美能源署當(dāng)時的估算，戰(zhàn)爭前后，全球日供應(yīng)大約減少了450萬桶，占當(dāng)時市場總供應(yīng)的6%左右。

這一次，布倫特原油的價格也是在18個月內(nèi)從15美元飆升至39美元，漲幅160%。美國1980年的CPI也再次被拉高，同比增長13.5%，核心通脹維持在兩位數(shù)以上，利率又一次被迫升至高位，高達20%，制造業(yè)陷入全面衰退，聯(lián)邦政府當(dāng)年的赤字也達到GDP的2.6%。

歐洲也一樣，德國通脹率在1980年達7.3%，法國接近10%，這使得兩國不得不放緩財政刺激計劃，改為收緊支出。

前兩次石油危機，雖然然背景不同，但是造成的影響卻很相似。

首先，事件都發(fā)生在中東產(chǎn)油的核心區(qū)域，且兩次危機造成的油價暴漲幅度均超過150%；同時也都造成了主要工業(yè)國的通脹加劇，貨幣政策失控，引發(fā)各地區(qū)經(jīng)濟大幅衰退；

石油危機的真正可怕之處不在于油價本身，而在于油價上升一旦被視為結(jié)構(gòu)性趨勢，全球市場都會迅速調(diào)高通脹預(yù)期、壓縮信用擴張。石油上漲給工業(yè)國們帶來的成本上調(diào)，最終會導(dǎo)致全球迅速進入大衰退。

三、這一次伊朗與以色列的沖突，是否會引發(fā)石油危機？

所以這一次我們再關(guān)注伊朗和以色列的事件，他們翻來覆去的斗來斗去，全球資本最擔(dān)心的就是有可能會引發(fā)第三次石油危機。

霍爾木茲海峽一定不能被封鎖！這個是當(dāng)下全球資本最關(guān)心的問題。

過去幾十年里，每當(dāng)伊朗與以色列或美國沖突時，霍爾木茲海峽封鎖都是其“最后底牌”，但極少真的出手。原因很簡單：這條水道每天運出1820萬桶原油，一旦封鎖，美國及其盟國必定視為直接戰(zhàn)爭挑釁。對伊朗而言，關(guān)閉海峽也等同于自斷出口命脈。

回溯歷史，自1967年以來，涉及以色列的11次重大軍事沖突中，只有1973年一次導(dǎo)致了系統(tǒng)性的油價危機。其余十次，雖然短期價格會跳漲，但3個月后價格基本回歸均值，說明“以色列局部沖突”并不具備改變石油大結(jié)構(gòu)的能力。

可這次唯一的不同，就在于美國的軍事介入。雖然特朗普稱打擊“有限”，但目標直指福爾多、納坦茲和伊斯法罕三大核心鈾濃縮中心，極具象征性。這等于說：如果外交失敗，下一步就可能是常規(guī)戰(zhàn)爭。伊朗方面已經(jīng)表示“不排除任何形式報復(fù)”，意味著地面或海峽沖突的可能性明顯上升。

那么，如果我們假設(shè)霍爾木茲被部分封鎖——這是否意味著第三次石油危機會來呢？

首先，根據(jù)IEA數(shù)據(jù)顯示，目前全球多個國家的原油商業(yè)庫存普遍仍處于歷史均值上方。

其次是沙特與阿聯(lián)酋具備合計約300萬桶/日的備用產(chǎn)能，足以緩沖短期內(nèi)伊朗斷供帶來的價格沖擊；

第三就是目前全球需求其實并未回到2019年疫情前高位，供需原本就處于寬松狀態(tài)，暫時短期不會出現(xiàn)什么問題。

但是未來的長期變量主要看兩點：

第一，是伊朗內(nèi)部政權(quán)穩(wěn)定性是否被打破。如果未來數(shù)月內(nèi)伊朗因戰(zhàn)爭風(fēng)險升級，導(dǎo)致其出口能力出現(xiàn)不可逆的受損，那才是真正的結(jié)構(gòu)性沖擊。

第二，是海峽封鎖是否會變成“新常態(tài)”。即使不是全面封鎖，如果美軍與伊朗持續(xù)發(fā)生“小規(guī)模軍事摩擦”，海運保險成本上升、中東風(fēng)險溢價上升，也將會長期推升期貨價格上移。

所以目前來看，現(xiàn)在這一切都還在“臨界點”的門檻上。這個門檻不能破，不管是第一種還是第二種，這個臨界點一旦過了，油價長期上漲的預(yù)期，可能就形成了，那時候我們再來擔(dān)心因為油價上行帶來的連鎖反應(yīng)吧。

我是老丁，朋友們，下期見。

數(shù)據(jù)來源：

IEA

美國國家統(tǒng)計局

CEIC數(shù)據(jù)