硬科技+大消費：陜西“寵物創新藥”融資破冰

港股創新藥概念火爆之際，千里之外的陜西一家“寵用創新藥”企業浮出水面。

不久前陜西天寵生物科技有限公司宣布完成由西安都市農業投資有限公司（下稱都市農投）獨家投資的Pre-A輪數千萬級融資。

我們印象中這應該是陜西寵用創新藥企業首次在公開市場獲得融資。

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轉型：押注創新藥

鑒于陜西市場上并未出現過類似案例，天寵科技值得仔細研究。

公開信息顯示該公司成立于2016年，是集研發、生產、銷售于一體的寵物藥品與保健品“專精特新”企業，目前旗下擁有包括天寵制藥、King魔方、美施美康和繆繆浴液四個品牌。

結合彼時中國寵物市場發展進入高速發展時期的時間點，天寵科技是較早進入該行業布局的企業之一。

據金融棒棒糖了解，天寵科技并非一開始就專攻“寵物創新藥”賽道，成立初期公司主要還是以寵物洗護用品、保健品、常規藥物為主。那段時間寵物食品市場規模年增長率大部分都維持在20%以上，遠超世界平均水平6.17%。

天寵科技憑借賽道火熱以及精準入局，迅速發展銷售范圍已經遍布22個省份，覆蓋的寵物門店超過1萬家。

時間點來到2020年，當時的寵物食品行業雖然仍處于高速增長期，但內卷的苗頭已經出現。行業研報顯示寵物食品市場可以細分為主糧、零食和營養品占比分別為69.63%、26.23%和4.14%。

其中占到70%市場寵物主糧龍頭格局已定，挑戰者只能以價促量，壓低行業整體毛利率。另一些則闖入天寵科技所處的零食和營養品賽道，因為行業競爭門檻低，產品之間無法拉開決定性的差距。此外疊加抖音等新電商的興起，導致市場的競爭烈度進一步上升。

作為創始人的薛猛面對市場沖擊，也嘗試過用“敵人的方法擊敗敵人”，但效果不佳。隨后醫療專業出身的他決定另辟蹊徑，在經過市場調研后，便將公司的方向轉向創新藥市場。

選擇的原因有二：一是創新藥行業門檻高，需要具備極強的研發能力以現金流支撐，且天寵科技此前在常規寵物藥方面有一定的儲備，具備轉型基礎；二是因為國內寵物創新藥企業稀少，市場長期被國外龍頭企業占據，國產替代的市場廣闊。

錨定創新藥后，天寵科技每年拿出超500萬的利潤投入研發，占到總營收10%～15%，并建立自己的研發團隊穩步推動創新藥的研發工作。相關報道顯示，該公司還積極與中國藥科大學、西北農林大學簽約合作推進產品研發。

經過近4年的研發截至目前，天寵科技已經擁有16項專利，主持省部級科研項目2項并建設市級寵物藥工程研發中心、實驗動物基地。自身寵物藥品銷售額也逐漸占到營收的40%，另有13款寵物醫藥產品正在積極籌備中，預計2024年下半年以及2025年將集中獲批并上市。

至于天寵科技本輪融資的主要去向，薛猛介紹了兩個重點方向：“首要方向是持續加大創新藥研發投入；其次則是用于建設高標準的GMP生產基地，屆時公司的發展水平會再上一個臺階”此時這位80后創業者的眼神中，透露出對當初轉型抉擇的篤定與自信。

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投行思維：農投首秀

挖掘到天寵生物項目的都市農投是個熟面孔。

穿透后，該公司由西安農投集團全資持股，其在集團的定位是服務三農的投融資平臺，致力于打造以“產業投資+園區孵化+供應鏈金融”為核心，構建3+1+X都市農業投資體系。

工商信息顯示，在投資天寵生物前，都市農投對外出資方式均為“合資”。2024年與深圳禾順農業合資成立西安禾順農業，都市農投在其中持股49%；2023年同陜西隆禾生物成立西安農禾，都市農投持股51%。

繼續挖掘成立公司后的指向，可以注意到“合資”的主線都體現出資本招商的意圖。例如西安禾順農業成立的主要目的系承接純水培芽苗菜植物工廠項目，該項目由雙方共同投資1600萬，最終目標是提高西安農業的現代化水平。

就此而言，以權益類投資形式出現在企業的A輪融資中，對于都市農投應尚屬首次。當然我們認為這次出手亦并非純粹追求財務回報，天寵生物背后的寵物大健康產業或許才是真正的投資核心。

依照關鍵詞進行搜索，我們注意到由西安農投集團建設現代農業新經濟產業園明確提及錨定生物醫藥與寵物經濟兩大“現代農業新經濟賽道”。而在寵物經濟中重點布局發展寵物藥品、寵物保健品、寵物用品、寵物食品等產業。

查詢過往資料可知，農投集團劃轉所得的原市級“產業扶貧基金”（現為鄉村振興基金），主要探索如何在三農領域運用投行思維。劃轉后的一個顯著特點是，基金不再進行直投，而是通過設立子基金的方式，引導更多耐心資本進入到三農領域。

例如2024年11月，農投集團同金寨哈威鮮品、上海銳普英合作設立西安農投產興股權投資基金，總規模5億元，其中社會資本出資占比達到50%，成為集團首個與社會資本合作的鄉村振興領域基金。

再如今年5月設立的農投坤辰私募股權投資基金，該只基金由農投集團、德華國資、個人資本共同參與，其中省外資本出資比例達50%，后期將主要圍繞市農業重點產業鏈以及鄉村振興領域優質項目進行投資。

規模最大的基金是陜西金港農投生物醫藥產業基金，總規模達到10億元，由農投集團陜西金資、工業倍增基金等國資共同發起，主要用于支持食品與生物醫藥產業。

目前西安農投形成的“基金矩陣”模式，正成為驅動區域農業產業升級與價值投資的新引擎。最新的數據顯示，西安鄉村振興基金總規模達22.4億元，投資16家企業，累計為企業融資17.24億元。

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爆發前夕：三大特點

需要承認寵物經濟在陜西確實不是一條熱門賽道，具體到投融資領域，相關案例尤為稀缺。除去天寵生物融資外，我們觀察到的案例就只有西安京和寵物醫院被瑞辰寵物醫院并購的信息。（詳見《》）

放眼全國看寵物醫療賽道亦未進入爆發期，但已經展現出十足的潛力。

來看相關上市公司的數據，瑞普生物（300119）2024年年報顯示，其寵物供應鏈營收6.33億元，占到總盤子的20.63%，同比大幅增長37.66%，遠超其他兩大主營業務的增速。具體到寵物生物制劑（疫苗）細分項目，營收為3744.38萬，占全業務營收1.22%，同比增長849.09%。

另一動保龍頭企業普萊柯（603566）去年整體業績表現平平，營收和凈利潤分別同比下降16.77%和46.82%，寵物板塊是唯一正增長的版塊。其中寵物化學藥品業務，實現營收1314萬元，同比增長5.25%，毛利率 53.36%；寵用保健品同比大幅增長131.93%，毛利率達56.61%。

除上述上市公司傳遞的正面訊息，在一級市場層面也出現了幾個顯著特點：

1：融資熱情恢復。

2021年—2022年市場曾有過一陣融資熱，兩年期間共有19家企業相關企業進行融資；2022—2024年后熱度則相對下降；進入2025年后相關出現明顯的復蘇，1-6月就有8起融資，創新高已是大概率事件。

2：區域分化明顯。

從融資企業所處區域看，北京、上海、重慶占據前三，三者合計占到總數的53%。這基本國內養寵人數占比城市的排名對應。

3：細分企業涌現。

2020-2023年的融資企業大多為綜合性服務商，其中以寵物醫院居多。2024年之后細分賽道的企業開始出現，例如寵物藥物研制的天寵科技、漢佩生物；高品質寵物血液制品研發商國寵血液；為寵物研發干細胞的覓投克等公司。

而且這些基本處于早期投資階段，一方面顯示著行業正在向專業化、創新化方向縱深發展，另一層面則是資本更加愿意布局更前沿、技術門檻更高的細分領域。

行文至此，金融棒棒糖略有感慨的是：

在近年陜西科創企業的融資案例中，大多數企業都屬于“硬科技+To B”模式，由于多是中間體形態，其市場影響力與市值表現均較為有限。而天寵科技等“To C”的企業漸次出現，讓我們看到“硬科技+大消費”的路徑，依然大有可為。