和創科技的"微增長困局"：AI敘事下的生存博弈

2025年上半年，和創科技（834218）交出了一份充滿矛盾的成績單：8833萬元營收同比微增3.44%，但501.8萬元的凈虧損卻揭示出更深層的經營困境。這種"溫水煮蛙"式的增長背后，是建筑行業數字化轉型浪潮下中小企業服務商的典型困境——在政策紅利與巨頭擠壓的夾縫中艱難求生。

從現金流看，公司經營活動現金流從去年同期的凈流入290萬元驟轉為凈流出580萬元，印證了"加大銷售、運營和AI投入"的戰略選擇正在消耗寶貴的現金儲備。盡管預收款增長686萬元，但僅2%的增幅難以掩蓋市場拓展的乏力。這種"用現金換增長"的模式，在建筑行業整體利潤率持續承壓的背景下，顯得尤為脆弱。

財報中研發費用同比縮減6.2%至2075.59萬元，管理費用下降15%至989.33萬元，而銷售費用逆勢增長8.6%至3815.76萬元，這種"兩降一升"的成本結構，暴露出公司在戰略選擇上的深層矛盾：當廣聯達、明源云等頭部企業持續加碼研發時（廣聯達2025Q1研發費用增長5.79%），和創科技的研發收縮可能削弱其"AI+工程"戰略的技術壁壘。要知道，建筑行業數字化轉型已進入"系統智能"競爭階段，僅靠單點工具優化難以形成競爭力。銷售費用的增長并未帶來預期的訂單爆發，反而凸顯出中小建筑企業客戶群體的付費瓶頸。這類企業普遍面臨利潤率低、數字化預算有限的問題，與廣聯達服務的大型央企形成鮮明對比。

盡管公司推出"AI項目360°智能解讀"等四大場景應用，但在實際落地中面臨三重挑戰。廣聯達已構建"數據-模型-場景"閉環的產業AI體系，其智能設計工具可實現從草圖到三維模型的全自動生成；而和創科技的AI功能更多停留在流程優化層面，尚未形成真正的"決策智能"。

中小建筑企業更關注短期成本節約，而AI應用往往需要長期投入。某機電分包商使用Augmenta.ai的電氣設計模塊后，單項目工期從15天壓縮至8小時，但這類極致效率提升案例在中小客戶中普及率不足10%。明源云通過接入DeepSeek大模型，已在地產營銷場景實現AI產品年簽約額6000萬元的突破，而和創科技的AI收入占比雖超過10%，但尚未形成規模化的付費場景。

借力"一帶一路"拓展東南亞、中東市場，看似是破局之道，實則暗藏危機：

合規成本的黑洞：印尼要求外資建筑企業必須與本地企業合資，且本地員工比例需超過60%，這種硬性規定可能使和創科技的海外擴張成本增加30%以上。

地緣政治的不確定性：盡管馬來西亞2024年吸引了150億美元數據中心投資，但中資企業在當地仍面臨技術標準認證、勞工政策等隱性壁壘。合景建設用兩年時間才獲得馬來西亞G7承包商資質，這種長期投入對現金流緊張的和創科技來說風險極高。

截至2025年8月16日，公司市值僅2.45億元，PS（市銷率）1.498倍，顯著低于廣聯達的5.2倍。這種估值折價反映出資本市場對其商業模式的深度質疑：增長邏輯的失效：在Salesforce等巨頭轉向"盈利優先"的行業背景下，"虧損換增長"的敘事已難獲認可。和創科技需要證明，其AI投入能在2025下半年帶來至少20%的營收增長，否則估值可能進一步下探。

技術壁壘的缺失：當建筑行業數字化競爭進入"系統智能"階段，和創科技若不能在BIM協同、數字孿生等核心技術上取得突破，將難以擺脫"工具供應商"的低端定位。在建筑行業數字化轉型的關鍵窗口期，和創科技需要在三個維度實現突破：加大與高校、科研機構的合作，借鑒廣聯達構建三維圖形平臺和數字孿生底座的經驗，打造具有自主知識產權的"工程大腦"。

建筑行業的數字化轉型是一場馬拉松，而非百米沖刺。和創科技能否在2025下半年實現"AI+工程"的實質性收入增長，將決定其是成為行業變革的見證者，還是被浪潮淹沒的參與者。在資本寒冬中，沒有營收爆發的"降本"，終究只是慢性失血。唯有將AI技術真正轉化為客戶的商業價值，才能在這場生存博弈中找到破局之路。