貨幣供應(yīng)量與物價(jià)的關(guān)系（一）：對費(fèi)雪方程式的錯誤理解

（學(xué)之智經(jīng)濟(jì)原創(chuàng)）

在日常生活中，人們常常能觀察到貨幣流通與物價(jià)變動的一些表面聯(lián)系。比如，當(dāng)政府大規(guī)模發(fā)行貨幣、銀行信貸寬松時，市場上貨幣流通量增多，物價(jià)可能隨之上漲，這種直觀感受促使人們形成貨幣供應(yīng)量與物價(jià)正相關(guān)的簡單認(rèn)知。在經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)傳播過程中，為了便于大眾理解，一些學(xué)者或科普者對復(fù)雜理論進(jìn)行簡化處理。在介紹貨幣供應(yīng)量與物價(jià)關(guān)系時，著重強(qiáng)調(diào)了正相關(guān)這一直觀結(jié)論，而忽略了背后的復(fù)雜條件和限制因素，久而久之這種簡化觀點(diǎn)就在大眾中廣泛流傳。

甚至很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)定貨幣供應(yīng)量與物價(jià)就是正相關(guān)關(guān)系，以為這是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論之一。即：貨幣供應(yīng)量增加，物價(jià)就會上漲；貨幣供應(yīng)量減少，物價(jià)就會下降。經(jīng)濟(jì)學(xué)者們堅(jiān)持貨幣供應(yīng)量與物價(jià)正相關(guān)，通常引用貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)，將費(fèi)雪方程式作為理論依據(jù)。不過，這實(shí)際上是對費(fèi)雪方程式的一種誤解。

實(shí)際上，貨幣供應(yīng)量與物價(jià)常常出現(xiàn)背離，并非保持穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。有時候，即便二者表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，物價(jià)的上漲也未必是貨幣供應(yīng)量增加所致。這一篇文章主要分析造成二者表現(xiàn)出正相關(guān)現(xiàn)象的原因。

費(fèi)雪教授與費(fèi)雪方程式

1867年2月27日，歐文·費(fèi)雪（Irving Fisher）出生于美國紐約州的索格蒂斯。他早少年時期就展現(xiàn)出極高的學(xué)術(shù)天賦，1888年從耶魯大學(xué)數(shù)學(xué)系畢業(yè)，之后進(jìn)入耶魯大學(xué)研究生院深造，1891年獲得哲學(xué)博士學(xué)位。博士論文《價(jià)值與價(jià)格理論的數(shù)學(xué)研究》運(yùn)用數(shù)學(xué)方法對經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行闡述，為他在經(jīng)濟(jì)學(xué)界嶄露頭角奠定了基礎(chǔ)。畢業(yè)后，費(fèi)雪留校任教，開始了他在耶魯大學(xué)輝煌教學(xué)生涯。

費(fèi)雪一生著述豐富，在貨幣理論、利息理論、資本理論、統(tǒng)計(jì)方法以及健康經(jīng)濟(jì)學(xué)等多個領(lǐng)域都有開創(chuàng)性的研究。他提出的費(fèi)雪方程式、貨幣數(shù)量論、貨幣幻覺理論、費(fèi)雪效應(yīng)等，對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。其中，費(fèi)雪方程式是他在貨幣數(shù)量論方面的經(jīng)典成果，于1911年出版的《貨幣的購買力》一書中提出。

費(fèi)雪方程式為MV = PY（M代表貨幣供應(yīng)量，V代表貨幣流通速度，P代表物價(jià)水平，Y代表商品和服務(wù)的交易總量）。其核心含義為：貨幣數(shù)量乘以貨幣流通速度等于商品和服務(wù)的交易總量乘以物價(jià)水平。費(fèi)雪方程式為貨幣數(shù)量論提供了簡潔而明確的數(shù)學(xué)表達(dá)形式，使貨幣數(shù)量論更加系統(tǒng)化和科學(xué)化。它揭示了貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平之間的內(nèi)在聯(lián)系，為人們理解貨幣在經(jīng)濟(jì)中的作用提供了重要的理論基礎(chǔ)。

后來，馬歇爾、庇古等將費(fèi)雪方程式進(jìn)行擴(kuò)展，提出劍橋方程式。表達(dá)式為M=kPY，其中k為人們愿意持有的現(xiàn)金比例，與費(fèi)雪方程式本質(zhì)相同（k=1/V）。劍橋方程式強(qiáng)調(diào)貨幣的儲值功能。費(fèi)雪方程式從貨幣交易媒介的角度出發(fā)，關(guān)注貨幣在交易過程中的流通速度；而劍橋方程式則從人們持有貨幣的動機(jī)和意愿出發(fā)，強(qiáng)調(diào)貨幣的儲值功能。劍橋方程式將貨幣需求與人們的財(cái)富、偏好等因素聯(lián)系起來，豐富了貨幣需求理論的內(nèi)容。

理論簡化傳播帶來的誤解

在學(xué)術(shù)傳播與大眾普及過程中，為便于理解，往往對費(fèi)雪方程式進(jìn)行簡化處理。將費(fèi)雪方程式進(jìn)行變形，得到P= MV/Y。當(dāng)貨幣流通速度V和交易總量Y相對穩(wěn)定時，可以將V/Y看做一個穩(wěn)定的常數(shù)，那么貨幣供應(yīng)量M與物價(jià)水平P正相關(guān)。但這種簡化忽略了V和Y會隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而波動這一關(guān)鍵前提，導(dǎo)致大眾形成貨幣供應(yīng)量與物價(jià)必然正相關(guān)的片面認(rèn)知。

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，貨幣流通速度V和交易總量Y并非固定不變。貨幣流通速度受支付習(xí)慣、金融創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)周期等因素影響，交易總量也隨經(jīng)濟(jì)增長、人口變化、技術(shù)進(jìn)步等波動。而人們常忽略這些變量的動態(tài)變化，簡單認(rèn)為只要貨幣供應(yīng)量增加，物價(jià)就會上漲，從而對費(fèi)雪方程式產(chǎn)生誤解。

到后來，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)定費(fèi)雪方程式就是為了證明物價(jià)與貨幣供應(yīng)量正相關(guān)而存在，將這一觀點(diǎn)寫入傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)論點(diǎn)之一。這樣的誤解被認(rèn)定為經(jīng)濟(jì)理論，必然產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

在經(jīng)濟(jì)分析中，這種誤解會使分析者忽略其他影響物價(jià)的重要因素，如生產(chǎn)成本、市場供求關(guān)系、國際經(jīng)濟(jì)形勢等。從而導(dǎo)致對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷不準(zhǔn)確，無法提出有效的經(jīng)濟(jì)政策建議。若政策制定者基于這種誤解制定貨幣政策，往往將物價(jià)作為貨幣政策的首要目標(biāo)，可能導(dǎo)致政策失誤。例如，在經(jīng)濟(jì)衰退期，為刺激經(jīng)濟(jì)，若僅關(guān)注貨幣供應(yīng)量與物價(jià)正相關(guān)關(guān)系，過度控制貨幣供應(yīng)量，可能無法有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而使經(jīng)濟(jì)陷入更深的困境。

在金融市場中，投資者若基于這種誤解進(jìn)行投資決策，可能會做出錯誤判斷。例如，當(dāng)貨幣政策加大刺激力度，貨幣供應(yīng)量顯著增加，投資者可能盲目預(yù)期物價(jià)上漲，進(jìn)而大量投資與物價(jià)相關(guān)的資產(chǎn)，而忽略了其他可能影響資產(chǎn)價(jià)格的因素，導(dǎo)致投資損失。

流通速度V的重要性

貨幣流通速度V并非恒等，而是處于動態(tài)變化中。

首先，經(jīng)濟(jì)周期波動影響貨幣流通速度。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，企業(yè)投資活躍，消費(fèi)者消費(fèi)意愿強(qiáng)，資金周轉(zhuǎn)加快，貨幣流通速度會提高。例如，企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，會迅速將獲得的資金用于購買原材料、設(shè)備等，消費(fèi)者也會頻繁購買商品和服務(wù)，使得貨幣在經(jīng)濟(jì)中快速流動。而在經(jīng)濟(jì)衰退期，企業(yè)投資減少，消費(fèi)者消費(fèi)謹(jǐn)慎，資金周轉(zhuǎn)速度減慢，貨幣流通速度也會降低。

其次，支付習(xí)慣與技術(shù)創(chuàng)新影響貨幣流通速度。隨著電子支付、移動支付等新興支付方式的普及，貨幣的交易和支付變得更加便捷和高效，貨幣流通速度可能會加快。相反，如果人們更傾向于使用現(xiàn)金進(jìn)行交易，或者支付技術(shù)發(fā)展滯后，貨幣流通速度可能會受到一定影響。

再次，金融市場發(fā)展程度影響貨幣流通速度。在金融市場發(fā)達(dá)的地區(qū)，企業(yè)和個人更容易獲得融資，資金可以更快速地在不同主體之間流動，從而加快貨幣流通速度。而在金融市場不發(fā)達(dá)的地區(qū)，融資渠道有限，資金流動相對緩慢，貨幣流通速度也會較低。

2008年金融危機(jī)可以作為影響貨幣流通速度的典型案例。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲采取了大規(guī)模的擴(kuò)表措施，即增加貨幣供應(yīng)量。然而，由于銀行惜貸，擔(dān)心貸款風(fēng)險(xiǎn)，不愿意將資金貸出；同時，家庭出于對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，囤積現(xiàn)金，減少消費(fèi)和投資。這使得貨幣在經(jīng)濟(jì)中的流通速度大幅下降，盡管貨幣供應(yīng)量增加了，但物價(jià)并沒有出現(xiàn)明顯上漲，甚至還面臨著通縮的風(fēng)險(xiǎn)。這一案例充分說明了貨幣流通速度的變化對物價(jià)有著至關(guān)重要的影響，當(dāng)貨幣流通速度下降時，即使增加貨幣供應(yīng)量，也可能無法有效推動物價(jià)上漲。

日本1990年代至今也可以視為另一個長期案例。自1990年代以來，日本經(jīng)濟(jì)陷入了長期的經(jīng)濟(jì)停滯和通縮困境。為了刺激經(jīng)濟(jì)增長和應(yīng)對通縮，日本央行持續(xù)擴(kuò)表，增加貨幣供應(yīng)量。但由于日本經(jīng)濟(jì)長期處于低迷狀態(tài)，企業(yè)和消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心，悲觀情緒和避險(xiǎn)需求顯著上升，增發(fā)的貨幣大部分被企業(yè)和家庭囤積起來，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行流通，導(dǎo)致貨幣流通速度極低。因此，盡管央行不斷擴(kuò)表，但通縮現(xiàn)象仍然長期存在，貨幣政策的效果大打折扣。

除了流通速度V以外，產(chǎn)出水平Y(jié)也對物價(jià)帶來顯著影響。并且，貨幣M增長可以刺激需求增加和產(chǎn)出水平Y(jié)擴(kuò)張，此時物價(jià)P可能保持穩(wěn)定，甚至因產(chǎn)能過剩而下降，即出現(xiàn)貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平負(fù)相關(guān)的情況。此外，在長期，若貨幣增長伴隨技術(shù)進(jìn)步，生產(chǎn)效率提升而使得產(chǎn)量擴(kuò)張，也可能出現(xiàn)價(jià)格P下降的情況。這個問題將在下一篇文章詳細(xì)分析。

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