同行還在卷辣條，衛龍靠“第二戰場”拿下60%營收

衛龍正在撕掉身上單一的辣條標簽。

8月14日晚，衛龍美味發布2025年中報，上半年營收和凈利潤分別為34.83億元和7.36億元，同比增長均為18.5%，營收、凈利均上雙的業績表現，也讓外界看到衛龍在競爭激烈的零食“紅海”，保持著足夠的韌性。

財報數據顯示，衛龍的辣條在保持行業絕對份額的同時，作為第二增長曲線的蔬菜制品亦迎來了大爆發，從14.6億元飆升至21億元，總營收占比也從49.7%提升至60.5%。

值得一提的是，海帶制品有望成為繼辣條與魔芋爽之后的第三個十億級單品，不斷迭新的爆款，也讓衛龍的持續營收獲得較強的未來確定性。

對于投資者而言，衛龍的業績并非冰冷的數字，而是實在反饋到資本市場——本次衛龍派息總額占公司上半年凈利潤約60%，高分紅優勢顯著，也讓投資者信心十足。

在當下內卷的零食紅海中，“活下去”正在成為行業準則。而對于衛龍來說，營收和凈利潤同比均增長18.5%的雙位數增長，無異于一顆“定心丸”。

先來看幾組核心數據，才能明白衛龍的這份財報含金量有多高。

第一、衛龍并非依靠價格戰實現的銷售增長。

近幾年，零食行業都在卷價格戰，讓零食行業的陷入了增收不增利的怪圈。而在本次半年報中，衛龍的營收、凈利的增速相同，均為18.5%，這意味著衛龍并非依靠“以量放價”的策略來搶占市場，而是一種高質量的增長。

第二、衛龍庫存進一步降低，終端零售周轉加速。

在半年報中，衛龍的存貨從2024年底的8.8億元，降低至8.5億元。因為衛龍的產品多為短保（保質期小于8個月）商品，這對終端零售的周轉率要求較高，在產能保持增長的同時，庫存的降低也就意味著衛龍產品在市場上的受歡迎程度。

第三，衛龍仍不斷積蓄“資金彈藥”，增強抵御市場風險能力。

在半年報中，衛龍現金及現金等價物從去年底的8.4億增至14.1億元，幾乎實現了近一倍的增長。在“現金流為王”的當下，這也就意味著衛龍有足夠資金應對未來的不確定性。

從業務上分類，衛龍面制調味品、蔬菜制品、豆制品及其他制品的“三駕馬車”，依然十分穩健。

辣條作為基本盤，上半年營收達到13.10億元，在辣條行業內仍一騎絕塵。公開資料顯示，辣條行業僅次于衛龍的幾家企業，2024年全年營收均未能突破20億元大關。

作為第二增長曲線的蔬菜制品迎來了大爆發，從14.6億元飆升至21億元。早在2014年就開始開創和布局的魔芋爽品類，不僅帶動了蔬菜制品的大爆發，也成為整個零食行業效仿的新賽道。

透過今年的半年報，亦讓更多投資者看到衛龍的長期主義。

著名的麥肯錫三層面理論中，具有可持續發展性的大公司的共同特點是保持三層面業務的平衡發展——第一層面是拓展和守衛核心業務；第二層面是建立新興業務；第三層面是創造有生命力的候選業務。

在確保核心業務的基礎上，選擇第二層面業務，使其迅速發展為第一層面，同時為未來長遠發展選擇第三層面業務——也就是說，吃著碗里的，看著鍋里的，還要預判未來十年的整體趨勢，并搶先布局新賽道。

衛龍的發展軌跡與上述理論實現了同頻共振。辣條作為衛龍起家的拳頭產品，雖然占據絕對優勢，但并非故步自封，而是早已總結出找尋爆款的“方法論”。

造出了中國首個湯圓的三全食品，它曾總結自己能力并非是生產湯圓，而是開創了“速凍食品”新賽道，一舉成為中國速凍賽道龍頭。

對于衛龍而言，它也認識到辣條的成功，是打造了辣味為靈魂的零食。因此，衛龍開啟了從傳統“辣條龍頭”向“辣味零食生態構建者”戰略構想，在這種戰略構想下，也給衛龍帶來更大的想象空間。

衛龍早在2014年就推出魔芋爽系列，開創了魔芋零食的品類賽道。和辣條類似，魔芋爽繼承了辣味零食的特點，但是作為健康食材原料的魔芋，又踩中了消費者渴望在享受美食的同時，又能實現健康、低脂、控糖的消費痛點，該系列成為其第二個年銷超過25億級的大單品。

在衛龍看來，低脂低卡零食賽道正在崛起，而蔬菜制品則是天然的健康食材，在這兩個賽道之間，衛龍又找到了新爆款。

在今年的半年報中，衛龍透露公司推出清爽酸辣味風吃海帶等新品，隨著公司未來繼續加碼海帶制品，這一品類有望成長為繼魔芋之后的又一超級大單品，為公司開辟新的業績增長曲線。

“蔬菜制品的深加工，并非簡單的加工產業，而是要實現一二三產融合的全鏈條產業?！痹跇I內人士看來，食品行業是個創新者寡，模仿者眾的行業。衛龍依靠龍頭地位，在蔬菜制品行業逐漸實現從原料到終端的閉環生態，并用品質的壁壘與模仿者拉開距離。

衛龍的利好信息，不僅體現在財報中，也反映在對投資者的回報上。

在半年報中，衛龍表示公司決議宣派中期股息每股0.18元，派息總額占公司上半年凈利潤約60%，高分紅優勢顯著。

據統計，自2022年上市以來，衛龍已經累計分紅超24億元人民幣，表現出控股股東對企業發展的長期信心。尤其對于當前投資頗為謹慎的資本市場來說，衛龍也做了一個表率——如何挽回投資者信心，那就是用真金白銀的出手，支撐起對股東和投資者的價值回饋。

而從業務基本盤來說，衛龍所處的零食生產行業屬于資源密集型企業，對資金的流動性要求很高，在大手筆分紅之后仍能良性運轉，也就表明其業績真實性。可以說，本次半年報多個維度展現了衛龍在資本市場的成色。

從資本市場的角度看，今年衛龍創始人之一的劉福平回歸接任CEO，重新執掌公司，或是此次衛龍能夠實現營收、凈利雙位數增長的原因之一。

事實上，今年企業創始人重返一線執掌帥旗，已經成為現象級事件。京東創始人劉強東重返一線，并親自開啟外賣大戰；阿里創始人馬云和字節跳動創始人張一鳴，也重出江湖，其主要動作均為調整戰略和探尋新業務。

在外界看來，隨著經濟大規模調整告一段落，新的機遇正在開啟。相較于擅長從1到100的職業經理人，那些從0到1的企業創始人，其身上的開創性精神才是當前企業更需要的品質。

此外，創始人往往作為能夠決定企業走向的話事人，在集中力量開辟新業務板塊，也有著較為強大的協調和整合能力。

公開資料看，劉福平回歸后，推動了第七代魔芋生產設備投產，生產效率提升80%，實現產能升級；推出麻醬魔芋爽、麻辣小龍蝦味辣條、麻辣牛肉味親嘴燒三款新品，加快了新品發布和品類創新……

從消費升級背景下“健康零食”的勝利，再到從單一爆款向生態化發展進階，可以說衛龍正在書寫傳統食品企業價值重塑的新范式，而這也讓其持續收獲長期而穩定的市場回報。