股市正有預謀的上漲，暴風雨般財富洗牌的前夜

　　近期，股市正高歌猛進，但從最新披露的各項數(shù)據(jù)看，我們可以感受到這些數(shù)據(jù)是相當割裂的。

　　一方面，是不斷加劇的通縮，這個和大家的實際感受一致。

　　本季度名義GDP增速創(chuàng)下疫情以來的最低值，為3.94%，且和實際GDP的差值，也創(chuàng)下疫情以來的最高。這代表通縮程度也已經(jīng)達到疫情以來的最大， 以下是名義GDP增速和實際GDP增速的對比。

　　并且，我們從不斷下行的PPI數(shù)據(jù)走勢，也能印證這一觀點。

　　另一方面，則是6月金融數(shù)據(jù)的全面超預期。這個我們在上一篇文章特地提到過。我在此再次羅列如下。

　　M1增速：預期2.7%，實際4.6%；

　　M2增速： 預期 8.08%，實際8.3%；

　　社融增速：預期8.81%，實際8.9%；

　　新增貸款：預期1.84萬億，實際2.24萬億；

　　所對應的，是截止當下，不斷高歌猛進的股市。

　　我們怎么理解當下的數(shù)據(jù)割裂和經(jīng)濟環(huán)境？我們又面臨著怎樣的財富洗牌的十字路口？

　　股市上漲的底層邏輯來自不斷上漲的上市公司的營收利潤。或者我換一個問法，高層有可能在居民感受不到經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，不增加消費的情況下，提高企業(yè)的營收利潤嗎？

　　答案是：可以！

　　一）強制消費

　　我們先舉一個例子，就是過去兩年不斷下行的銀行利息。我們知道，絕大多數(shù)企業(yè)，可以通過負債經(jīng)營，提升ROE的水平。

　　比如，企業(yè)如果通過1億資產(chǎn)能賺取1000萬，我們稱，ROA=10%；

　　那么，假設貸款利息為5%，那么我要是借入1億，賺取1000萬，再歸還500萬利息，那么我還能剩500萬。

　　也就是，當我有自有資金1億，負債1億，合計2億，總利潤就有1500萬（2000萬利潤-500萬利息），此時，ROE = 15%。

　　也就是說，當企業(yè)通過負債經(jīng)營，就可以把利潤從1000萬提升到1500萬。

　　這就是，絕大部分企業(yè)會負債經(jīng)營的底層邏輯。

　　那么，現(xiàn)在我們假定某居民的銀行存款有100萬，存款利息為3%，那么每年利息收入有3萬。

　　當利息從3%降為1%，我們假定銀行息差2%不變，則企業(yè)貸款利息也從5%降為了3%。

　　所以，居民的100萬存款，因為降息，減少的2萬元存款利息收入，轉(zhuǎn)移到了企業(yè)，也就是企業(yè)減少了2萬元的貸款利息支出，于是利潤提升2萬元。

　　或者你也可以等價的理解為：

　　通過讓居民強制消費這2萬元，導致企業(yè)獲得了這2萬元的收入。

　　居民對經(jīng)濟的感受不一定變得更好，但企業(yè)的利潤確實增加了。

　　從這個視角出發(fā)，我們接下來就能解釋，結合當下數(shù)據(jù)的割裂，我們將面臨著怎樣的財富洗牌。

　　二）消費的成色

　　如果我們單看上半年的消費數(shù)據(jù)，相比去年是有很大增長的。但是，為什么居民的感受沒有變好呢，答案就隱藏在數(shù)據(jù)當中。

　　如下圖，今年上半年消費增速5%，相比去年的3.7%是有較大增長的。

　　但是，諸位不要忘了，今年上半年是有國補的，今年1月和4月，上面分批下達了1620億的資金，按照央地9:1的比例，我們可以算出這筆資金為1800億。

　　由于6月份各地國補紛紛暫停，國補告急，因此我們可以認為這筆錢在上半年使用完成。那么，如果我們從今年的消費總額里，扣除這部分錢，來重新算一下消費增速：

　　（245458-1800）/235969 -1=3.25%

　　而去年是3.7%。

　　也就是說，如果扣除國補，僅看居民支出增速，今年的3.25%反而相比去年的3.7%下滑了。這個和居民的實際感受應該是一致的。

　　但是，加上國補，企業(yè)營收側(cè)則是增加了5%。不要小看這1.75% 的差值，要知道，中證500的利潤率，也僅僅不到5%。如下：

　　我們假定企業(yè)銷售終端價格不變，那么1.75%的營收增加全部變成利潤，那么利潤就增長了35%（利潤率5%近似增長到6.75%）。

　　也就是，國補的介入，在不增加居民支出的情況下，大幅增加了企業(yè)的利潤。

　　在PE估值不變的情況下，我們知道，股價增幅等同于利潤增幅。

　　但是，股市上漲的邏輯是什么？博弈預期。

　　也就是當35%的增長全部反映到財報上，股價早就已經(jīng)漲完了。因為消費數(shù)據(jù)，以及增長邏輯，早就被各路資本算了個遍。

　　螳螂捕蟬，黃雀在后，當有人根據(jù)財報來決策交易，那么就會有資本來預判你的預判。

　　當有資本預判財報會好，就會提前介入。

　　但是介入的邏輯，還需要有兩個先決條件。

　　第一，補貼是否會持續(xù)，這個看什么？

　　看金融數(shù)據(jù)，因為補貼的錢來自國債，而債和貨幣是同生同滅，一體兩面。所以，看貨幣數(shù)據(jù)就行了。

　　很明顯的，6月的金融數(shù)據(jù)全面超預期。

　　第二，看有沒有企業(yè)借國補降價內(nèi)卷，趁機擴產(chǎn)能搶占市場。

　　如果有，那么國補會轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能，加劇供過于求，也不會變?yōu)槠髽I(yè)利潤。

　　這個，很明顯高層考慮到了。

　　我們接著分析。

　　三）高層的王牌

　　央行在其 今年的 報告中曾說，增發(fā)貨幣會導致通縮加劇，見以下央行文件的原文。

　　其邏輯是，增加貨幣會帶來產(chǎn)能和供給的持續(xù)擴張，從而加劇供過于求。

　　那么，是不是不能放水呢？

　　不是！

　　請注意他們的邏輯在于，放水的制約，是產(chǎn)能擴張。

　　如果我要是能提前控制產(chǎn)能呢？

　　這個，就是7月初剛出的政策，反內(nèi)卷。

　　那么，我們可以預期的一種方式是：

　　一手放水，一手反內(nèi)卷。確保貨幣通過國補進入消費端，并通過反內(nèi)卷嚴控供給側(cè)產(chǎn)能。

　　如果一切都能順利落地的話，那么，企業(yè)利潤也就在路上了。

　　而這，正是當下資本博弈的核心邏輯。

　　四）我們的預判

　　通過6月全面超預期的金融數(shù)據(jù)，我們初步確認了貨幣寬松的邏輯和落地。

　　而本月初反內(nèi)卷的會議，展示了控制供給側(cè)的決心。

　　你相信這一系列政策能把通縮拉出泥潭么？

　　這個問題，答案其實不重要。因為你的核心目標只是賺錢。

　　你信不信不重要，重要的是，資本信不信，市場信不信。

　　資本信，他們的買盤就能幫我抬轎，幫我賺錢；而一旦數(shù)據(jù)突變，當我從數(shù)據(jù)上確認到邏輯變得不存在，那么在我相信資本已不再相信這個故事時，由于我是散戶，資金量小，我就能更容易的抽身和跑路，賺到資本的錢。

　　如果邏輯可以一直長存到我們最終走出通縮，那么我們就可以期待牛市一步步的走出來。

　　所以，接下來什么是我們最重要的事情？

　　第一時間跟蹤和確認各項關鍵數(shù)據(jù)，以預判資本預判的邏輯還在不在。只要邏輯在，那么自有資本來抬轎。邏輯不在，就是跑路的時候了。

　　后記：

　　請注意，本文并不是推薦在股市買入。僅僅只是提供我的觀點和思考，供大家參考。并且我本人在當前點位也沒有凈買入只有倉位調(diào)整。我的持倉，已經(jīng)在4月初股市大跌時，該買的都買好了（3000點買入建倉的邏輯請點擊：）。

　　從當下割裂的數(shù)據(jù)和未來可能的方向看，我們很可能，再一次來到一個財富洗牌的前夜。怎么應對，取決于你怎么理解當下的數(shù)據(jù)。

　　另外，我近一個月，在知識星球里也詳細公布了我的所有操作，觀點，以及未來的操作計劃，昨天晚上也發(fā)文表達過我對當下市場的思考和倉位管理的邏輯。還沒有看過的星友，有空可看一下當作 參考。

　　對于公眾號的讀者，你可以參考本文的邏輯，再結合你自己的思考，自己對數(shù)據(jù)的理解和分析，來做出應對。

　　全文完。