稀缺！QDII大佬徐成，多只代表產品同類第一！

今天來介紹國海富蘭克林基金QDII投資總監徐成，QDII這類型產品、徐成管理的各只產品特色以及徐成的投資策略都值得細細聊聊，篇幅比較長，大家耐心讀。

首先說一下QDII，QDII（合格境內機構投資者）作為境內投資者參與全球資產配置的重要渠道，在組合構建中確實扮演著 “重要補充” 的角色，其價值體現在分散風險、捕捉全球機會、對沖單一市場波動等多個維度。

給大家看一組數據，應該就能更深刻理解什么叫“重要補充”和“對沖波動”。

據Wind數據顯示，主要投資A股市場的普通股票型基金和偏股混合型基金共有3215只，近3年盈利的產品只有437只。

目前市場上成立3年以上的QDII有197只，虧損的產品僅為22只，占比僅為11%。

我們再來一個更殘忍的角度，比較一下標普500、納斯達克100的相關指數基金和滬深300指數，一個近10年9年盈利賺了469%，一個近10年8年盈利賺了264%，而我們的滬深300指數近10年虧損12%，滬深300指數近10年全收益是20%。

看看這個業績，筆者真是有點道心破碎了......

不過有個角度還是挺讓人欣慰，成立超過10年的偏股混合型基金有397只，近10年賺錢的有330只，近10年收益率超過100%的有67只。

在如此糟糕的市場環境之下，還能有這么多的基金創造不錯的收益，這么看國內的基金經理們也是非常牛的存在了。

有點跑偏了，我們回到今天的主題，介紹QDII基金領域的大佬徐成。

多只產品 NO.1

徐成的產品怎么選？

資料顯示，徐成為樸茨茅斯大學(英國)金融決策分析碩士。歷任永豐金證券(亞洲)有限公司上海辦事處研究員，新加坡東京海上國際資產管理有限公司上海辦事處研究員、高級研究員、首席代表，國海富蘭克林基金管理有限公司QDII投資總監。

截至目前，徐成擁有近10年的基金管理經驗，管理7只產品，累計規模74.56億元。

業績層面，徐成是最能打的QDII基金經理之一。據Wind數據顯示，國富大中華精選人民幣累計收益率為174.41%，年化收益率11.18%，同類排名1/14。國富全球科技互聯人民幣A任期收益率為283.35%，年化收益率22.52%，同類排名1/27。

需要提到的是，各只產品可能定位不同，所以重倉股有交集，也有差異，這就造成了業績存在一些差異，所以大家配置徐成的產品前還需要提前做好這方面功課。

1、國富亞洲機會股票

這只產品主要投資投資在亞洲地區(不包括日本)證券市場以及公司總部或經營范圍在亞洲地區(不包括日本)的上市公司。

國富亞洲機會股票的持倉主要集中在美股和港股，包括臺積電、阿里、京東、理想、騰訊等，但并不包括A股公司。

需要指出的是，國富亞洲機會股票盡管選股有所放寬，而且徐成選擇的股票普遍表現不錯，但這只產品其實相較于其他幾只并不算好。

我能想到的原因是，這個業績可能與徐成較高的換手率有關。

2、國富全球科技互聯

國富全球科技互聯主要投資于全球科技互聯主題的公司，持倉主要集中在美國，而且鮮有中概股。

受益于海外市場的出色表現，這只產品近5年實現收益率114%，成立至今收益率為283.35%。

值得一提的是，這只產品是全市場成立3年以上，年化收益率最高的一只。

無論是從長期業績角度，亦或是組合補充角度，筆者都更為青睞于國富全球科技互聯。

另外需要提到的是，國富全球科技互聯不僅有A份額和C份額，還有人民幣份額和美元份額，不太理解的可以看下面的推薦閱讀。

人民幣份額/美元份額？QDII基金這兩類份額有啥區別？

3、國富港股通遠見價值、國富大中華精選和國富滬港深成長價值精選

這三只產品持倉比較相似，但也有細微差別。

國富港股通遠見價值配置港股居多，選股偏向于價值方向。

國富滬港深成長價值精選同樣配置港股，選股偏向于成長股。

國富大中華精選也是配置港股，不過會配置部分亞洲市場的股票。

持倉的側重點也造成了3只產品業績上存在不小的差異，所以投資者選擇的時候還是要根據自己對市場的判斷來選擇。

4、國富估值優勢

國富估值優勢跟其他幾只產品差別比較大，主要是通過積極優選A股和港股通標的股票當中具有明顯估值優勢且質地優良的股票。

所以國富估值優勢的漲跌跟A股的關聯度最高，當然也是近些年業績比較差的一只。

關注徐成的產品是出于組合補充角度，所以相較于其他幾只產品，這只關注的價值不大。

徐成的投資框架：自上而下和自下而上

據西南證券的研報，徐成的投資框架總結起來就是自上而下和自下而上分析。

自上而下的行業選擇主要是在大的宏觀背景下比較行業景氣度。經濟較好時選擇進攻性的行業，比如化工、金融等，經濟轉弱時選擇偏防御的行業，比如醫藥、教育、必選消費等。

自下而上的個股選擇方面，徐成的選股標準主要為：具備核心競爭力、行業口碑良好、管理層勤勉、財務方面較為透明，愿與投資者或中小股東分享收益，以及研發、銷售團隊較為優秀。

據徐成在過往訪談中透露，他們曾做過業績的歸因分析，超額收益有20-30%來自行業配置，70-80%來自個股選擇。

徐成認為，好的行業很重要，在一個持續爆發的階段，能夠誕生一些從小變大的公司。最好的投資就是買好行業里面的龍頭公司。這些公司既有行業自身的高增長紅利，還疊加了自身競爭力帶來比行業更快的增速，行業Alpha加上個股Alpha，帶來的超額收益就很大。

另外，徐成對于低估值和高股息資產有所偏好。在成長股中，他更關注估值性價比，避免投資估值過高的標的；在行業選擇中，徐成偏好穩定現金流和低波動性的行業，以應對不確定性風險。

不過徐成也強調，他不會僅僅因為低估值就去買一個公司或者超配一個行業，行業的估值歷史分位只是一個參考，最重要的還是這個行業未來的成長性或者是不是有可能反轉。投資是基于過去做判斷，但我們買的是未來，一定要向前看。尤其是在港股投資中如果沒有成長性是比較難獲得超額收益的，甚至有一些“價值陷阱”類的企業。

產品特點：抄作業的優質標的

徐成的投資策略在他管理的產品上也有所映射。

首先，徐成管理的產品多數行業配置比較均衡，第一重倉行業占比一般會低于20%，前三大重倉行業占比則一般會低于40%。

前十大重倉股集中度也同樣不高，多數產品的前十大重倉股占比要長期低于40%。

具體到個股層面，徐成傾向有中低估值與穩定盈利、穩定成長的龍頭公司。

值得一提的是，西部證券利用徐成半年報和年報公布持倉構建模擬組合。從每半年數據來看，自2023年后基金實際凈值走勢穩定優于模擬組合。整體來看，基金實際凈值能夠持續跑贏模擬組合，說明基金經理具備一定的調倉換股能力。

如果復盤具體個股，可以發現徐成會對個股進行波段操作，介入點精準，是一位比較適合抄作業的基金經理。令人印象深刻的是，4次在騰訊上的波段操作基本都買在了行情啟點，一季度追泡泡瑪特目前盈利也有一倍。

微軟：

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