整體凈利增23%難掩白酒“頹勢”，華潤啤酒“啤白戰略”遇挑戰

近日華潤啤酒(控股)有限公司（以下簡稱“華潤啤酒”）發布了凈利潤雙位數增長的半年度財報，但業績背后白酒板塊的隱憂卻引起業界的關注。

此外，華潤啤酒前董事長侯孝海的離職所留下的戰略空白，也引起外界對其未來發展之路的擔憂。

白酒業務“拖后腿”

2025年8月19日，華潤啤酒發布了2025年上半年業績報告。報告期內，華潤啤酒營業收入大致微增0.8%，達239.42億元左右，凈利潤同比大致增長23%至57.89億元左右。

在華潤啤酒的業務版圖中，啤酒與白酒業務呈現出截然不同的發展態勢。2025年上半年，華潤啤酒啤酒業務營業額為231.61億元左右，同比大致增長2.6%，普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%。

雖然啤酒成績光鮮斐然，但華潤啤酒曾花費不少資金與心血的白酒板塊，成績卻并不盡如人意。

2025年上半年，華潤啤酒白酒業務營業額僅為7.81億元左右，同比大致下降33.9%，未計利息及稅項前盈利虧損1.52億元，對比上年同期的盈利4800萬元，已由盈轉虧。

雖然其中被寄予厚望的大單品“摘要”貢獻了白酒業務營業額的近八成，但也難以挽回整體頹勢。

不僅如此，“摘要”作為華潤啤酒的白酒支柱產品，近期卻面臨著價格持續下滑的困境。資料顯示，2024年1月發布的摘要三代，建議零售價為1399元，但其行情價卻相差甚遠。

據今日酒價顯示，截至2025年8月21日，摘要（珍品）的今日行情價已跌破400元，至372元/瓶。

據悉，自2021年起，華潤啤酒便通過持股或控股等方式，相繼將山東景芝白酒、安徽金種子酒業、金沙酒業納入麾下，構建起“啤白雙輪驅動”的發展格局，試圖通過“啤白雙賦能”的商業模式實現協同發展，并將白酒打造成第二增長點。

隨后在2023年，華潤啤酒完成組織架構變更，拆分出華潤雪花和華潤酒業兩大事業部，分管啤酒和白酒業務，進一步推動了“啤+白”雙驅動戰略的實施。

但從目前業績來看，這種協同效應并未有效顯現，白酒業務2024年營業收入占總營業收入比重不足6%，2025年上半年還陷入虧損的地步。不僅未能與啤酒業務“并駕齊驅”，還成為了“失血點”。

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“華潤啤酒的‘啤白雙賦能’在第一象限跑通，卻沒能進入第二象限——把白酒SKU直接塞進200多萬個啤酒零售網點，快速鋪貨，但對品牌教育、價格管理、動銷拉動幾乎沒有深度運營。結果就是啤酒渠道能‘帶量’卻‘帶不動價’，反而壓低了品牌溢價，造成價格體系崩盤。”

“啤白戰略”何去何從？

公開資料顯示，華潤啤酒進軍白酒市場始于2018年，通過一系列收購動作逐步布局白酒業務。

2018年2月，汾酒集團為控股上市公司山西汾酒引入華潤創業作為戰略投資者，華潤創業控股子公司華創鑫睿受讓山西汾酒11.45%的股份。

同年9月，華潤系正式入駐山西汾酒管理層，華潤創業首席執行官陳朗當選山西汾酒副董事長，華潤雪花啤酒總經理侯孝海擔任公司董事。這是華潤啤酒涉足白酒領域的重要開端，也讓華潤啤酒的白酒之路一去不復返。

在入股山西汾酒后，華潤啤酒繼續在白酒領域發力，先后收購了山東景芝酒業股份有限公司和安徽金種子酒業股份有限公司。

隨后在2023年1月，華潤啤酒斥資123億元收購貴州金沙窖酒酒業有限公司55.19%的股權，創下了白酒行業最大并購案之一。

值得注意的是，力推“啤+白戰略”的侯孝海于近期離職，也引起了外界對于華潤啤酒未來何去何從的討論。

2025年6月27日，華潤啤酒發布公告，侯孝海因有意投入更多時間于個人安排，決定辭任執行董事及董事會主席，且不再擔任董事會轄下財務委員會主席、執行委員會以及購股權總務委員會各自之成員。

據了解，侯孝海自2001年加入華潤集團后，便與華潤啤酒緊密相連。2016年4月，他獲委任為華潤啤酒執行董事及首席執行官，并于2023年4月20日起由首席執行官調任為董事會主席。

在侯孝海任職期間，華潤啤酒經歷了一系列重大變革與發展。從大規模的并購擴張到品牌戰略的重塑，從產能優化到高端化布局，侯孝海在華潤雪花的并購發展、戰略規劃、品牌建設、銷售管理等多個關鍵領域都發揮了核心作用。

而華潤啤酒通過收購優質白酒企業，實現啤酒與白酒業務的資源共享、渠道互補，打造綜合性的酒水巨頭，也屬于侯孝海的戰略構想中。

但現實情況是，白酒業務的持續虧損讓這一戰略面臨嚴峻考驗。而隨著侯孝海的離職，其力推的“啤白戰略”可能也會陷入迷茫。

侯孝海離職后，華潤啤酒董事會主席職位暫時懸空，執行董事及總裁趙春武暫時承擔過渡期間董事會主席的工作及責任。

雖然趙春武在業績說明會上表示，現任管理層對于此前侯孝海帶領下的華潤啤酒戰略，以延續和發揚為主，不會有太大改動。但如何扭轉白酒業務的虧損局面，實現“啤白戰略”的協同發展，仍是擺在趙春武以及華潤啤酒管理層面前的一道“大關”。

對此，柏文喜猜測：“綜合來看，華潤啤酒董事會大概率會先走A+B的組合拳——2025下半年～2026年先止血、穩價、清庫存；同時用12～18個月驗證‘啤酒渠道到底能不能真正賦能白酒動銷’；若仍無起色，2027年后不排除徹底剝離白酒資產，回歸‘啤酒+飲料’雙主業。”

而白酒行業分析師蔡學飛則表示：“我個人認為，在目前渠道融合時代趨勢下，酒企開啟‘白+啤’或‘啤+白’雙主業模式是行業應對存量競爭與消費分化的必然趨勢，目前白酒庫存周期拉長，啤酒與白酒存在人群與庫存互補，多元化可能是酒企完善產品結構，提升消費者服務，實現產品精準供給的必然選擇，獲得新增量的有效方式。”