營收、凈利雙降，口子窖交出三年最差成績單

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營收、凈利雙降，創始股東頻繁減持套現，口子窖的日子不太好過。

8月19日晚間，口子窖發布2025年中報，其結果顯示，今年上半年，口子窖共實現營業收入25.31億元，同比減少20.07%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.15億元，同比減少24.63%。

值得注意的是，這是口子窖近三年來首次出現營收、凈利雙降局面。與此同時，創始股東頻繁減持，被外界質疑或許是對未來前景信心不足，提前套現。

曾經的徽酒“四朵金花”

公開信息顯示，口子窖是中國 兼香型白酒 的代表品牌，源自安徽省淮北市（古稱“口子鎮”），其釀酒歷史可追溯至春秋戰國時期，2002年11月8日，原國家質檢總局批準對“口子窖酒”實施原產地域產品保護?，F由安徽口子酒業股份有限公司運營，總部位于淮北市。

2015年6月，口子窖在上交所掛牌上市，登陸A股主板，成為A股白酒板塊第17家、兼香型白酒第1家上市公司。

旗下擁有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列產品，在安徽、江蘇、河南、河北、山東、遼寧、北京等地區有較高的產品知名度并保持一定市場占有率。

2012年 ，口子窖與古井貢酒、迎駕貢酒、金種子并列安徽“四朵金花”，當時排名省內第四。 2015年 ，成功上市后，超越金種子成為省內第二。2022年，口子窖營收和凈利潤被迎駕貢酒超越，痛失第二寶座，成為“徽酒老三”。

如今業績出現大幅下滑，第二寶座漸行漸遠。

重蹈三年業績下滑覆轍

口子窖經營數據下行早在2024年和今年一季度的數據中已經能看出些許端倪。

其2024年年報顯示，公司實現營業收入60.15億元，同比增長0.89%，增速相比上年明顯有所放緩。利潤總額為22.74億元，同比減少2.32%；實現歸母凈利潤16.55億元，同比減少3.83%。

這一數據和古井貢酒相比，差距一目了然。2024年古井貢酒實現營業收入235.78億元，同比增長16.41%；凈利潤55.17億元，同比增長20.22%。

到了今年第一季度，口子窖實現營業收入18.1億元，同比增長2.42%；利潤總額達8.12億元，同比增長1.83%；實現歸母凈利潤6.1億元，同比增長3.59%。雖然在上漲，但漲幅并不高。

在發布2024年年報時，口子窖就表示，2024年，面對宏觀經濟下行壓力加大，行業內卷、消費疲軟、庫存高企、動銷不暢等問題交織，白酒行業發展面臨較大壓力。

文軒財經追溯口子窖過往營收數據時發現，口子窖似乎又重蹈之前的覆轍。

2020年之前的3年，口子窖營業收入連續三年正增長。2017年—2019年具體營收數據分別為36.0億元、42.7億元、46.7億元，分別同比增長27.29%、18.50%、9.44%；同期凈利潤分別為11.1億元、15.3億元、17.2億元，增長幅度分別為42.15%、37.62%、12.24%。

連續三年持續正增長后，2020年出現營收、凈利潤雙降局面。

2020年年報顯示其實現營業收入40.11億元，同比下降14.15%，凈利潤12.76億元，同比下降25.84%。

2020年后，2021年、2022年、2023年口子窖的營收數據開始反彈，繼續三年正增長。三年期間營收分別為50.29、51.35、59.62，增幅分別為25.37%、2.11%、16.1%。

畫面何其相似，口子窖三年一個回旋鏢又開始了下跌的局面。

白酒行業專家蔡學飛分析口子窖雙降局面表示，口子窖上半年的業績表現真實反應了調整周期下中國區域酒企的發展情況，特別是在消費萎縮與行業內卷環境下，口子窖的省內外市場承壓較大，產品結構、渠道利潤也面臨著老化、固化等新挑戰，企業整體發展急需開辟新增量與新市場。

從產品和區域來看口子窖具體銷售下降情況：

高檔白酒銷售降幅接近20%

從產品結構來看，口子窖不同檔次的白酒銷售全部呈現下滑態勢。

其中，高檔白酒實現營收23.85億元，同比下降19.8%，降幅最大。中檔白酒營收3228.95萬元，同比下降10.82%，降幅次之。低檔白酒營收6809.45萬元，同比下降2.59%。

高檔白酒作為口子窖核心利潤來源，銷量大幅下滑成為直接拖累整體業績的主要原因。

省內省外市場雙下滑

口子窖在安徽、江蘇、河南、河北、山東、遼寧、北京等地區有較高的產品知名度和市場占有率。

從區域市場來看，今年上半年口子窖在安徽省內市場實現營收21億元，同比下降19.31%。省外市場實現營收3.84億元，同比下降19.24%。

2025年，口子窖持續推進渠道轉型，在省內下沉縣級及鄉鎮市場、加快省外長三角及珠三角重點市場建設，但從最終數據來看，市場拓展效果尚未顯現。

值得注意的是，上半年口子窖仍在持續招商，省內和省外經銷商分別凈增加34家和29家。從結果導向來看，渠道擴張并未帶來銷售增長，反而加重銷售費用壓力，降低利潤率。

創始股東頻繁減持

除了在銷售端體現出的不樂觀情況，口子窖創始股東不斷減持也在向外界釋放其對未來預期信息不足的信號。

7月20日，口子窖發布股東減持計劃公告。內容顯示，公司持股5%以上股東劉安省因個人資金安排需要，計劃在2025年8月12日至11月11日期間（即公告披露后滿15個交易日起的3個月內）通過大宗交易方式減持不超過1000萬股公司股份，約占公司總股本的1.67%。按7月21日收盤價計算，套現金額超過3.36億元。

口子窖2024年年報顯示，劉安省現已退休，未擔任該公司職務，但仍是公司重要股東。目前，徐進為口子窖董事長及總經理。劉安省退休前，曾長期擔任口子窖的董事長、監事會主席等要職，其在公司發展歷程中扮演著重要角色。

此次減持并非劉安省首次減持口子窖股票。2018年—2020年，劉安省已經通過兩輪減持，套現5個多億。

2024年9月，劉安省因個人原因，將其所持公司股份650萬股（占公司總股本的1.08%）轉讓給徐進，獲得轉讓款2.2億元。

加上今年7月減持比例，劉安省已經通過減持套現超過10億元。其持股比例將下降至8.91%。

創始股東頻繁減持，在白酒行業整體承壓、動銷不振的背景下不免引發投資者擔憂，加劇市場信心危機。 其長期減持行為，也反映出創始股東加速套現“離場”，影響口子窖長期戰略布局。

當前白酒行業正經歷消費革命、渠道裂變等變革，傳統酒企普遍面臨轉型壓力?？谧咏炎鳛閰^域性品牌，其股東減持行為也被視為行業焦慮的縮影，能看出當前傳統酒企在價值重構中的集體焦慮。

不過白酒專家蔡學飛對口子窖后續發展分析認為，口子窖作為區域名酒，在安徽市場依然擁有著較高的品牌勢能與較好的消費基礎。在消費多元化趨勢下，口子窖作為兼香品類代表，擁有文化、規模、技術等差異化優勢，最近幾年，又在加大文化戰略賦能，只要相關戰略調整得當，得到有效執行，行業與市場對于其未來發展依然持有積極態度。