LABUBU只是“冰山一角” 泡泡瑪特王寧更重視健康度

《財經》新媒體 撰稿人 舒志娟/文 王婧雅/編輯

在2025年中期業績會上，泡泡瑪特創始人兼CEO王寧用“收獲了諸多意想不到的驚喜”來形容今年上半年的業績表現，并表示，相較于亮眼的數字，集團更關注增長的健康度。

他表示，“雖然業績增長對于我們非常重要，但相比數據我們更關注健康度，增長的速度只是一個結果，我們更關注增長背后的小數字。”

C羅把Labubu掛在球包上的視頻爆火，第二天“C羅同款”便被市場炒到400美元；Lisa、蕾哈娜、貝克漢姆等各路明星輪番“曬娃”，Labubu在社交媒體上火得一塌糊涂；北美首發時，為了搶到它，洛杉磯門店凌晨四點就排起千米長隊……今年上半年，Labubu徹底火了。

根據泡泡瑪特（09992.HK）半年報，今年上半年，LABUBU所屬的THE MONSTERS系列實現營收48.1億元，占總營收34.7%。“盡管LABUBU持續破圈，但銷售占比依然非常健康”，王寧在業績會上表示，“上半年銷售占比不超過35%，而且這是包括LABUBU、ZIMOMO、MOKOKO在內的THE MONSTERS系列的占比?！?/p>

除此之外，泡泡瑪特還有4大IP收入破10億元，13個IP收入破億元。正是在IP矩陣帶動下，泡泡瑪特上半年營收同比增長204.4%至138.8億元，經調整凈利潤同比增長362.8%至47.1億元，均超去年全年水平。

盈利能力持續提升 LABUBU火爆出圈

在復雜多變的環境中，泡泡瑪特依然交出了一份亮眼的成績單，并因此獲得多家券商機構力挺。其中，摩根大通維持其“增持”評級，中信里昂亦重申“跑贏大市”評級，并將目標價上調至318港元，顯示出資本市場對其發展前景的信心。

財報顯示，上半年，泡泡瑪特不僅實現了業績的強勁增長，毛利率也同步攀升至70.3%，同比提升6.3個百分點，創下歷史新高。

對于毛利率的提升，泡泡瑪特首席財務官楊鏡冰表示，海外市場定價較高且銷售占比提升，貢獻了4個百分點的增長。不僅如此，集團通過優化供應鏈，減少外采商品比例，推動毛利率再提升1.5個百分點的同時，授權費、模具費等占比下降，進一步帶來0.8個百分點的改善。

與此同時，用戶規模也在快速擴大。數據顯示，上半年泡泡瑪特中國內地新增注冊會員1304萬人，累計會員達到5912萬人。

在王寧看來，相較于短期業績，他更關心LABUBU成為世界范圍IP背后的意義。他指出，LABUBU成為全球符號，意味著其價值挖掘才剛剛起步。盡管存在眾多可開發的品類與方向，該公司仍將保持產品開發的克制，聚焦IP內涵的深化，避免過度開發。比如泡泡瑪特本周會發布迷你版LABUBU，以前消費者把LABUBU掛在包上，可能從下周開始就可以掛在手機上，它的使用場景會更多，成為受歡迎的超級爆款。

此外，他也表示LABUBU背后的THE MONSTERS精靈天團還有其它IP。事實上，該精靈天團的其他IP也熱度不小。例如ZIMOMO曾憑借一首“大首領之舞”在社交平臺上引起現象級刷屏，當歡快的舞曲節奏配上ZIMOMO偶裝朋友強勁的舞蹈風格，瞬間吸粉無數。另一家族成員MOKOKO則是憑借甜美溫柔的風格成為泡泡瑪特城市樂園的人氣明星。

針對市場關注的單一IP占比問題，王寧認為，泡泡瑪特是一家平臺化的潮流公司，旗下每個IP各具特色，LABUBU占比不超過35%，恰恰是公司平臺化IP運營能力的體現。同時，他指出，更多原創IP的推出，表明泡泡瑪特已經構建了一個相對健康的平臺化體系，能夠高效分配資源至不同IP，讓每個IP都有獨特表達。

國際化戰略全面提速 未來將進軍中東等新興市場

LABUBU的全球走紅，成為泡泡瑪特國際化戰略加速推進的重要催化劑。上半年，在中國區市場穩健增長的同時，三大海外區域均實現跨越式發展。財報顯示，亞太地區營收28.5億元，同比增長257.8%；美洲市場營收22.6億元，同比激增1142.3%；歐洲及其他地區營收4.8億元，同比增長729.2%。

國際化戰略爆發表現，甚至超出泡泡瑪特的預期。王寧直言，今年美國和亞太地區增長很快，已經充分的證明了泡泡瑪特可以成為一個全球影響力的消費品。

業績增長的背后，線下渠道擴張成為重要支撐。截至6月30日，泡泡瑪特已在全球18個國家運營571家門店，上半年凈增40家；同時布局2597臺機器人商店，凈增105臺。分區域看，中國市場門店增至443家（凈增12家）；亞太地區零售店從64家增至69家；美洲從22家增至41家；歐洲及其他地區從14家增至18家。線下渠道收入增幅分別達到203.5%、744.3%和569.6%。

線上渠道表現更為亮眼，部分區域增速遠超線下。泡泡瑪特在亞太、美洲、歐洲及其他地區線上收入同比分別增長546.7%、1977.4%和1358.7%。目前，泡泡瑪特官網已覆蓋37個國家，其中34個國家同步上線了自研App，并針對不同市場實施差異化運營。如在東南亞，通過Shopee與Lazada等本地平臺，觸達本地消費者。另據七麥數據監測，上半年，泡泡瑪特APP一度登頂美國區APP STORE購物排行榜。

二季度以來，泡泡瑪特全球熱度顯著提升，一方面產品開發精準契合潮流趨勢；另一方面，在歐美核心商業地產開設的門店成為明星、意見領袖的打卡地。產品自帶強社交屬性，通過他們的自發傳播，進一步加速了業務增長。他進一步指出，美國作為全球潮流風向標，其快速增長帶動了全球口碑與品牌效應，同時當地豐富的娛樂產業人才也為全球化團隊提供了支撐。

據泡泡瑪特聯席首席運營官文德一介紹，未來，泡泡瑪特將聚焦中東、南亞、中南美及俄羅斯等國家和地區。同時，繼續在法國巴黎、澳大利亞悉尼、意大利米蘭、美國紐約等核心城市推進旗艦店及旅游零售門店的布局，預計年底海外會超過200家門店。

不過，快速擴張也帶來產能挑戰。泡泡瑪特供應鏈中心總裁袁俊杰表示，當前毛絨品類市場需求激增，盡管產能已同比提升10倍（8月突破3000萬只），但仍處于快速追產能階段。泡泡瑪特將優先把產能提升至能夠充分滿足全球需求的水平，同時通過材料研發、自動化技術投入等手段保障長期供應能力。

持續挖掘IP價值 商業生態日趨完善

在未來的一段時間，IP的深度運營仍是潮玩行業的核心競爭力。泡泡瑪特不斷突破原有業務邊界，系統性地拓展IP價值，將影響力延伸至飾品、主題樂園、積木等創新領域，構建更加立體的商業化生態。

今年上半年，泡泡瑪特在上海開設了HIRONO小野品牌首店，產品覆蓋潮玩、潮流服飾、藝術生活家居、雕塑等品類。這一布局有效推動該IP實現營收7.3億元，同比增長197.0%。與此同時，新銳IP星星人快速崛起，憑借多品類產品矩陣獲得市場廣泛認可，上半年貢獻營收3.9億元。

創新業務探索亦不斷深入。今年4月，泡泡瑪特城市樂園部分區域進行設備升級，新增多個主題場景和游樂設施；6月推出的“閃閃夏日”主題活動以及星星人“好友見面會”迅速成為流量焦點，在社交平臺引發現象級傳播。數據顯示，相關活動帶動周邊商品銷售額環比增長80%，顯示出“IP+線下體驗”模式的強大協同效應。

談及未來，王寧表示，公司正持續推進集團化與國際化戰略，對IP延展和多元化業務充滿信心。除核心的毛絨、手辦產品外，樂園、數字娛樂等新業務已成為重要探索方向。以北京樂園為例，盡管上半年因升級改造關閉約50%運營面積，客流量和總收入仍超去年全年。他透露，樂園即將推出1.5版本，并規劃規模擴大一倍的二期項目，持續優化沉浸式體驗內容。

在業內看來，泡泡瑪特加碼樂園、游戲等新業態，核心在于做厚IP價值，通過線下強體驗反哺主業，孵化新增長曲線。這一布局不僅有效延伸IP生命周期，更標志著其以潮玩IP為核心、多業態協同的商業生態日趨豐富與完善。

也有觀點認為，依托樂園、衍生商品等多元載體，泡泡瑪特不僅能夠持續激活IP生命力，更有望突破原有業務天花板。隨著新IP、新系列以及創新業態的陸續落地，公司的成長空間正在進一步打開。