永安藥業：被證偽的牛磺酸飲料

2025年7月15日，永安藥業(002365.SZ)股價大幅低開，盤中多次觸及跌停，又反復打開跌停板，但最終收盤封死跌停。過去七個交易日時間，永安藥業股價最大回撤已經來到-28.04%。

圖片說明：永安藥業7月15日股價分時圖，數據來源于Wind

而就在7月15日開盤前，永安藥業公告了2025年半年度業績預告，公司預計2025H1實現扣非歸母凈利潤189~281萬元，同比2024H1下滑92.19%~94.75%，公司解釋稱業績同比大幅下降的主要原因系受市場行情低迷影響，主營產品牛磺酸產銷量及銷售價格比去年同期都有所下降所致。

拆分為單季度來看，2025Q2永安藥業實現扣非歸母凈利潤約856~948萬元，同比2024Q2的1600萬元，下滑幅度約40.75%~46.50%。

火熱的牛磺酸飲料

盡管業績不佳，但這不妨礙永安藥業成為市場的明星股，年初至今永安藥業以189.49%的漲幅位居中證2000指數漲幅TOP10，公司業績與公司股價形成了冰火兩重天之勢。

圖片說明：中證2000指數年初至今成分股漲幅排名，數據來源于Wind

2025年5月6日，永安藥業發布公司實際控制人、董事長陳勇先生被立案調查并實施留置的公告，永安藥業隨即應聲跌停。但僅一個跌停過后，便開啟了漲幅超過200%的主升浪，足見市場人氣之旺。

圖片說明：2025年5月9日股價跌停，但隨后便開啟主升浪，數據來源于Wind

永安藥業人氣之旺，或許源于以牛磺酸作為核心成分的功能性飲料，在全球市場牛股輩出，歐洲有紅牛(未上市)、美國有怪物飲料(MNST.US)、中國有東鵬飲料(605499.SH)，其中怪物飲料更是榮獲標普500指數成分股近20年回報率第一名。

而作為擁有全球牛磺酸50%產能的永安藥業，自然受到了市場的高度關注，尤其是在股價大漲了189.49%后，仍只有68億元市值，相比于怪物飲料580億美元市值、東鵬飲料1530億人民幣市值，實在顯得微不足道，面對牛磺酸飲料這長坡厚雪的賽道，無疑給了市場足夠多的關于永安藥業市值天花板的想象空間，尤其是當永安藥業推出面向消費者的“易加能”泡騰顆粒后，更是打開了從化工股到消費股的估值切換空間。

蹊蹺的股價

然而蹊蹺的是，無論是買方公募基金，還是賣方券商研究所，似乎都對永安藥業這只大牛股看走了眼，年初至今幾乎看不到機構調研，也看不到券商的跟蹤覆蓋報告。

一方面，公募基金錯過了今年永安藥業的大漲。截止到2024年底，公募基金對永安藥業的總持股僅195.61萬股，按當時收盤價計算，市值僅約1600萬元。由于公募基金季度報告僅披露前十大持倉而不披露全部持倉，根據Wind統計，2025Q1沒有任何一只公募基金愿意將永安藥業作為前十大重倉股。

圖片說明：永安藥業機構持股，數據來源于Wind

另一方面，根據東方財富數據，最新一份關于永安藥業的公司研究報告，還停留在2020年，距離現在已有5年之久，券商“跟丟”大牛股，實在少見。

圖片說明：永安藥業研究報告，數據來源于東方財富股吧

還有蹊蹺的是，隨著永安藥業的股價越漲，股東數量反而越多。正常情況下，從籌碼角度來講，股價上漲、尤其是大漲后，由于市場共識已經形成，在大資金介入后，籌碼集中度往往會上升，但永安藥業的籌碼集中度反而下降了很多。根據Wind統計，2024年底永安藥業股東總數量為23,370戶，股價大漲后，股東數量反而上升至65,327戶，難道說是眾多散戶們齊心協力買上去的？

圖片說明：永安藥業股東數量變化，數據來源于Wind

而更加蹊蹺的是，無論在雪球、東方財富股吧等論壇上，都能看到大量“易加能”是減肥神藥、供不應求、堪比茅臺等帖子。

圖片說明：永安藥業疑似造勢帖子，數據來源于雪球

被證偽的牛磺酸

公募基金和券商同時看錯、而眾多散戶同時看對的概率，顯然低到可以忽略不計，剛剛公布的半年度業績預告就是一次充分的證偽。

7月9日，估值之家發布《牛磺酸真有那么“牛”？》一文中提到，目前易加能的合計銷售額只有幾百萬的量級，這與網上宣傳的供需兩旺似乎相差甚遠。另一方面，針對ToB的牛磺酸，從需求側和需求側來看，產能過剩或許隨時都會到來。

換言之，ToC業務增量貢獻寥寥，ToB業務又將面臨隨時可能到來的產能過剩，或許永安藥業的基本面，遠遠沒有股價表現的那樣奪目。