二季度扭虧為盈，堅守的小牛電動，守得云開見月明

當全球電動車行業在成本激增與價格戰中艱難求生時，小牛電動一份扭虧為盈的財報猶如一劑強心針。財報顯示，二季度小牛電動實現凈利潤590萬元，終結連續十個季度虧損的陰霾。

隨著“以舊換新”政策持續刺激消費升級，3000元以上中高端車型市場占比已突破45%，智能化、長續航和設計感成為消費者核心訴求，而小牛電動無疑是這一結構性增長的最大受益者之一。

如今，在“萬事俱備，東風即來”的市場環境下，小牛電動從“小眾高端”向“技術普惠”的戰略轉型初戰告捷。

高端化與渠道擴張雙輪驅動，營收增超30%

財報顯示，小牛電動實現總營收12.56億元，同比飆升33.5%，毛利為3.71億元，上年同期為2.55億元。其中，小牛電動第一降低電動滑板車銷量為350,090輛，同比增長36.7%。

按地區劃分，中國電動滑板車銷量達318,719輛，同比增長53.6%；國際市場電動滑板車銷量為31,371輛，同比下降35.5%。

小牛電動的增長并非偶然，其核心在于“技術普惠”策略的精準落地。過去主打高端市場的小牛電動，2025年將TFT真彩屏、雙通道ABS等原屬萬元級配置下放至4000元檔位，直接擊穿行業價格壁壘。

這一舉措成功激活了龐大的通勤剛需市場，推動國內整車收入同比暴漲45.4%至10.57億元，占總營收84.2%。

而渠道網絡的裂變式擴張則是這次銷量增長的物理支點。截至6月30日，國內門店數量已達4304家，較去年同期增長38%。

“All in線上”的戰略則打通了流量轉化路徑。618大促期間，小牛電動的高端產品系列表現搶眼，在天貓、京東包攬電動車品類銷量與銷售額雙料冠軍。

此外，研發端的重投入為產品升級注入持續動能，研發投入同比增長35.5%，先后推出毫米波雷達、雙向靈犀轉把、全屏導航等多項行業首創技術，并通過體感啟動、自定義屏幕等差異化功能，持續鞏固高端市場領導地位。

值得注意的是，其雙絕大師系列首發當日即創下 2.28 億元的銷售額紀錄，這也印證了技術高端化對品牌溢價能力的提升。

截至2025年6月30日，小牛電動的現金及現金等價物、定期存款和短期投資合計達12.266億元，這為未來的戰略布局提供了充足彈藥。

此外，供應鏈的協同與創新也同樣關鍵。小牛電動與新能安、賽福制動等頭部供應鏈企業共建技術生態，在電池續航與智能駕駛領域實現聯合突破，持續強化高端產品競爭力。

整體來看，小牛電動2025年第二季度的業績增長，展現了一個高端品牌向大眾市場成功滲透的戰略轉型樣本。

增量市場開戰，小牛電動能否紅海突圍？

這份聚焦本土的華麗成績單背后，國內智能出行賽道正迎來更慘烈的“紅海”搏殺，而曾被寄予厚望的海外市場卻意外“熄火”，這正是小牛電動下一步奮力突圍的關鍵戰場。

財報顯示，二季度小牛電動海外整車銷量為31,371輛，對應海外市場的單車收入達到3,288 元，同比增長22.6%，產品溢價能力的顯著提升。

在九號公司憑借滑板車激活海外市場之際，小牛電動的國際化逐步取得進展。盡管，目前覆蓋53個國家的分銷網絡尚顯單薄，但在東南亞、拉美等新興市場，小牛電動仍有長足的進攻空間。

當小牛電動在海內外市場高歌猛進時，智能出行賽道正在涌入更多重量級玩家。據預計，2025年，全球智能滑板車市場規模將達到500億美元，其中歐美市場在2025年均可達到150億美元，中國市場達到80億美元。

而已經入場的老對手們也不遑多讓。財報顯示，二季度，九號公司實現營收66.3億元，同比增長61.54%；凈利潤7.86億元，同比增長70.77%；其電動兩輪車銷量138.87萬輛，增速高達77.33%。

行業格局的變化同樣不容忽視。2025年中國兩輪電動車市場已形成“三分天下”格局：雅迪、愛瑪等傳統品牌憑借規模優勢占據大眾市場；而九號公司通過機器人技術反哺電動車智能化；小牛電動則卡位設計感與都市調性。

而且，2024年，九號公司研發投入8.26億元，其“真智能3.0”在AI算力的加持下，為用戶提供了不錯的駕駛體驗；而雅迪推出的冠能系列也開始配備導航投屏、語音交互等個性化功能。

可見，兩輪電動車市場的差異化定位，在各大品牌的加速內卷中正面臨被侵蝕的窘境。

最后，成本控制能力則成為小牛電動能否更進一步的關鍵要素。一季度，小牛電動單車生產成本同比下降12.5%，運營費用占比從32.7%壓縮至24.2%。

二季度，毛利率提升3.1個百分點至20.1%。而輕裝上陣的小牛電動也給出了超預期指引：預計第三季度營收將達到14.33億至16.38億元，同比增長40%至60%，并將繼續深化技術普惠，通過產品創新和渠道優化，推動公司業績持續增長。

或許這揭示了一種新的可能——通過產品結構升級、技術迭代打開高端全球化空間，將中國驗證成功的“技術普惠”模型復制到歐美市場甚至全球市場，這或將成為其穿越紅海的關鍵航道。

結語

隨著兩輪電動車行業從“電動化”向“智能化”演進，若技術代差被對手拉開，那么今天的渠道優勢可能淪為明天的轉型包袱，而小牛電動已經開始重新審視自己的價值主張。

當3000元以上電動車在中國市占率升至45%，高端化與智能化浪潮重塑行業格局，這家曾定義“智能兩輪”的公司，正試圖以技術普惠之名，奪回王座。

作者：桑榆

來源：美股研究社