啤酒微增、白酒下滑超三成，華潤啤酒的第二曲線何時迎來曙光？

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8月19日，華潤啤酒發布2025年中期業績報告，其未經審計的綜合營業額為239.42億元，同比增長0.8%；股東應占溢利57.89億元，同比增長23%。

這是侯孝海在華潤啤酒交出的最后一份半年報——6月底，華潤啤酒公告稱，侯孝海因有意投入更多時間于個人安排而決定辭任執行董事及董事會主席，并且不再擔任董事會轄下財務委員會主席、執行委員會以及購股權總務委員會各自的成員。華潤啤酒執行董事及總裁趙春武將暫時承擔董事會主席的工作與責任。

在2025年上半年，華潤啤酒的啤酒業務和白酒業務有著截然不同的成績。啤酒業務營業額231.61億元，同比增長2.6%；白酒業務營業額7.81億元，同比減少近34%。

趙春武在2025年半年度業績說明會上表示，現任管理層對于下一步發展有著高度共識，對于此前侯孝海帶領下的華潤啤酒戰略，以延續和發揚為主，不會有太大改動。在白酒業務收入下滑下，華潤啤酒的“啤+白”戰略什么時候才能迎來曙光？

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高端化帶動啤酒增長

2025年上半年，華潤啤酒實現啤酒銷量約648.7萬千升，同比上升2.2%，普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%。其中，喜力品牌在2024年高基數的情況下銷量仍突破兩成增長，老雪品牌銷量同比增長超過70%，紅爵品牌銷量比2024年上半年實現翻倍增長。

2025年上半年，華潤啤酒的啤酒業務營業額231.61億元，同比增長2.6%；未計利息及稅項前盈利為72.76億元，同比上漲14%。

值得注意的是，華潤啤酒的啤酒業務已經陷入了低增長的態勢。2023年-2024年，華潤啤酒的啤酒業務營業額分別為368.65億元、364.86億元，分別同比增長4.5%、-1%。

不過，高端化已經成為了啤酒業務的推動力。在財報中，華潤啤酒表示，持續的高端化發展帶動平均銷售價格同比上升0.4%，以及原材料采購成本的節約，推動啤酒業務毛利率同比上升2.5個百分點至48.3%。

從啤酒行業來看，高端化也已成為共識。據廣發證券，以中國出生人口測算18-50歲適齡飲酒人群，可以看到2024年以來18-50歲適齡飲酒人群保持穩定，行業過去由于人口問題導致的“量減”趨勢有望放緩，但2024年中國啤酒行業產量同比-0.6%。隨著人口結構回落啤酒行業銷量增長無幾，收入端啤酒行業以高端化推動持續增長，同時考慮到行業較高的市占率、渠道打法上的相似性、產品結構搭建方面的完整性，單一啤酒龍頭難以獲得明顯的超額成長性。

興證證券則指出，在核心消費人群之外，以精釀啤酒、低醇/無醇啤酒為代表的品類創新頻出、市場規模有所擴張，疊加即時零售渠道興起強化了對啤酒即時性、情緒化需求的滿足。

華潤啤酒也在推出新品以及渠道擴張。其在財報中表示，公司開發德式小麥啤酒、茶啤如黃山毛峰和信陽毛尖、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等特色產品，滿足個性化和差異化的消費需求，推出高端產品墾十四，發展中國種植大麥的新品類。

同時，華潤啤酒表示，已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了么、歪馬送酒等平臺達成戰略合作，2025年上半年，線上業務和即時零售業務整體商品交易總額分別同比增長接近四成和五成。

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白酒業務收入下滑

相比穩定的啤酒業務，華潤啤酒的白酒在2025年上半年的表現并不樂觀。白酒業務營業額7.81億元，同比減少33.7%；未計利息及稅項前盈利-1.52億元，2024年上半年為4800萬元。

資料顯示，華潤啤酒相繼收購了山西汾酒、山東景芝、金種子集團、金沙酒業等白酒企業的部分股權，布局白酒業務。作為金沙酒業的控股股東，華潤啤酒在財報中表示，其白酒業務分部業績主要包括金沙酒業的財務表現。

控股以來，華潤啤酒對金沙酒業產品線進行梳理，優化“摘要+金沙回沙”雙品牌戰略主線，形成以摘要酒為高端引領，金沙回沙酒為大眾產品，金沙小醬作為年輕化與輕量化產品的全價位產品矩陣。

但目前，華潤啤酒的白酒業務十分依賴單一產品，2025年上半年，大單品摘要貢獻了近八成的營業額。然而，作為核心大單品，摘要也面臨著價格不穩的問題。據今日酒價，8月22日，53度/500ml規格的摘要（珍品）批發參考價為372元/瓶；而在年初，其批發參考價在485元/瓶。

在2025年上半年的業績說明會上，趙春武表示，啤白融合進展沒有達到預期。近兩年進行了一些深度挖掘，希望能夠通過啤酒的渠道將白酒做大，一些優質的啤酒大商同步銷售白酒，營業額也達到了4億多。但這種合作只停留在淺層，相當于將啤酒的經銷商介紹給白酒項目公司，因此還要深入發展。華潤已經開始進行廣泛調研，摸清楚經銷商的情況和想法，將渠道打通、產品鋪排快速落地執行，這是啤白融合戰略第二階段的工作重點。

華潤啤酒副總裁、華潤酒業總經理魏強表示，當前公司在重塑摘要的價格體系，其中非常關鍵的一點就是終端零售價要隨著市場行情波動，保證終端出貨和經銷商的獲利，這一點公司還在不斷反思調整。

同時，他提到，公司注意到2025年上半年大眾酒、光瓶酒增長迅速，計劃推出價格在100至200元之間的新品，甚至光瓶酒也會很快推出，以順應市場消費需求。下半年的工作重點是要建立雙輪驅動體系——即金沙品牌主攻大眾市場，摘要品牌做高端市場，雙品牌協同運作。

事實上，除了并表的金沙酒業外，華潤啤酒深度參與管理的金種子酒也面臨業績挑戰——在金種子酒的現有管理層中，有多名來自華潤系的高管。

此前，金種子酒發布業績預虧公告，其預計2025年半年度實現歸母凈利潤為-9000萬元到-6000萬元；扣非后凈利潤為-9500萬元到-6500萬元。其表示，預虧的主要原因在于白酒行業2025年上半年整體呈現深度調整態勢，行業產量延續下滑趨勢，消費主體、消費理念與消費場景均呈現出深刻的結構性變化；新品馥合香系列產品目前處于市場培育期，未達規模效應，同時為提升馥合香系列產品的品牌表現，圍繞馥合香品質表達、戶外廣告、社區媒體投入、消費者培育等增加投入。

目前，投入巨大的白酒業務還未撐起華潤啤酒的業績，在現在管理層的帶領下能否實現白酒業務的突破，華潤啤酒能否證明自己做白酒的能力呢？

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)