啤酒微增、白酒下滑超三成，華潤啤酒的第二曲線何時迎來曙光？

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8月19日，華潤啤酒發(fā)布2025年中期業(yè)績報告，其未經審計的綜合營業(yè)額為239.42億元，同比增長0.8%；股東應占溢利57.89億元，同比增長23%。

這是侯孝海在華潤啤酒交出的最后一份半年報——6月底，華潤啤酒公告稱，侯孝海因有意投入更多時間于個人安排而決定辭任執(zhí)行董事及董事會主席，并且不再擔任董事會轄下財務委員會主席、執(zhí)行委員會以及購股權總務委員會各自的成員。華潤啤酒執(zhí)行董事及總裁趙春武將暫時承擔董事會主席的工作與責任。

在2025年上半年，華潤啤酒的啤酒業(yè)務和白酒業(yè)務有著截然不同的成績。啤酒業(yè)務營業(yè)額231.61億元，同比增長2.6%；白酒業(yè)務營業(yè)額7.81億元，同比減少近34%。

趙春武在2025年半年度業(yè)績說明會上表示，現任管理層對于下一步發(fā)展有著高度共識，對于此前侯孝海帶領下的華潤啤酒戰(zhàn)略，以延續(xù)和發(fā)揚為主，不會有太大改動。在白酒業(yè)務收入下滑下，華潤啤酒的“啤+白”戰(zhàn)略什么時候才能迎來曙光？

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高端化帶動啤酒增長

2025年上半年，華潤啤酒實現啤酒銷量約648.7萬千升，同比上升2.2%，普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%。其中，喜力品牌在2024年高基數的情況下銷量仍突破兩成增長，老雪品牌銷量同比增長超過70%，紅爵品牌銷量比2024年上半年實現翻倍增長。

2025年上半年，華潤啤酒的啤酒業(yè)務營業(yè)額231.61億元，同比增長2.6%；未計利息及稅項前盈利為72.76億元，同比上漲14%。

值得注意的是，華潤啤酒的啤酒業(yè)務已經陷入了低增長的態(tài)勢。2023年-2024年，華潤啤酒的啤酒業(yè)務營業(yè)額分別為368.65億元、364.86億元，分別同比增長4.5%、-1%。

不過，高端化已經成為了啤酒業(yè)務的推動力。在財報中，華潤啤酒表示，持續(xù)的高端化發(fā)展帶動平均銷售價格同比上升0.4%，以及原材料采購成本的節(jié)約，推動啤酒業(yè)務毛利率同比上升2.5個百分點至48.3%。

從啤酒行業(yè)來看，高端化也已成為共識。據廣發(fā)證券，以中國出生人口測算18-50歲適齡飲酒人群，可以看到2024年以來18-50歲適齡飲酒人群保持穩(wěn)定，行業(yè)過去由于人口問題導致的“量減”趨勢有望放緩，但2024年中國啤酒行業(yè)產量同比-0.6%。隨著人口結構回落啤酒行業(yè)銷量增長無幾，收入端啤酒行業(yè)以高端化推動持續(xù)增長，同時考慮到行業(yè)較高的市占率、渠道打法上的相似性、產品結構搭建方面的完整性，單一啤酒龍頭難以獲得明顯的超額成長性。

興證證券則指出，在核心消費人群之外，以精釀啤酒、低醇/無醇啤酒為代表的品類創(chuàng)新頻出、市場規(guī)模有所擴張，疊加即時零售渠道興起強化了對啤酒即時性、情緒化需求的滿足。

華潤啤酒也在推出新品以及渠道擴張。其在財報中表示，公司開發(fā)德式小麥啤酒、茶啤如黃山毛峰和信陽毛尖、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等特色產品，滿足個性化和差異化的消費需求，推出高端產品墾十四，發(fā)展中國種植大麥的新品類。

同時，華潤啤酒表示，已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了么、歪馬送酒等平臺達成戰(zhàn)略合作，2025年上半年，線上業(yè)務和即時零售業(yè)務整體商品交易總額分別同比增長接近四成和五成。

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白酒業(yè)務收入下滑

相比穩(wěn)定的啤酒業(yè)務，華潤啤酒的白酒在2025年上半年的表現并不樂觀。白酒業(yè)務營業(yè)額7.81億元，同比減少33.7%；未計利息及稅項前盈利-1.52億元，2024年上半年為4800萬元。

資料顯示，華潤啤酒相繼收購了山西汾酒、山東景芝、金種子集團、金沙酒業(yè)等白酒企業(yè)的部分股權，布局白酒業(yè)務。作為金沙酒業(yè)的控股股東，華潤啤酒在財報中表示，其白酒業(yè)務分部業(yè)績主要包括金沙酒業(yè)的財務表現。

控股以來，華潤啤酒對金沙酒業(yè)產品線進行梳理，優(yōu)化“摘要+金沙回沙”雙品牌戰(zhàn)略主線，形成以摘要酒為高端引領，金沙回沙酒為大眾產品，金沙小醬作為年輕化與輕量化產品的全價位產品矩陣。

但目前，華潤啤酒的白酒業(yè)務十分依賴單一產品，2025年上半年，大單品摘要貢獻了近八成的營業(yè)額。然而，作為核心大單品，摘要也面臨著價格不穩(wěn)的問題。據今日酒價，8月22日，53度/500ml規(guī)格的摘要（珍品）批發(fā)參考價為372元/瓶；而在年初，其批發(fā)參考價在485元/瓶。

在2025年上半年的業(yè)績說明會上，趙春武表示，啤白融合進展沒有達到預期。近兩年進行了一些深度挖掘，希望能夠通過啤酒的渠道將白酒做大，一些優(yōu)質的啤酒大商同步銷售白酒，營業(yè)額也達到了4億多。但這種合作只停留在淺層，相當于將啤酒的經銷商介紹給白酒項目公司，因此還要深入發(fā)展。華潤已經開始進行廣泛調研，摸清楚經銷商的情況和想法，將渠道打通、產品鋪排快速落地執(zhí)行，這是啤白融合戰(zhàn)略第二階段的工作重點。

華潤啤酒副總裁、華潤酒業(yè)總經理魏強表示，當前公司在重塑摘要的價格體系，其中非常關鍵的一點就是終端零售價要隨著市場行情波動，保證終端出貨和經銷商的獲利，這一點公司還在不斷反思調整。

同時，他提到，公司注意到2025年上半年大眾酒、光瓶酒增長迅速，計劃推出價格在100至200元之間的新品，甚至光瓶酒也會很快推出，以順應市場消費需求。下半年的工作重點是要建立雙輪驅動體系——即金沙品牌主攻大眾市場，摘要品牌做高端市場，雙品牌協(xié)同運作。

事實上，除了并表的金沙酒業(yè)外，華潤啤酒深度參與管理的金種子酒也面臨業(yè)績挑戰(zhàn)——在金種子酒的現有管理層中，有多名來自華潤系的高管。

此前，金種子酒發(fā)布業(yè)績預虧公告，其預計2025年半年度實現歸母凈利潤為-9000萬元到-6000萬元；扣非后凈利潤為-9500萬元到-6500萬元。其表示，預虧的主要原因在于白酒行業(yè)2025年上半年整體呈現深度調整態(tài)勢，行業(yè)產量延續(xù)下滑趨勢，消費主體、消費理念與消費場景均呈現出深刻的結構性變化；新品馥合香系列產品目前處于市場培育期，未達規(guī)模效應，同時為提升馥合香系列產品的品牌表現，圍繞馥合香品質表達、戶外廣告、社區(qū)媒體投入、消費者培育等增加投入。

目前，投入巨大的白酒業(yè)務還未撐起華潤啤酒的業(yè)績，在現在管理層的帶領下能否實現白酒業(yè)務的突破，華潤啤酒能否證明自己做白酒的能力呢？

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)