三得利半年報：酒類營收下滑1.8%，利潤降32.9%

三得利（Suntory）近期發布了2025年上半年業績報告，顯示出在復雜的市場環境下，集團整體業績面臨了一定壓力。

報告期內，三得利的總收入為1.6176萬億日元（約合人民幣780億元），同比下降1.9%。其中，酒類部門的收入則為6525億日元（約合人民幣315.56億元），同比下降1.8%。而飲料食品部門的收入為8023億日元（約合人民幣390億元），同比下降1%。在當前背景下，全球范圍內的酒精飲料市場正經歷著嚴峻的挑戰，不僅因為外部經濟環境的不確定性，還受到匯率波動等多重因素的影響。

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三得利上半年酒類業務營收下滑1.8%

具體而言，酒精飲料部門的含酒類稅收入為6525億日元（約合人民幣315.56億元），同比下降1.8%；剔除酒類稅后的收入為4916億日元（約合人民幣237.67億元），同比下降2.4%。在利潤方面，營業利潤為716億日元（約合人民幣34.65億元），同比下降32.9%。

這一業績的下滑，部分源于上一財年通過出售附屬公司獲得的收益未能在本期復現。特別是在經營模式和市場戰略轉型的過程中，部分資產處置的影響并未能在當前財報周期得到填補，這使得整體財務表現受到影響。

報告顯示，三得利的附屬公司出售對其財務業績產生了顯著影響。具體而言，集團出售了負責中國葡萄酒銷售的子公司——ASC精品酒業股權，導致公司產生了約60億日元（折合約3億人民幣）的處置損失。同時，去年同期由于出售經營干邑白蘭地的法國子公司而確認了處置收益，這一反向影響在本期財報中顯現出來，進一步壓縮了公司整體盈利空間。

在品牌表現方面，三得利的威士忌品牌如山崎、響在日本市場的表現依然穩健，尤其是在高端消費群體中，品牌的忠實度持續增長。

此外，三得利的預調酒RTD（Ready-To-Drink），如“On The Rocks”，在美國市場的擴展和新口味的推出，成功吸引了年輕消費者和新興市場群體的關注，推動了品牌的增長。

盡管面臨外部市場的不確定性，但日本、中國、印度以及免稅渠道等關鍵市場的持續表現依然為酒精飲料部門提供了穩定的支撐。

在葡萄酒業務方面，三得利在報告期內略有增長，整體收入同比增加了2%（含酒類稅），剔除酒類稅后的收入同比增長了3%。在日本市場，三得利通過產品更新，主打的品牌“Sankaboshizai Mutenka no Oishii Wine”獲得了銷售增長。同時，三得利還推出了新品牌“SUNTORY FROM FARM”，通過直接與消費者接觸，進一步拓展了市場份額。在進口葡萄酒領域，意大利有機葡萄酒天樂Tavemello Organico系列也取得了不小的增長，顯示了其在高端市場的競爭力。

盡管全球經濟環境充滿不確定性，三得利集團對2025年全年收益的預測維持不變。集團表示，盡管外部環境復雜，三得利將繼續在挑戰中尋求新的增長點，并通過創新推動可持續發展。

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三得利旗下的威士忌在國內表現如何？

隨著烈酒市場逐漸進入深度調整期，全球酒類的價格波動愈加明顯，尤其是在當前背景下，消費者的購買力和市場需求出現了變化。那么，在這樣的環境下，三得利旗下品牌的在國內市場的又有何表現呢？

根據海關總署公布的進口數據，2025年上半年，日本威士忌的進口量為60萬升，同比增長41.38%，進口額為1774萬美元（約合人民幣1.28億元），同比增長46.91%，均價為29.35美元/升，同比增長3.91%，但在6月，日本威士忌的均價下跌為27.75美元/升，同比下降了29.36%。

從數據上看雖然比較亮眼，但有業內人士指出：“日本威士忌數據有增長，很大程度上得益于其長年積累的品牌價值和穩定的消費基礎。此外，一些進口商在經歷了前期清庫之后，開始著手補貨，也對進口數據形成了支撐。由于其基數相對較低，部分核心品牌的集中采購即可對整體數據形成了明顯的帶動。”

從一些渠道商的反饋來看，山崎、白州、響等品牌的高年份產品需求開始降溫，經銷商利潤空間收窄，不再具備明顯的囤貨意愿。而這些品牌的中端產品價格同樣出現波動。

在價格方面，高端產品跌幅顯著。山崎18年高峰期時，每瓶價格接近9000元/瓶，去年跌到7000元左右/瓶，然而現在已經跌到了4000多元左右/瓶，幾乎腰斬；白州18年則由去年的6800元左右/瓶下降至5600元左右/瓶；響21年由去年的5800元左右/瓶下降至4799左右/瓶。這類產品的金融屬性逐漸開始消退，投資者和收藏者大都開始觀望。

此外，中低年份的產品同樣不樂觀。山崎12年在2022年的時候，行貨進貨價格都是2100元左右/瓶。而現在，山崎12已經跌至1600元左右/瓶；白州12則從去年的1600元左右/瓶下降至1400元左右/瓶；響和風淳韻在線上官方旗艦店的售價在916元，其他店鋪的普遍價格在700元左右，而現在渠道報價甚至跌到了500元左右，倒掛嚴重。這也表明，部分日本威士忌價格回歸理性，不少經銷商也紛紛表示：“即使價格在下探，這些日威的成交也比較艱難。”

對于三得利的低端產品來說，其價格相比之下還比較穩定。在京東旗艦店中，三得利角瓶的價格在150元/瓶左右，三得利知多則在300元左右/瓶，價格變化不大，目前，這兩款酒一共有12萬+的銷量。

此外，有洋酒經銷商透露，在今年天貓、京東兩大電商平臺的618銷售榜單中，洋酒品類展現出了亮眼的成績。據京東618榜單數據顯示，單一麥芽威士忌的銷售額同比激增157%，而三得利也成功躋身洋酒品牌榜前十。該經銷商還表示：“在今年618大促期間，一些洋酒品牌紛紛調整價格策略，摒棄了復雜的紅包‘套路’，直接采取降價促銷，另外，三得利還推出了各類組合套裝，這些舉措在一定程度上有效提升了銷售數據，這也讓三得利在電商渠道上的表現比較出彩。”

廈門醇麥會總經理劉璽指出，日威的價格整體呈下行趨勢，尤其是在中高端產品上，跌幅更為明顯。另外，隨著越來越多的跨境電商直接引入日威，并以低價破盤銷售，這種價格波動進一步加劇了市場的不確定性。

老藤尋酒坊創始人姜玖華則表示，日威的市場需求已大幅下滑，市場對日威的熱度逐漸消退，消費者關注變少，導致進貨量也開始減少。這也反映出市場對于日威的興趣不再集中，進而影響了其銷量和市場表現。

總的來看，日威的市場表現已不再像過去那樣充滿溢價空間。隨著市場泡沫的逐漸去除，日威的一些高端產品的價格走弱，也符合當前威士忌市場“去泡沫”的大趨勢。這一變化標志著日威在中國市場的品牌價值正經歷一輪深刻的調整，未來的市場表現將更多依賴于品牌的基礎產品和新的消費趨勢的適應能力。