吉林
近期，普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱“瀾滄古茶”）披露2024年年報，交出了由盈轉虧的成績單。不僅如此，瀾滄古茶還面對毛利率下滑、庫存高企等挑戰。
對此，中國食品產業分析師朱丹蓬認為：“瀾滄古茶去年登陸了資本市場，但是整體的表現不亮眼，可能與消費意愿、能力、信心持續下降有關。中國茶葉作為送禮屬性非常重的品類，市場上像瀾滄古茶、大益、八馬、華祥苑等以禮品市場為主的品牌，整體表現都不亮眼，屬于正常現象。”
渠道問題凸顯
據瀾滄古茶2025年7月1日晚發布的年報顯示，公司在2024年實現收入在3.61億元左右，同比大致下降31.5%；實現毛利在1.88億元左右，同比大致下降46.8%；年內虧損在3.08億元左右。
實際上，早在3個月前的3月10日，瀾滄古茶就曾發布盈利預警，預計2024年度收入為3.6億元至3.7億元，同比減少30%至32%；年內虧損約9650萬元至1.2億元。
而此次年報中實際披露的虧損金額卻遠超此前預警，這無疑是脫離了市場預期。作為“普洱茶第一股”，瀾滄古茶于2023年12月成功登陸港股。
在中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜看來：“這表明公司管理層可能對經營惡化的速度和程度估計不足，或者存在某些突發性、難以預料的因素導致虧損急劇擴大。這反映了公司內部可能存在管理上的問題，如風險控制、成本管理等方面可能存在漏洞。”
彼時，瀾滄古茶被寄予厚望，然而上市后其首個完整會計年度，就交出虧損如此嚴重的成績單，不禁令人唏噓。
值得注意的是，瀾滄古茶收入的下滑與虧損，可能與其安身立命的線下渠道顯露頹勢有所關聯。
財報顯示，2024年，瀾滄古茶向經銷商銷售收入在1.81億元左右，同比大致下降52.3%；直營客戶收入大致下降18.1%。不僅如此，截至年底，經銷商門店僅剩492家，一年減少56家。
對此，瀾滄古茶解釋稱：“從市場環境來看，全球經濟形勢錯綜復雜，不確定性因素顯著增加，行業競爭也愈發激烈，對公司的運營帶來了諸多挑戰；同時，公司經營管理層在部分戰略決策上存在著一定的偏差，這些決策未能精準地契合市場變化的節奏，對公司業務的拓展和效益的提升產生了不利影響。”
為挽救線下頹勢，公司采取了更寬松的應收賬款政策，發放提貨券鼓勵門店進貨，結果卻是現金流加速惡化。
2024年，瀾滄古茶的經營活動現金凈流出1.08億元左右，賬面現金僅余6537萬元左右，而短期有息負債高達2.31億元左右。
而瀾滄古茶借款規模增加疊加總資本減少，也導致其資本負債率的上升。財報顯示，其資本負債率由2023年12月31日的20%上升至2024年12月31日的32.7%。
除了采取更寬松的應收賬款政策以外，瀾滄古茶還試圖加碼線上渠道、加大投入尋求突破。
2024年，線上推廣及服務費同比大致增長67.7%，然而線上僅實現收入7910萬元左右，同比僅大致增長11.4%，投入和收入增長未能匹配。
但或是如瀾滄古茶所言的“經營管理層在部分戰略決策上存在著一定的偏差”，其線上渠道不僅未能獲得大幅銷售增長，反而進一步沖擊了線下門店的經營。
對此，柏文喜指出：“可能是推廣渠道選擇不當、營銷內容吸引力不足、線上產品定價或組合不合理，或者線上競爭過于激烈，導致投入了大量資金但未能有效轉化為銷售增長。”
三大產品線均呈現下滑態勢
瀾滄古茶最早可追溯至1966年，為發展瀾滄縣茶產業，政府在景邁山創辦茶葉培訓班，這成為瀾滄古茶的起點，搭建了其前身景邁茶廠的基礎。
1972年，茶廠首次手工壓制邊銷緊壓茶（瀾滄磚茶）；1975年，茶廠搬遷到瀾滄縣城西郊，正式命名為瀾滄縣茶廠。
雖然1998年茶廠因經營不善瀕臨破產，但在政府幫助下，由部分失業老工人組建了瀾滄縣古茶有限公司，杜春嶧被選為董事長，開始自主創業。
1999年，瀾滄古茶創立了古樹生茶“001”、古茶熟茶“0085”，成為品牌標志性茶品。2015年，公司在普洱市完成建設品牌中心，全面展示品牌形象。
2023年，瀾滄古茶成功登陸港交所，成為中國普洱茶IPO第一股。然而，2024年公司業績出現大幅虧損。
近年來，瀾滄古茶圍繞核心品牌“瀾滄古茶”，并相繼開發出1966系列、茶媽媽和巖冷三大產品線，分別對應高端、中端和新中產消費群體。
而2024年瀾滄古茶的三大產品線卻均呈現下滑的態勢。其中，貢獻了公司六成收入的1966系列，主要通過線下門店（直營+經銷商）實現銷售，受消費市場環境影響更明顯。
2024年，瀾滄古茶1966系列錄得收入2.28億元左右，同比大致下降37.4%；茶媽媽和巖冷收入合計1.17億元左右，同比大致下降21%。
雖然普洱茶行業素有“越陳越香”的說法，在銷售下滑的情況下，瀾滄古茶的存貨風險日益凸顯。
存貨金額從2020年的4.7億元一路攀升至2023年的8.41億元，再到2024年的9.03億元，占總資產的比重也已經達到了67%。
按普洱茶“三年最佳品飲期”的行業規律推算，公司部分庫存已臨近保質臨界點，存在減值風險。
在存貨高企的背后，瀾滄古茶的毛利率也遭到了影響，2024年毛利率從67%驟降至52%，15個百分點的下滑直接吞噬了盈利能力。
瀾滄古茶對此解釋稱：“報告期內，集團在品牌營銷等活動上仍維持較大投入，營銷推廣及業務樣品方面的投入同比增長16.7%。”但從虧損可以看出，有關投入并未獲得理想的收益回報。
柏文喜對此表示：“瀾滄古茶需要深刻反思其經營策略，重新評估市場定位和渠道布局。僅僅加大線上投入而不優化策略，可能難以扭轉頹勢。公司需要找到線上線下協同發展的有效路徑，提升產品競爭力，并嚴格控制成本，否則持續虧損的局面可能難以改變。”
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