起底「AI六小虎」最大融資幕后資本推手

階躍星辰占據了一個獨特的生態位：AI+終端。

一筆超50億元的AI大模型融資

2026年1月26日，一筆價值超50億元的融資，刷新了近12個月內大模型初創公司的單輪融資金額紀錄——不久前，就在2025年的最后一天，大模型初創公司月之暗面，剛剛官宣了5億美金的新一輪融資。

創造紀錄的，是場上為數不多的大模型創業公司之一——階躍星辰。

據“智能涌現”了解，其近日完成的超50億元B+輪融資，參與機構包括上國投先導基金、國壽股權、浦東創投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿、華勤技術等產業投資人，騰訊、啟明創投、五源等老股東進一步跟投。

“股東數量之多、陣容之龐大，實屬罕見。”一名知情人士評價。他告訴“智能涌現”，從啟動B+輪融資，到流程結束，僅過了半年。

繼智譜、MiniMax港股IPO，月之暗面官宣融資后，階躍星辰在開年，延續了大模型賽道的資本神話。

這家一向以低調、神秘感著稱的公司，開始全面展露自己的鋒芒——除了高調的融資金額，階躍星辰的另一個重要動向，是官宣了印奇的掛帥。

千里科技&階躍星辰董事長印奇

此前，千里科技董事長印奇，是以汽車領域戰略伙伴的關系，出現在階躍星辰的朋友圈中。如今，他以“階躍星辰董事長”的身份走到臺前，其中的意義不言而喻——

階躍星辰有了一位在技術圈、資本圈、產業鏈圈名聲更為響亮的代言人；印奇全面把握階躍的方向，也意味著他在曠視和千里積累下的技術體系、運營經驗、商業資源，將作為階躍星辰打好大模型決賽的彈藥。

隨著智譜、MiniMax的上市，市場上一度傳著一種論調：一級市場再也無法支撐大模型初創公司的融資，上市將成為輸贏的分水嶺。

但顯然，月之暗面和階躍星辰接連拿下大額融資，對于一級市場和創業公司而言，都釋放出了樂觀的信號：一級市場還有力承托大模型的發展；基礎模型還在往前發展，投資人還愿意Bet on。

與此同時，字節、阿里、騰訊的激進下場，DeepSeek懸而未決的新模型，也讓一級市場對大模型的投資標準，愈發嚴苛。

一名從業者告訴“智能涌現”，一級市場對大模型初創公司的最大考量，成了獨立大模型是否有生存空間，商業化的邏輯是否獨特，商業化的質量是否有競爭力。

在這個時間節點，階躍星辰價值超50億人民幣的新融資，顯得尤為可貴。

要理解這輪融資，可以看如今一級市場最看重的兩個層面：技術和商業化。

先看技術。鮮少有人意識到，階躍星辰是六小虎中，唯一真正聚焦多模態的公司。

再看商業，階躍星辰的獨特性在于，切入了物理世界的終端。

一名階躍星辰高管對“智能涌現”形容，別人都想做“中國的OpenAI”、“中國的Anthropic”，階躍更像是“中國的xAI+特斯拉”。

大模型賽道中獨特的生態位，也造就了階躍星辰背后穩固的資本結構：美元、國資、產業三方的多元和平衡。

大模型六小虎中，階躍星辰現身最晚、姿態低調。有趣的是，被三方資本集體押注的階躍星辰，其實一直是大模型賽道里一家具有非共識氣質的公司。

在共識中，階躍星辰做了那個“非共識”

成立于2023年4月的階躍星辰，真正在行業內現身卻是將近一年后。

在一名知情人士的回憶中，階躍星辰現身“晚了”，“晚到其余幾家大模型初創公司，幾乎已經吸引了一級市場的所有注意力”。

當時，場上最熱門的標的，是重返江湖的王慧文成立的“光年之外”——美團聯創出山，瞬間吸引了10多家一線機構和個人投資人，這導致在光年之外之后出場的大模型初創公司，開局都不十分順利。理由是，光年之外吸納了一級市場的大量資金。

這也導致，階躍的第一輪融資，幾乎來自幾名聯創的“朋友圈”：紅杉中國、啟明創投以及IDG。

但在不少階躍人的眼中，“遲到”是值得的。階躍星辰CEO姜大昕曾在“智能涌現”的訪談中提到，階躍的“晚”，源于萬全的準備：

“我們要積聚能量做萬億參數的大模型”，這些能量包括算力、算法、數據，以及彼時并未得到關注的系統。當時，階躍找到了字節出身、有過萬卡集群運行經驗的朱亦博，負責階躍的系統搭建。

與此同時，一條通往AGI的清晰路線，也在團隊腦海中形成：單模態—多模態—多模理解和生成的統一—世界模型—AGI（通用人工智能）。后來，無論行業格局如何變動，這條像紋身一樣牢固的路線，都沒有變過。

“當時團隊基本上把血槽填滿了。”一名早期成員說，“市場會判斷最有能力做大模型的團隊。”即便處于一個不那么有利的融資時間點，階躍的首秀，就讓他們成為六小虎中，唯一靠首輪融資成為獨角獸的公司。

事實證明，萬全的準備，讓階躍用不到兩個月的時間，就訓練出了千億參數大模型Step-1，且一次成功。

這也讓階躍的第二輪融資，有了一個樂觀的開局。可見的是，這一輪融資的陣容，無論參與者的數量，還是基金的豐富度，都遠高于第一輪：既有以五源資本、順為資本為代表的美元基金，也有聯想創投等戰略投資。

度過波瀾起伏的開局，緊接著，便是大模型賽道狂拉進度條的兩年——共識和FOMO，在極個別公司和產品的突圍中，快速形成，又隨著泡沫快速破滅。

其中，最有誘惑力的，是2024年的投流大戰。每季度約億元的投流預算，燒出了月之暗面的Kimi、字節的豆包。

投放帶來的不僅是可觀的數據、放大的市場影響力，還有錢——2024年，月之暗面一度成為六小虎中融資最迅猛的公司：

年初，由阿里巴巴領投，礪思資本等跟投的超10億美元融資，一舉將月之暗面的估值，拔高到25億美金。

此后，月之暗面在2024年展開了狂飆的滾動融資，將估值拉到了六小虎之最，牽引這一切的是C端應用Kimi的走紅。

一級市場的情緒，也被阿里的下場所牽動。“當時，幾乎所有投資人都覺得，基模結束了，接下來要拼產品了。”一名從業者回憶。

在2024年中開啟的B輪融資，在不少知情者眼中，是階躍最艱難的一輪。“為什么不投流？”一名知情者透露，這是當時投資人問得最多的問題。當時，就連團隊的部分成員，也陷入糾結：是不是應該撥大幾億的預算做增長。

在投流的共識中，上述知情者表示，“恰恰來到了最拼信仰的時刻”。他記得，階躍內部有關C端產品，做了不少第一性原理的思考：

一，目前C端產品沒有邊際效應，使用越多，虧損越多；二，C端用戶產生的數據，只能用于建立用戶畫像，對實際的模型訓練助益不大；三，投流的經濟模型不成立，無法保證產品的留存。

最終的結論，指向對C端產品和投流的謹慎。“就算產品數據不錯，但他們對C端產品很克制。”上述知情者告訴“智能涌現”，階躍只用了很少的彈藥，做了產品的驗證。

當時，階躍內部的判斷，仍然是要聚焦于基礎模型，尤其是多模態。要實現AGI，模型不僅要足夠聰明，還要能“看到”、“聽到”，感受和理解一切。

曾有員工回憶，2024年，階躍的核心目標，就是跟隨著成立第一天就確定的AGI路線，全力從原生多模態，跨越到多模態理解生成一體化，這是一條更難、需要更長研發周期的路線。

這也意味著，B輪進場的股東，同樣也面臨著拼信仰的時刻。一名參與B輪融資的投資經理表示，B輪的資方，都是被2024年7月發布的萬億參數語言模型Step-2、多模態理解大模型Step-1.5V吸引而來。

這群模型信仰者，包括新進場的上海國有資本投資有限公司及其旗下基金，香港的HKIC，騰訊投資以及繼續下注的部分老股東。

“階躍穩扎穩打，各個方面不夠激進，導致會錯過一些時間窗口。”一名階躍高管評價道，“但時間會證明，穩是可貴的優勢。”

一年后，2025年7月開啟的B+融資，成了階躍星辰堅守信仰的豐厚回饋。

在此期間，RL（強化學習）、Coding、Agentic……戰場上熱點紛擾，FOMO情緒四起。在2025年7月的WAIC（世界人工智能大會）上，在一眾主打Coding、Agentic的模型中，階躍交出的模型答卷卻略顯“另類”：

一個融合了多模態能力的推理模型，階躍的第三代基座模型Step-3。因為從系統層面就做了特殊設計，Step-3的推理效率對比紅極一時的DeepSeek-R1，達到其300%。

這背后藏著階躍另一個非共識選擇，這是唯一大規模投入自建AI Infra的創業團隊。格外在意能否通過系統能力讓模型真正能規模化應用且極具性價比，也體現了階躍務實的一面。

多模態仍然是階躍的技術信仰，是通往AGI的必經之路。“無論行業如何變化，通往AGI的路線，從成立第一天起，階躍沒有走歪過。”上述高管告訴“智能涌現”。

這也給階躍帶來極其特殊的股東格局：大部分股東要么在六小虎中只投了階躍，要么在階躍投入最多。“愛階躍的人會很愛。”他總結。

從表演賽進入淘汰賽

仍在狂飆的模型賽道，變幻莫測的行業格局，不會給場上的玩家過多喘息和自喜的時間。經過三年的試錯，用漂亮數據裝點的表演賽已經結束了，想要獲得一二級市場的認可，模型公司必須拿出實打實的業績。

2026年開年，資本已經做出了最后的抉擇：隨著智譜和MiniMax的IPO，階躍星辰和月之暗面的融資，留在決賽圈的這4家公司，賬上都有差不多的現金，都在為留在牌桌上儲備彈藥、擦拭武器。

對于階躍星辰而言，也到了告別低調、嶄露鋒芒的時刻。能看到，2025年以來，階躍星辰的幾名核心技術大牛，都積極地走到臺前，分享認知。

“多數公司的代言人，都只有CEO，但是階躍星辰的靈魂人物，不止一個。”一名階躍員工形容。

支撐階躍技術能力的，既有曾在微軟主導研發了Bing、Microsoft 365等知名產品的CEO姜大昕，也有曾任字節跳動AI Infra負責人的CTO朱亦博，還有ResNet（21世紀以來全球被引量最高的論文）核心作者、階躍首席科學家張祥雨——曾有投資人對“智能涌現”表示，階躍的核心人才就算單獨去創業，也是市面上的熱門標的。

從左至右為階躍星辰CEO姜大昕、CTO朱亦博、首席科學家張祥雨

隨著印奇的歸位，階躍或許將進入更堅定、更為長線作戰準備的決賽模式：團隊中既有沖刺AGI的頂尖人才，也有打贏過硬仗、經歷過四小龍寒冬的清醒舵手。

接下來，商業化實績將至關重要。如今，摸著OpenAI和Anthropic的石頭過河，決賽圈的大多企業，在商業模式上都打出了保守牌：智譜聚焦ToB，MiniMax和月之暗面主打ToC，做軟件類產品。

大模型賽道最主流的商業化敘事，一是面向C端的訂閱，二是面向B端的API售賣和模型定制。如今，賽場上剩下的另外三家大模型初創公司，智譜、MiniMax和月之暗面，無一不選擇類似的商業化路徑。

走“AI+終端”路線的階躍，在其中顯得有些另類。

知情人士告訴“智能涌現”，在主流的商業模式中，階躍星辰做了理性的排除法：

ToC的用戶訂閱和廣告模式，在付費意愿較低的國內天花板不高；ToB的API售賣，難免會陷入和云廠商的價格戰；國內做定制化的本質是人情和資源的變現，很難規模化。

最后，剩下的模式是端側落地和按效果付費——這兩種商業模式，要求廠商有強勁的端云協同能力、完整且無短板的多模態技術矩陣，最重要的是，支撐交付效果的模型能力。

目前看來，這些能力緯度，與長期堅持多模態的階躍不謀而合。但端側，在國內向來是塊難啃的骨頭。不少售賣軟件API和解決方案的公司，都以失敗和難以規模化而告終。其原因在于，端側落地需要與硬件操作系統深度整合，要求終端客戶給軟件公司深度開發權限。

階躍選擇了一條難而正確的路線：在汽車、手機等幾個主要行業中，找到吉利汽車、OPPO等頭部合作伙伴進行深度共創。

“很多廠商強調賦能千行百業，最終的后果就是每個行業都淺嘗輒止，賣賣API。”上述知情人士告訴“智能涌現”，“只有做深度產品，后續才有機會參與到按效果付費的邏輯中。”

而階躍也在這條非共識的商業化道路上拿到了一些結果。據了解，截至2025年底，階躍星辰終端API的調用量連續三個季度增長了近170%。

汽車和手機，這兩個最大的消費終端場景，是階躍星辰發力的重點——在手機領域，OPPO等國內60%的頭部手機品牌，已經和階躍達成深度合作，模型裝機量已經超過4200萬臺，日均服務近2000萬人次；在汽車領域，階躍星辰告訴“智能涌現”，2026年，模型上車的目標，是達到100萬臺。

商業化的考量，也決定了階躍B輪以來獨具一格的融資策略：既要拿錢，還要拿聰明的、高質量的錢。

可以看到，在階躍的股東陣容中，帶著產業資源進場的機構不在少數。一名案子上的相關者說，階躍的股東可以分成三類：

一類是以美元基金為代表的財務投資人，特點是長線陪伴，并且有位于階躍上下游的被投企業；

一類是以華勤、廈門國貿為代表的產業投資方，自帶合作和協同資源。比如，廈門國貿背后，有強勁的貿易供應鏈資源；

另一類，則是市場化的國資和戰略投資方。比如，作為“世界IoT之都”的無錫，擁有豐富的IoT公司資源；被稱作“香港淡馬錫”的HKIC，也能成為開拓國際市場的助力。

過去一年，中國大模型牌桌激烈的淘汰賽，讓中國不少一級市場投資者的心態從樂觀走向一種“務實的理想主義”。

在曾經的交流中，多數投資人都表達了類似的觀點：要繼續Bet on非共識和AGI信仰，但只Bet on經得起推敲的極少數。

在一些人眼中，聚焦物理世界終端的Physical AI，是一個極具想象力的市場：大模型造就的自然語言交互新范式，能給硬件終端帶來變革。“這是硬件終端成為新的流量入口的信號，智能終端很有可能是下一代推薦網絡。”一名從業者告訴“智能涌現”。

當然，這也是一個鮮少有公司踏足的非共識之地。階躍先在國內，開辟了“xAI+特斯拉”的獨特生態位。據“智能涌現”了解，與客戶深度共創外，階躍內部，也正在探索新的硬件產品。

“接下來，就是信仰的驗證之年。”上述從業者表示。