3600結束了？反內卷結束了？?|?產業鏈

這兩周雅下很熱門，看著熱鬧很難參與，后排今天出現明顯分歧。

昨晚和一些機構朋友們交流問，你會參與嗎？大家的答案都是不太會去。

兩周前在和大家直播的時候提到反內卷這個事情，說要重視，當時只是光伏，還給大家梳理了光伏產業鏈。詳見文章：。

其實這段時間反內卷最火熱的地方不在股市，而是大宗商品，股市只不過是反應大家對這些企業未來的盈利預期的改善而已。

反內卷其實是兼具供給和需求的政策。我們依據當下提出的內循環與外循環兩個角度來看。

內循環

從內部來說，擴大內需本質上是擴大國內的收支。大家比較簡單的理解就是提高收入，不管是工資還是財產性收入，收入提高了，支出也會增加。

從整體的角度來說，收支是一體的。通過反內卷使得上游價格提升的時候，例如水電煤漲、資源品漲價，對應的是相應企業的收入提升，從而對企業利潤改善，最后再傳導個人。

只不過這個過程是很痛苦的過程，至少體感上很難接受，所以更多的人愿意理解這種供給側的手段。但是從經濟學的原理來說，本質上也是提高了國內要素的回報率，在內部實現了更多的剩余價值。

外循環

這個更容易理解一些，中國作為一個工業出口大國，國內的內卷直接導致了出口的成本很低，意味著更多的利潤被海外賺走。

舉個例子，某個工業的中間產品在國內價格卷到10元人民幣，而海外的同類產品在海外的價格可能就是10美金，這中間的差價一部分被出口商拿走，一部分被海外的終端企業拿走。

簡而言之，我們搞了各種優惠政策、各種補貼，結果利潤并沒有留在國內。所以從反內卷的角度來看，就是通過漲價提高出口成本，從而讓國內的企業更多的利潤，通過企業利潤提升最后再傳導到個人。

所以結論就是：反內卷本質的目的就是擴大內需提高國內的回報率，并不是一個單純的供給側改革。

但我也相信，反內卷只是一個前置的政策，后續隨著重要會議的開展，純需求側的政策也會逐步落地。僅當前來看，雅下水電站不就是一個很好的思路嗎？

落地到投資層面，其實就是上面說的那句話，行業的反內卷代表著價格提升，就是未來盈利預期的改善。咱們可以不信反內卷，但上面一定會推動。

各行業目前內卷情況：

1、光伏

目前來看，這個變化最快的方向，一方面是硅料、硅片、電池片的價格已經出現明確的大幅漲價，另一方面行業內在政策的推動下，都在積極的展開并購，未來可能還伴隨著收儲的政策。

當價格完成傳導之后，企業的盈利可能就在三季度開始修復，行業也可能從反彈轉為反轉。

硅料：通威股份、協鑫科技、大全能源

硅片：TCL中環、弘元綠能、雙良節能

電池：愛旭股份、鈞達股份

組件：隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、天合光能

2、鋼鐵

其實鋼鐵2016年就有過一輪供給側改革，2020年的時候因為雙碳對鋼鐵和煤炭等行業也形成了減排的約束。目前來說鋼鐵的庫存在近年來屬于偏低的，但是出口的可持續沒有確定性，同時地產的增速下滑對鋼鐵的影響也比較大，上半年來看約60%的處于盈利狀態，如果煤炭價格上漲對于鋼鐵而言也是成本端上升。

鋼鐵：寶鋼股份、柳鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份、方大特鋼等。

3、化工

當前的情況比較嚴重，從2025年6月數據看，化工品價格基本都是2019年以來新低，虧損情況嚴重。化工行業內的自律情況比較好，情況也比較復雜，整體來說還是要等到大周期反轉。

有機硅：除了頭部企業外，行業基本虧到現金流，相關公司：興發集團、新安股份、合盛硅業

草甘膦：盈虧平衡，相關公司：興發集團、新安股份

PVC：行業虧損，相關公司：中泰化學、新疆天業

純堿：尾部虧損，相關公司：博源化工、中鹽化工

滌綸長絲：頭部有利潤，相關公司：桐昆股份、新鳳鳴

工業硅：除頭部外虧損，相關公司：合盛硅業、新安股份、興發集團

4、生豬

昨天傳出了一個頭部企業的座談會，但之前其實就有一些香瓜鳥對政策，例如出欄均重降至120KG、禁止二育、限制能繁母豬存欄量等等。但是由于行業分散度比較高，推行的難度相對比較大。反而上市公司配合的比較好，6月主要上市豬肉企業出欄均重環比都有一定幅度的下降（1KG-3.7KG）。如果說7月的能繁母豬開始進入下降拐點，那么26年5-6月的生豬價格有望進入上行通道。

牧原股份：頭均市值約2750元

溫氏股份：頭均市值約2400元

新希望：頭均市值約2455元

天邦食品：頭均市值約944元

正邦科技：頭均市值約3700元

巨星農牧：頭均市值約2600元

京基智農：頭均市值約2800元

東瑞股份：頭均市值約2867 元

神農集團：頭均市值約4700元

大資金、大題材一定是有邏輯的，但是很多朋友要么不知道，要么跟不上節奏；很多朋友押對了板塊，但是押不對個股。我最近會跟大家分享大資金小圈子的最新動向，現開放小范圍深度交流，感興趣的朋友可添加微信。